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上篇文章我们分析了价值投资在A股十分行得通，甚至会成为未来的投资趋势。可是，A股中真正的价值投资践行者却少之又少，大多数人还是喜欢技术投资，这是为何呢？ 我想大半是因为价值投资比技术投资要难很多，前者比后者多了时间成本和自律性要求，就是这两点，把很多人挡在门外。 其实我们不要把价值投资想的太过于高大上，做投资就是为了赚钱，只要根据基本面分析来做投资就是价值投资。知难而进，便已经迈过了价值投资最难的一道坎了。 这篇文章，飞鲸投研想和大家分享两点：一是以做生意的态度对待价值投资，二是介绍价值投资必备的基础知识。 一、学会忘记交易便利，用做生意的方式做投资 股票的本质是利润共享、风险共担。 股票最早起源于1596年的荷兰公司，当时荷兰公司做航海生意，由于航海是高风险、高收益的行业，为了分摊风险，每次出航前公司会向大家集资，航程顺利结束后会把出资和该航次的利润一同返还给出资者，这就是“股东”和“分红”的前身。 股票的起源告诉我们，股票的本质是投资人出钱一起合伙做生意，有难同当、有利共享。所以，请把自己当作公司的合伙人，用做生意的方式做投资。那么，如何做生意呢？或者说如何选择好公司呢？ 我们不妨假设一下，现在有两家公司可供选择：一家是做网络游戏的创业公司，另一家是下饭必备老干妈。两家公司只能选一个，在价格合理的情况下，你会选择哪一家呢？ 作为一个合格的价值投资者，我们需要对两家公司的业务、经营状态和未来的的盈利状况对比分析。游戏公司的第一款产品成为爆款，赚了不少钱，想做更多的爆款游戏所以招兵买马。老干妈在中国无人不知，产品甚至畅销到国外，经销商排队付款下订单，现在想要扩大生产所以接受投资。这是两家企业目前的经营状况。 再看两家企业的确定性。老干妈产品不愁卖，供不应求，未来继续盈利的概率极大，投资它回本赚钱的机率也很大。游戏公司出爆款是非常难的事情，且游戏制作门槛高，行业内竞争对手特别多，投资它可能一夜暴富，更可能一无所有，不确定性非常大。 综合以上，理智的人都会选择成为老干妈的合伙人，因为我们不是赌徒，我们投资是为了赚钱，而不是做慈善。 但在股市中，很多人不喜欢能稳定赚钱的好公司，而是偏向于充满不确定性的高风险公司，为什么会这样呢？ 一个原因是这些人太想赚钱，误以为自己就是那个能吃肉的幸运儿。最主要的是因为股票交易的便利性让我们觉得风险变小了，这是一种错觉。A股股票实行T+1交易制度，今天买了股票觉得不好下一个交易日就能卖掉，十分方便。便利性让他们只关注收益，不在乎公司的基本面好坏。因为只要买入后股价能涨，涨了立刻卖出去就达到目的了，风险与他无关，于是这些人就成了股市中追涨杀跌的代表。 在资本市场中，追涨杀跌往往会把自己变成韭菜，套在垃圾股上的人并不少见，当初在高位重仓乐视网的人，最终遭受了致命性的打击。 所以，我们做投资的时候，一定要学会忘记交易便利这个事情，把自己当成公司的合伙人，在选择一家公司之前，考虑好这些问题：  以上问题都可以归结为公司基本面分析，如果公司做的是好生意，公司也是一个好公司，那么赚钱就是水到渠成的事情。所以，用做生意的方式做投资，价值投资就会成为一件很简单的事情。 二、价值投资必备的基础知识 今天我们先介绍几个最基础的知识点，具体的价值投资分析框架、行业分析、公司分析、估值分析等后面会专门介绍。 1、基本面——企业长期投资价值的唯一决定因素 基本面是企业的基本情况，包括公司自身情况和宏观经济状况两部分。如公司卖什么产品，所处行业情况，竞争对手多少，市场份额多少，业绩如何等。宏观经济会从更大的层面影响公司的业绩，我们需要适当了解GDP、产业结构、总供给与总需求、货币规模等知识。 2、安全边际——容纳主观的误判和客观的负面影响 安全边际是股票价格低于内在价值的幅度，价格越低，安全边际越大，投资的确定性越高。比如，一只股票的内在价值是10元，目前股价只有5元，那么安全边际的大小就是5元。 巴菲特曾经这样比喻安全边际：我建一座能承重三万磅的桥，但却只让通行一万磅的车，这样就算我漏放了一辆一万两千磅或者一万三千磅的卡车过去，也不至于桥毁人亡。 价值投资的首要原则是安全、避免亏损，安全边际的意义不言而喻。不过计算安全边际需要预估企业未来的利润，难度较大，要求投资者有一定的预见性和判断力。 3、ROE——评估企业长期盈利能力的最佳指标 ROE全称净资产收益率，也是股东权益报酬率，它是税后净利润除以净资产得到的百分比率。 根据杜邦分析，ROE可以拆解为净利率、总资产周转率、权益乘数三者的乘积，因此企业成长有三种途径，靠高净利率、高周转或者高杠杆。纵观这些年走出来的大牛股，贵州茅台、海天味业、五粮液等，它们的roe长期保持在20%以上。于是我们一般会说，ROE高且稳定的企业，是比较好的投资标的。  4、净利润增长率——企业持久运转的关键指标 净利润增长率=(当期净利润/基期净利润)x100%，代表企业当期净利润比上期净利润的增长幅度，指标值越大说明企业盈利能力越强。 净利润增长率大于0，说明企业能够持续赚到越来越多的钱，有了钱才能持久运转下去。净利润增长率也反映企业的成长性，价值投资投的是企业的未来，净利润增长为负，没有成长性可言，也就没有了投资价值。 
股票价格最终会回归公司的内在价值，评估公司内在价值的过程就是对公司进行估值。估值方法有很多，市盈率、市净率、PEG、自由现金流折现法等。 市盈率（PE）=市值/利润=股价/每股收益。 市盈率越低，说明股票价格越便宜，反之则越贵。价值投资者一般会在低市盈率时买进，等待市盈率回归合理区间、估值高时卖出，以此获得收益。 在盈利不变的情况下，市盈率还表示投资一家企业回本所需要的时间。例如10倍市盈率，说明回本需要10年。如果盈利不断增加，回本时间缩短；每年盈利减少，回本时间延长。 市净率(PB)=公司市值/公司净资产。 市净率为多少就意味着相比创始股东，你用了多少倍来购买公司的股份。比如市净率为3，意味着相比创始股东，你用3倍价格来参股。 市净率一般适用于净资产占比较大的企业，例如银行、证券、资源等行业。市净率越低越值得投资。 市销率（PS）=市值/销售额= 股价 / 每股营收。 市销率通常用于评估那些高成长、没有盈利或盈利很少的轻资产企业，如互联网行业。 一般来说，市销率越低，代表企业估值越低。  6、股息率 股息率=股息/股票价格。买股票的收益来自两个方面，一是股价低买高卖的差价，而是企业的分红，股息率高低就代表企业分红的多少。一般来说，分红越多越好，说明企业赚到钱了而且还很大方。不过不分红也未必不好，有些在成长初期的公司，发展是第一要义，管理层会把钱用于扩大再生产，不一定会分红。 7、现金流 做生意说白了是为了赚钱，只有到手的钱才是自己可控制的，现金流对企业来说就是真金白银，现金流状况好才说明企业真的赚到钱了。 8、毛利率、净利率 利率是我们分析企业时最常用的指标，它代表企业的赚钱能力。同样的生意，毛利率和净利率越高越好。 三、总结 价值投资是需要花费时间和精力的事情，它没有固定的框架，每个价值投资者都有适合自己的研究思路，上面介绍的几个指标也是分析中比较常见的。想要成为合格的价值投资者，必须形成自己的能力圈，即不懂不做。 最后和大家分享一句话，《孙子兵法》有言：“知己知彼，百战不殆；不知彼知己，一胜一负；不知彼不知己，每战必败。”股市中输的最惨的是那些盲目跟风的人，因为这些人既不了解所投资的公司，也不了解自己的能力圈。 世俗地说，我们投资都是为了赚钱，多学一点就能少亏一点，不亏钱也是一种能力。 |
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