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友情提示：如果观点不同，一定是你对，因为你的钱，只能你做主。 最近股市表现不错，由此一些朋友也产生了一些决策上的犹豫，接下来就来聊聊这些问题。 1 涨了这么多，要不要先下车，等调整完再买 最近一个多月股市表现比较好，大部分企业都有不小的涨幅，于是这两天不少读者朋友问我，涨了这么多，要不要先减仓，等调整完再买回来。 说说我个人的看法： 一蹴而就的上涨肯定不多，基于当下当上涨反应了开放的预期后，大概率会有一个震荡期等待真实数据的好转。 所以会有一个调整期，也是大概率的事，但是我个人没有卖出等待回调再买的计划。 为什么既然有可能回调，又不卖出呢？ 1、一件事能不能做，最重要的是他的潜在风险你能不能承受 会不会回调，什么时候回调，调整多少之后会继续上涨，当我们没有一个明确的方法时，其实就是猜。 既然结果是不能100%确定的，这件事做不做，我们不仅要考虑上限带来的收益自己是否满意，同时也要考虑下限带来的风险自己能否承受。 先说卖出等待回调再买： 潜在回报是，猜对了多赚一点波段的钱， 潜在风险是，猜错了，股市直接上涨错过优秀的企业。 再来说说选择耐心持有： 潜在回报是，一定能赚到优秀企业的大部分收益 潜在风险是，确实回调了，短期承受了波动和回撤。 当这两个选择的上限和下限都确定好了，那我们要做的就是去选择下限可以接受的选项。 一件事我们如果承受不了下限的潜在风险就没有资格去做。 对我来说，我的投资体系是在低估的时候买入优秀且自己足够了解的企业，然后耐心持有等待业绩提升估值恢复。 自己能看懂这家企业，且又给了低估买入的价格，这样的机会并不多。 所以我承受不了为了规避一点波动，多赚几个点的收益，反而错过优秀企业这件事 因此我选后者耐心持有。我这么选不是基于他短期会不会调整，而是基于下限自己是否能接受。 2、如果你认为一辆车的终点是财富大幅提升，重要的是你能在车上，而不是试图买到最便宜的车票。 我持有的企业大多在沪深300内，我们拿沪深300举例。 参考历史估值，十年看在历史百分位的20%多，五年看在历史百分位的17%。依然还是很便宜的区间。 虽然指数经常会有一些调仓，但是沪深300这样的宽基，每家企业的权重不会太大，所以参考历史估值是有一定意义的。  再看看，沪深300盈利收益率/十年期国债收益率，当下是3.06，上一次黑白分享这个数值的时候是3.6。 这个数值越小意味着当前指数和国债收益率相差越小，自然股市的吸引力就会降低，这个数值越大证明当下越低估。 虽然最近沪深300的上涨有了一定的修复，但仍然还在很低估的位置，并且近十年四次到达极低估的位置后，基本都迎来了较大的行情。  原因也很简单，极度估值都是因为极度悲观引起的，一旦这些问题得到解决，必然会迎来一个预期改变估值修复+企业业绩提升的阶段。 之前的四次分别是： 第一次：2012年~2014年的长期熊市底部，当时在3.2左右。随后迎来了14年底~15年上半年的大牛市。 第二次：2016年初熔断股灾结束后，当时是3.2左右，随后沪深300迎来了长达一年多的上涨。 第三次：2018年经过一年的下跌，当时数值是3.35左右，随后迎来了2019年初至2020年初的上涨。 第四次：2020年3月疫情爆发，当时数值3.58左右，之后一直涨到2021年初。 当下影响企业业绩和估值的事情都在逐步好转，我们非常保守的看，再给他两年时间完全恢复常态，至少我的持仓来说，我认为迎来一波估值提升加业绩提升的阶段是没什么问题的。 既然这趟车的终点是收益大幅提升，我们首先要确保的是再车上，而不是铤而走险的去占点小便宜。 错过往往是因为我们想太多，今天担心回撤卖飞一点，明天觉得另一个更好卖飞一点，最后长期看，在绝对低估的区间什么都想做往往不如什么都不做。 3、信心来自于经历 投资初期赚不到大的收益，最难的一点是，不相信自己能在股市赚到大的收益，总担心小的回撤，从而放弃大的上涨。 如果入市几年的朋友，翻翻过去的持仓，大概都会持有过一两只表现优秀的企业，然而大多时候我们可能赚了10%，或者20%就卖了。 因为我们总是赚一点钱就担心回撤，确实即便低估的企业，直接上涨的情况也不多，再大涨前，可能还有很多次涨了又跌回到原位。 但只要低估，最终总有一次会迎来巨大的估值修复。 每次涨个10%就开始担心，然后卖出，意味着永远都没机会享受超过10%的上涨。 昨天看到腾讯个股页面下有个留言，腾讯从230港元涨到250港元，他会发慌，250港元卖出腾讯，然后280港元买回来，就觉得又是一个新的开始，之前的那一笔已经确定收入，心态就稳定很多，实际上大幅减少了本该赚到的收益。 克服这个心理障碍，我认为需要坚定的按正确理念来一次 奏响第一个音符，需要的不是完美而是奏响。 你永远都不敢有第一次，每次涨一点就觉得怕回撤，就永远不会有一个成功的案例激励自己去做正确的事。 2 低位没有买现在不甘心怎么办？ 周二的文章下收到这样一个提问： 黑白，我走不出锚定效应，就比如说现在腾讯300块，理性上知道他是便宜的，但情感上就想着之前200块，觉得比之前贵不少，于是下不了手，这可咋办？ 对于这个问题：本来地上有100元因为犹豫后变成了80元，我们不能因为遗憾少捡了20元，从而放弃去捡剩下的80元。 但实际上问题没这么简单，如果真的认可腾讯的价值，我们不会因为100元变成80元，就犹豫去不去捡，而是会赶紧冲过去捡起剩下的80元。 让我们犹豫的真实原因其实是，下跌的时候因为下跌也觉得腾讯不值钱，等上涨以后又觉得不甘心。 看似犹豫的潜在因素是遗憾没买200港元的腾讯，其实深度因素是怕买了又跌回200港元。 我个人的看法腾讯可能还会有波动，但大概率不会有那么恐慌的情绪回到200港元，更重要的是如果认为腾讯至少值500港元600港元。 那么最重要的不是成本是280港币，还是300港币，这并不影响这笔交易最终能赚到足够的收益。 有影响的是到底买没买。 3 简单梳理一下持仓目前的看法 1、腾讯，虽然最近涨幅不小，获利空间依然很好 腾讯在我的投资组合中仓位占比最高。这两年腾讯的下跌，主要源自两个方面，估值下降以及业绩下降。 关于腾讯的问题《三季报初见曙光，聊聊腾讯的困局与筹码》一文我已经深刻阐述了。简单说一下当下的看法。 政策的影响已经基本消失，经济下行对广告和游戏业务的影响也进入了转变期。云业务未来有巨大的成长空间。 当下的估值依然很低，未来还有成长空间，在悲观的时候迎来了估值和业绩双杀，未来会迎来业绩和估值双击。 2、宋城 情绪上最利好，业绩上空间小 旅游虽然应该是最受益的，但在基本面的角度看，宋城弹性没那么大。我来说说我的看法 常态的2019年，宋城的净利润在13亿左右， 目前宋城的园区情况相比19年，并没有太大增加， 比较有潜力的珠海项目和澳洲项目因为疫情，为了给上市主体减轻压力都转让给了宋城集团，而且这两个园区也不会马上就建好。  所以哪怕是到了恢复常态的时候，其实宋城的盈利能力也并没有极大的提升。 这其中西安、上海、张家界三个园区，基本是疫情前不久和疫情的2020年、2021年开业的，没有充分体现在2019年的盈利能力上。 加上恢复常态后，大概率会有一个旅游爆发期，我们把以上因素都考虑到，并且乐观一些。在19年的净利润基础上，算增加50%，是19亿左右的净利润，按25PE算，其实也只是470亿左右的市值。 当下360多亿市值的宋城，并没有太大空间。所以我个人不建议有太大仓位。 3、格力电器，期望创造奇迹，最差收点股息。 做好空调，稳定分红是我持有格力的底线，其他方面当做意外之喜。只要做好空调不犯大错，当下的格力我认为他依然是低估的，如果有一天因为其他业务急于求成导致空调也做不好了，我会选择卖出。 4、分众传媒，逻辑足够清晰，受益排名第一 未来必将进入一个消费复苏的阶段，无论哪个消费环节先复苏，都会部分体现在广告宣传提升。 之前我对分众的看法是  目前依然是这个看法 5、中国平安，影响因素逐渐缓解，反转剧本已在谱写 过往平安的两个影响因素： 销售端，代理人改革外加疫情下非必选消费需求下降，导致销售减少。 投资端，因为有一些地产资产，担心影响投资收益。 目前销售端，代理人改革基本进入末期，经济下行带来的非必选消费需求下降未来一年大概率会好转。 投资端，地产政策转向，风险大幅减小。 不说100%反转，至少进入了一个越来越好的时期。 6、茅台、洋河，白酒行业稳定第一，估值合理降低预期。 中高端白酒过去两年业绩影响不大，有的人说是压给了经销商，有的人说高收入人群受到的影响小，这个《（周总结155）22年10月30日 理性思考以及聊聊洋河三季报》我聊过个人看法了就不重复了。 总之最难的时候白酒行业业绩稳定的度过了，未来变差的可能很小，但是我个人的观点是白酒的的估值并不算很便宜，大多在合理区间，所以对于白酒降低预期，赚取一份稳定的业绩增长收益就好。 7、恒生ETF、中概ETF，降低游戏难度，减少波动幅度 在整体低估的时候，如果指数上涨，自己的持仓表现不好，是一种非常影响心态的情况。 对于互联网和港股这两个非常低估的行业，之前我选择布局了一些ETF，不求赚到极致，但至少不会错过平均涨幅。 这个时候以稳定的心态，耐心持股我认为是最重要的。 今天就聊到这里，昨天和朋友聊天，打趣说，下跌是最容易成长的阶段，因为普涨的时候，哪怕因为隔壁二婶没洗头选择买入某家企业，短期看可能也是对的。 只有下跌的阶段才能让我们不断审视自己，完善自己。 A股每隔几年都会给我们一个下跌便宜布局的机会，也会给我们成长的机会，我们要做的就是不要浪费这个机会，总想跳过困难期的人，往往会在股市最疯狂的时候进来接盘，勇于面对逆境的人才能不断成长，我们明天见。
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