《聪明的投资者》笔记

本杰明·格雷厄姆，被誉为价值投资宗师。他享有“现代证券分析之父”的美誉，是价值投资理论奠基人，其所著的《证券分析》和《聪明的投资者》被公认为“划时代的、里程碑式的投资圣经”，至今仍极为畅销。

《聪明的投资者》一书乍看之下是教投资者怎么去做投资，是也，非也。是，这本书确实是教大家如何去应对市场的波动；非，这本书并非可以让我们成为百万富翁，也没有很多实质性的投资操作建议，更多讲的还是“人心”。为什么投资者在风云变幻的市场中赚不到钱？是市场的问题还是自身的问题？如果说是市场的问题，为何别人可以赚到钱？如果是自身的问题，是别人更有天赋还是我们的努力还不够？关于这些疑问，这本书都可以给你答案。你不需要有多惊人的投资天赋，也不需要有多高的学历，仅仅是把握住“人心”。人性和情绪是这本书想要表达的中心思想。正如老爷子在这本书所言：“亲爱的投资者，问题不在于我们的命运，也无关乎我们的股票，而在于我们自己”。

对于《聪明的投资者》，巴菲特毫不吝啬地夸赞道：“这是有史以来，关于投资的最佳著作”。书中重点讲述了防御性投资者与积极性投资者之间的投资组合策略，以及普通人如何应对普遍的市场波动。很多人如是说道：“这本书并不是一本教人怎么样成为百万富翁的书籍，而是从投资原理与投资态度两方面来指导投资者的投资行为，以使他们避免陷入一些经常性错误的一本书籍”，巴菲特更是这样评价道：“如果你能遵从格雷厄姆提出的准则，那么你将获得不错的收益，至于能否获得优异的收益，需要取决于对投资方面的努力以及拥有的知识”。

巴菲特为何对这本书称赞不绝？一来，格雷厄姆是他的老师，也是价值投资的实践者；二来巴菲特早期完全是按照格雷厄姆的投资方法去做投资，也确实从中受益。直到后来巴菲特认识了费雪和芒格，受其影响才逐渐地改变了自己的投资观。世人给了格雷厄姆至高无上的头衔，比如华尔街教父、证券分析之父、价值投资理论的鼻祖等。如此厉害之人，难道就没有翻车的时候吗？非也。1932年股灾的爆发，使他的账户亏损高达70%！为此他甚至退掉了自己的豪华公寓以及仆人，卖掉了给母亲买的豪车。

到底发生了什么？格雷厄姆在当时也很疑惑。这段黑暗的经历为他带来了许多感悟，格雷厄姆不断地进行反思，只有通过严谨、精密的数学计算后才会下决心购买一支股票，于是写出了“坚定以安全边际原理为基础，能够产出可观的回报，如果没有大量的自我检测，就不应做出争取这些报酬而不是防御性投资的决策”这一富有真理的科学投资方法论。1934年，他出版了著名的书籍——《证券分析》，但是这本书的理论过于深奥，对于普罗大众并不适用。所以，格雷厄姆在1949年推出了《聪明的投资者》这本更贴近大众、雅俗共赏的书，非常适合投资理财入门者阅读。

有一些在今天已经被认为是普遍真理的名言，都是当时这本书“破天荒”提出来的。例如，“对投资与投机的定义：投资应该是以深入分析为基础，在确保本金十分安全情况之下，能够获得适当的回报的一种行为。反之，如果不满足上述的几点要求，那么就是投机行为。二者最实际也是最大的差别在于他们对股市运动的态度上，投机者的兴趣主要是谋取利益，投资者的兴趣主要是以适当的价格持有股票和适当的谋取利益”。又如“市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观和不合理的悲观之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票”。

格雷厄姆还用了非常多的篇幅阐述防御型投资者和进攻型投资者不同的投资策略。他认为投资组合的基本特征是由投资者的立场及特点决定的。如果要进入市场，要么做防御型投资者，要么做积极型投资者，切勿来回摇摆不定。

对于防御型投资者来说，再平衡策略无疑是一种最简单以及体验感最好的投资方法，投资者不需要花太多的时间精力去研究K线图、宏观微观经济，仅仅是做好大类资产配置，分配好债券、股票等资产的比例，并长期持有。当比例出现偏离时，再调整每种资产的占比。

格雷厄姆强调，市场上大多数的投资者都应该成为一名防御型的投资者，因为要成为一名积极型投资者必须拥有大量的证券估值知识，且应该从事一些恰当的证券业务。即自己的知识和判断力足以应对这些业务，而且这些业务有足够好的前景。试问有多少普通的投资者能做到？

这本书是在1949年面世的，距今已过去70多年，但个中所提及的现象至今仍比比皆是，说明市场会变，但人心不变。在决定进入投资市场之前，不妨多问问自己，是否能做到：有耐心、有纪律、会渴望学习、能够掌控自己的情绪、懂得自我反省。如果做不到，珍惜生命，远离市场。如某位作者所说：“市场先生化身巨兽，在城中大肆破坏，它对着投资者愤怒咆哮，露出一口獠牙，但那位真正成熟的价值投资者会淡定地回敬它：'我不怕你。’”