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长期价值投资 ·成就非凡财富 导语：日斗投资王文先生2012年开始买入贵州茅台，9年10倍收益，期间的心路历程，完整地体现了王总价值投资的风格与理念。本文通过整理自2012年开始王文个人微博发布的有关贵州茅台的内容，提炼出了王总的投资观点精华，以飨读者。 本文末尾附王文个人微博@股道热肠也2012年-2021年6月有关贵州茅台的微博原文，欢迎查阅。 2012年底，随着中央“八项规定”的出台，同时受白酒塑化剂事件影响，贵州茅台开启了“跌跌不休”的走势，直到2014年底，股价才重新回到两年前的水平。 鉴于茅台公司良好的基本面，王文一直没有放弃对茅台的跟踪研究。期间除了关注公司披露的各项数据，还与消费端（酒楼）、茅台经销商交流，了解消费者对白酒，茅台的消费信息；与政府人员交流，了解政策的变化趋势；与业内投资大咖交流，学习对上市公司的深度认识……多方收集信息，为准确判断提供佐证。
（插图：2012-2014年茅台日线图） 经典微博摘录： 2013-1-29 07:43 茅台大跌与银行大涨正是一个事物的两个方面，酒池肉林从来都是末世的征兆，反腐才是茅台的死穴。在未来一年中，在军队，政务及相关消费大幅减少后，茅台会寻找到新的销量起点，新的价格均衡点。只有这样，茅台股价才会重归升途。现在在反腐不断加码的背景下，茅台只能隔岸观火，不可轻举妄动。 2013-4-18 08:14 昨天向一位开高档酒楼的朋友请教茅台的消费情况，他的酒楼白酒只卖茅台，他说营业额下降了一半多，包括茅台所有贵的东西都不好卖，他觉得不能指望会政策改变，政策是对的，以前太离谱了，在深圳2000块够了，在他那里都得上万。看来茅台反弹之后还得等。 2013-8-2 20:27 茅台传统经销商1600家，茅台经销商现在依然赚钱。经销商即使资金紧张，也会继续打款。经销商郭总对茅台很有信心。但样本是否足够呢？这是个问题。 2014-4-16 16:08 目前的情况，我a股投资不多，仓位也是满仓的，国投电力，茅台，招行，江中是主要仓位。想想自己其实就不是一匹狼，与其作一只被剪羊毛的羊，不如作一只龟好了，没羊毛可剪，比的是耐性。 二、规避系统性风险（2015年） 2015年，国内A股从年初开始一路高歌猛进，上证指数最高达到5178.19点，随后遭遇“滑铁卢”，到2015年底，上证指数与年内高点相比，跌幅达到30%。 当年，王文清空了除茅台以外的全部仓位，对茅台的基本面的信心，让王文对茅台难以割舍。不过，到2015年底，茅台就收复了大部分失地，股价与年内高点相比，只下跌14.8%，远远跑赢指数。
（插图：2015年茅台日线图） 经典微博摘录： 2015-4-16 20:23 A股今天大股票上涨，特别是茅台封在涨停板上，主要是老外跑步进场，目标就是买光中国的蓝筹股。拿蓝筹股的各位一定不要轻易交出筹码。 2015-12-19 23:00 茅台，五粮液，老窖销售复苏是经济复苏的前兆吗？经济见底到底有啥征兆？ 三、拐点已到，果断重仓（2016年-2017年） 正是基于对贵州茅台长期的跟踪研究，2016年，王文预测茅台将重回强势，并逢跌不断买入。到2017年初，王文已重仓茅台。 2017年，贵州茅台股票从332.81元涨到726.50元，累计涨幅118.29%，股价不断创新高，但期间几经波折，多次下跌调整幅度20%左右，但王文先生始终秉持价值投资，高瞻远瞩看到了茅台的内在价值，他在17年初时就预测茅台股价年内到达400元。
（插图：2016-2017年茅台日线图） 经典微博摘录： 2016-3-25 17:26 茅台创出新高给市场很多启示：第一流通市值很大的公司一样可以跑赢大盘，第二经济不好大公司的日子比小企业更好过，第三酒企可能是报春鸟，经济回暖可能从消费品开始，而消费品中最先起来的是白酒。 2016-8-9 14:09 种桃道士归何处？前度刘郎今又来！茅台要重回强势。 2016-8-25 17:53 今天加了点茅台，对于一个高度确定的公司，下跌买入意味着收益率的提高。 2016-9-20 12:19 茅台破位下跌，能击溃多头的持股意志嘛？我看难，逢跌买入茅台不会吃亏！ 2017-1-4 15:52 15年年底买的茅台没卖过，回调多了，有钱就加一点，这两个月就说的少了，因为大多数朋友追高有心理障碍。茅台会新高不断，因为需求爆发，无货可供。 2017-1-10 11:21 茅台股份里面参与的都是大资金，因此走势会相当稳健，看好年内到400，逢跌买入好过追高。 2017-1-12 12:15 曾经和但斌总讨论，如果茅台一旦基本面见底，市盈率很快回到20倍，会比招商银行回10倍市盈率快。几年过去了了，果然如此！所以，现在重仓茅台，没买招行。 2017-5-5 11:01 指数已经跌破了年初开盘价，货币收紧，加强监管，双管齐下，对市场造成了很大压力，和全球股市走牛相反，中国股市太衰了。但是，正本清源，抑制泡沫和鼓励价值投资并行不悖，对于便宜的好股票要敢于出手，相对于总量巨大的存量货币，值得投资的优质标的依然是稀缺的，在便宜的时候，不要错过。譬如茅台，一旦错过，山高水长，纵使相逢应不识，空留遗憾。 2017-11-16 18:15 茅台最近连创新高，走的有点急，大家都很担心，其实，能赶上这一轮行情的幸运儿，要感谢禁酒令，塑化剂和股灾帮忙，如果没有这些意外因素的连续打压，茅台不会跌到很便宜的价格，也就没有这一轮的大涨。因为茅台在2012年就有200块，后来跌到了120块。假设2012年200块是合理的。以后的五年每年保持30%的成长，13年到17年的价格是：260 ，338 ，439， 571 ，742。如果这么涨，大家肯定就习惯了。股市的表达方式就是死去活来，惊涛骇浪。早知潮有信嫁与弄潮儿！ 四、既要耐得住寂寞，也要享得了繁华（2017年底-2018年） 在股票长期处于低位时，比如2012年-2014年，投资路上是寂寞的，要想有所成就，必须耐得住这份寂寞。同样，要想获得最大的回报，也必须享得了繁华。2018年，市场对贵州茅台的估值出现较大分岐，股价长时间高位盘整。期间几起几落，6月12日茅台股价达到803.50元的年内最高点，10月30日股价又跌到了年内最低点509.02元，跌幅36.65%。这一年茅台股票持仓者心情应该是大起大落，有喜有悲，很多投资者选择在800元左右套现离场。此时，尽管王文在贵州茅台的投资上已经收益颇丰，但王总认为，茅台的股价并未完全体现公司的价值，股价仍有上涨空间。
（插图：2018年茅台日线图） 经典微博摘录： 2017-11-23 11:41 今天，茅台跌到635加了一些。目前这个价位已经安全了。 2018-2-5 12:22 茅台如果跌倒700，肯定可以抄底，今年25倍市盈率啦！世界上最牛的消费品，新进最好的收藏品，借着官家的力量给打下来，机会难得！老袁说，大雪纷纷落下，保芳说，都怨官家调控，空头说，跌到600如何？老王说：放你娘的狗屁！700见底重新开始！ 2018-10-31 08:29 茅台最近跌了不少，很多持有茅台的人心理不爽，这很正常啊，成败是自己的事儿，赔赚是自己的事儿，涨跌是自己的事儿，不迁怒，不贰过。茅台估值500到800都是合理的，800安全边际小，500安全边际大。没有什么是不合理的。股价短期涨跌受太多非基本面的因素影响了。不能赚了就是自己牛b，赔了怪别人。关注估值和基本面的挣基本面的钱。关注趋势的挣趋势的钱。很难两全齐美。 2018-11-28 10:07 茅台股东会：李保芳书记解释应收款：茅台应收款下降，是不鼓励经销商提前打款等货。明年的情况大家不必担心，茅台有又多大的劲出多大的力。 五、王者归来，时间创造奇迹（2019-2021年） 从2019年开始，贵州茅台股价从年初的582.02元，一路飞扬，不断创出新高，一直涨到2021年2月18日的历史新高2627.88元，累计涨幅360.10%，只用了2年的时间，股价就翻了3倍，远远超过了过去几年的收益，但是如果在2018年的最高点800元和最低点509元就变现走人，会不会在21年2月18日感到懊悔。这是价值投资的重大胜利，价值只会迟到，不会缺席。
（插图：2019-至今茅台日线图） 经典微博摘录： 2019-3-18 10:51 已经历史新高，三春我不先开口。哪个虫儿敢做声？股市会继续上涨，茅台已经指出方向。 2019-4-8 09:27 九九有一九，犁牛遍地走！夏天要来了。茅台依然空间巨大。 2019-7-18 00:00 茅台成为第一只千元股以来，争议不断，我认为它会千元关头，更近一步，茅台会不断创出新高，引领中国股市的价值投资不断深入。嫉妒是没有用的。 股票市场是最仁慈的市场了，总怜悯那些没上车，上错车的人，港股跌出了重要底部问你上不上，茅台又跌出了空间，佛度有缘人，和傻子没关系。 2019-9-12 16:22 来自 iPhone 7 Plus(亮黑色) 茅台收盘1099，告诉你别短视，别心急，别砸锅。要长长久久，要多久，给一个时间，天长地久。 2020-6-10 00:51 今年的茅台年度股东大会就不去了，一方面是公司人员限制，我很顺理成章地没有被抽中参会，另一方面今年的茅台股东会就是嘉年华。我的股票踏踏实实拿着，茅台总会一天比一天好，青山遮不住毕竟江流去。 我给管理层提两条建议，希望参会的各位兄弟转达。第一，茅台一定要扩大产能，不要固步自封，茅台镇足够大，产能到10万吨一点不难，你不扩产就会把市场留给竞争对手。第二，销售要坚持市场化改革，尽快涨价，差价巨大利益巨大，茅台的干部会排队进去，差价大到泣鬼神惊天地，这种诱惑谁能受的了？为国家计为股东计为自己想，早点涨价。 2020-10-11 11:42 现在的股票可以分为三类：被颠覆者，不可被颠覆着，颠覆者三类，给的估值分别是3倍到8倍，30到50倍，100到500倍。各有各的道理，如果低估值商业模式不被颠覆，就是价值不是陷阱，如果被彻底颠覆就是陷阱不是价值。不被颠覆着可以获得持续成长的时间价值比如茅台；颠覆者颠覆成功物超所值，如果颠覆不成或者有被别人颠覆就会输光。 2021-1-19 22:31 晚上和永峰师弟吃饭，我们一直认为茅台的未来依然会新高不断。调整是必须的，调整也是暂时的，长期持有茅台是幸福的。 2021-2-16 09:57 茅台虽然静态市盈率升到了一个比较高的位置。我们一直选择坚守，主要原因在于：别的公司的市盈率反应公司通过努力能挣多少钱！而茅台的市盈率仅仅反应出公司想挣多少钱！公司领导的全部努力就在于如何让我们少挣钱经销商黄牛多挣钱。 2021-03-04 16:50 茅台50倍pe肯定不便宜，但是确实也不贵，价格合理，如果牛市氛围就差不多了，如果是熊市氛围就不好说。一线城市的房子差不多是100倍pe。而且茅台的管理层稍微正常一点，提价一倍，茅台就20倍pe了。 2021-06-09 14:11 2016年带老妈去开茅台股东会，一晃就是五年了，去年今年都没去，一则是现在茅台价格合理。没有显著低估了，二则，茅台物是人非，看着他们都来气。当然，我依然重仓持有茅台。藏之名山，传之后人，由它去吧。 编后语：王文先生在投资过程中，始终坚持价值投资原则，秉持“两高一低”的选股原则和“非经调研不买入”的重要标准。投资期间内多次前往茅台镇实地调研、参加茅台股东大会、走访茅台经销商、听取饭店经营者和茅台粉丝等对茅台的评价，通过对上中下游的细致了解，不断对投资逻辑进行佐证验证，坚定投资信念，历经9年，才有今天丰硕的投资收益。期间虽历经“八项规定”、“茅台经营层换血”、“茅台出厂价提价”，但始终坚守价值投资的初心， 9年归来仍是少年。 因篇幅有限，我们只摘录了王文先生微博中部分关于贵州茅台股票的论述和点评，每条微博虽字数寥寥，但只言片语中可以看出他对茅台股票的坚定信念、对价值投资的坚守和对中国改革开放的信心。 |
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