原标题：巨亏、高担保，疑被“掏空”，邹承慧和爱康科技的至暗时刻！
张家港，中国光伏摇篮——江苏省下辖一个县级市，原名沙洲县。这里是联合国评选的宜居城市，2018年全球新能源500强第46位的爱康科技（002610）总部就坐落于此，于此起步，于此放飞梦想。“从来没有一个时代，让我们如此容易被点燃，从没有一个产业，让我们虽九死其犹未悔，十年的沉淀，我们让清者上升，浊者下沉，历万险而傲然于世。在下一个安静的十年开启之际，让我们以凌云的姿态，用十年风华守望爱康千亿梦想的开花结果。十年风华，梦想开花！”这是爱康科技董事长邹承慧先生在《十年风华，梦想开花——写在安静的十年的开篇》中所写的自励，饱含了对未来的无限期冀。
爱康科技作为较早上市的光伏企业，拥有着美好的未来，特别是在“双碳”风潮下，波澜壮阔的发展前景理论上也更加秀色可餐。天上乐观派的邹承慧，自信满满的爱康科技不断向市场传递着乐观的预期，阐述着光伏市场大有可为，公司的明天会更加美好。12月23日，爱康科技在投资者互动平台表示，公司将在“十四五”期间通过苏州、湖州、赣州、舟山等多个高效基地的布局计划五年内实现超40GW高效太阳能电池及组件产能。据“草根光伏”统计，这规划在HJT领域处于“一哥”地位，高于华晟新能源5年20GW的产能规划。理想很丰满，现实却很骨感。虽然不断向市场传递着乐观的预期，但爱康科技的现状并不理想。首先，规划很大，其HJT电池产能很小。目前，其HJT电池量产产能有湖州基地的220MW,还有2022年11月20日量产的600MW微晶异质结210半片电池,合计达产的产能为0.82GW。当然，爱康科技还宣布采购1.8GW HJT电池生产设备，并华润电力、舟山海投合建的浙江润海新能源签订1.8GW HJT电池生产设备采购合同。其次，光伏景气度空前高涨的2021年，爱康科技的组件销售并不顺畅。公司的电池组件的产能达到4.4GW，但2021年仅实现约1GW的销量，较2020年的0.82GW销量仅增长21.95%。第三，经营业债每况愈下，多年深陷“增收不增利”怪圈。自2015年以来，爱康科技开始步入下降通道。当年，其全年营收为32.16亿元，同比增长7%；归母净利1.11亿元，同比增长20%。扣非后归母净利0.56亿元，同比下降28%。2016年，爱康科技实现营收39.04亿元，净利润为1.47亿元，但扣非后净利润却仅为0.14亿元，同比猛降近70%。爱康科技2015-2016年能够保持“微利”都是通过12月底处置变卖资产实现的。2015年底，爱康科技转让了苏州爱康薄膜新材料公司100%股权，2016年底出售了广东爱康科技的20%股权，这两项资产转让均为爱康科技带来了数亿元营收。肉眼可见，如果没有相关的资产出售，爱康科技2015、2016年或会陷入净利润为“-”的境地。而这两年一到年底就转让、出售资产，也让爱康科技落下了扮靓业绩、“粉饰”报表的口实。2017年，爱康科技归母净利进一步下滑。当年，公司实现营收48.56亿元，同比增长24.55%，归母净利润同比下降19.66%，扣非后归母净利同比再度大降80.56%，仅为可怜的278.8万元。2018年，光伏全行业一片萧条那年，爱康科技实现了营收、净利双增。公司实现营收48.43亿元，与上一年基本持平；归母净利1.25亿元，同比增加10.48%。不过在2019年，爱康科技来了一次财务“大洗澡”。当年，公司实现营收51.26亿元，同比增5.65%；归母净利润为-16.12亿元，同比减少1494.96%，扣非后归母净利为-13.04亿元，同比降13851.69%。2020年，爱康科技归母净利扭亏为盈，扣非后归母净利连续第二年为净亏损。当年，公司营收30.16亿元，同比下降41.16%；归母净利润2207.97万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利为-2.50亿元。2021年，光伏行业景气度高涨的一年，爱康科技营收、净利双降。年报显示，公司实现营收25.31亿元，同比下降16.16%;归母净利润亏损4.06亿元，同比转亏;扣非净利润亏损5.4亿元，上年同期亏损2.5亿元。2022年，爱康科技的业绩貌似并无太大起色，仍处于“增收不增利”态势。2022三季报显示,公司主营收入43.24亿元,同比上升113.29%;归母净利润-2.72亿元,同比下降126.88%;扣非净利润-3.35亿元,同比下降37.36%。由于2019年至2021年营收连续3年（51.26亿元、30.19亿元、25.31亿元）下降，归母后净利润连续3年为净亏损（-13.04亿、-2.5亿、-5.40亿）爱康科技遭到了深交所问询。同时，深交所还要求爱康科技就电池板（组件）业务实现营收13.5亿元，毛利率为-4.96%作出解释。对于业绩持续低迷，爱康科技将其归咎于原材料价格上涨，似乎不足以服众，毕竟2021、2022年70%的光伏上市相关企业都赚得盆满钵满，硅片、电池片、组件、逆变器各个环节都有不俗表现。显然，爱康科技在“牛市”中大亏更需要从自身找原因。11年主业摇摆不明，市场定位不够清晰明确，是爱康科技业绩不振的一大症结。爱康科技更像是光伏行业里的“万花筒”，配件、支架、电站、电池和组件都有，“样样通却样样松”。2011年8月15日，爱康科技登陆深交所，彼时的主营聚焦光伏组件边框和支架，确立了细分市场的龙头地位。2011-2015年，爱康科技确立了光伏电站投资成为业务核心，开始向光伏产业链下游拓展，逐步自建及收购光伏电站并持有运营。过去数年间，公司持有的光伏电站规模超过1GW，发电收入近年来持续为公司贡献超过一半的营收，成为公司成长业绩的主要增长极，完成了从配件供应商到电站运营商的转型。自2018年起，为了还债，爱康科技转让了手中大部分优资光伏电站资产，公司的业务重心转向了新能源，光伏电池及组件为核心的制造版块。这三次产业链环节的转型让爱康科技打通了产业链的部分环节，但终究没能迎来业绩的高歌猛进。爱康科技还是户用光伏的先驱，却未能抓住这一细分市场崛起的机遇。2017年，随着我国光伏产业发展重点向分布式光伏倾斜，爱康科技适时推出了户用光伏品牌“爱康绿色家园”，与天合光能“天合富家”、正泰安能“金顶宝”并驾齐驱，具有抢滩产业蓝海的先发优势。如今，反观正泰电器分拆正泰安能上市，天合光能原装户用品牌大行其道，晶澳科技、特变电工、隆基绿能、晶科科技等科班玩家，海尔电器、创维集团等白电巨头纷纷切入户用市场，较早放弃户用阵地的爱康科技显然失去了一次难得的转型机会。折戟户用市场，这里面固然有“光伏5.31新政”全行业遇冷的因素，也不乏爱康科技账上资金不足，管理层战略定力不足的原因。做户用光伏、能源互联网、区块链、碳交易，过去10年间爱康科技是最不缺热点与话题的光伏企业之一。而主营业务不振，制造的热点层出不穷，这令爱康科技备受质疑与嘲讽。《每日经济新闻》在《“戏精”爱康科技：蹭热点玩套路上瘾 搞区块链比做业绩还不靠谱》一文直接痛批了爱康科技炒作之风。据了解，爱康科技自2015年以来先后蹭过业绩预增、互联网、新能源汽车、碳交易、重大资产重组、“10送30的高送转”、区块链等概念，堪称光伏行业内蹭热点无出其右者，光伏第一“戏精”。得益于热点炒作，爱康科技一度在二级市场上风生水起，股价于2015年大牛市期间创出历史新高48.25元（前复权）。虽然股价短期走势会受大势、资金影响，但长期来看终究要回归基本面。缺少业绩高质量增长作背书，爱康科技股价最终也挤干了泡沫，被打回了原形。除了主业不明、沉迷于资本炒作外，爱康科技备受业界诟病的是其不断攀升的对外担保，对关联企业的担保。对于爱康科技连续担保操作，投资者早就怨声载道：“此公司不是在担保就是在去担保的路上”。2020年5月14日，爱康科技在江苏省张家港经济开发区金塘路公司三楼会议室举行了线上业绩说明会。会上，不满担保额居高不下的投资者当着董事长邹承慧、副董事长易美怀的面对爱康科技发出了灵魂之问：请问贵公司对外担保是否存在利益输送，或者资产转移嫌疑？或者说基于什么考虑对外担保？长期多次对外担保所产生的不良后果由谁承担？爱康科技回复，相关担保都合规，不存在利益输送情形。虽是如此，但担保对爱康的业绩的拖累却是显而易见的。可以说，爱康科技为担保所累，早就吃够了担保的苦，却仍然在为担保孤军奋斗。爱康科技上市之初对外担保比例还比较小，额度也比较低。2011年年报显示，报告期内，对子公司担保实际发生额为2.947亿元，报告期末，对子公司担保余额为2.347亿元。此后，2014和2015年，爱康科技发布公告，先后向江阴海达集团旗下的东华铝材和科玛金属提供了1.5亿元和7000万元的贷款担保。后来，爱康为东华铝材担保余额提高到2.41亿元，为海达集团提供担保余额合计高达3.11亿元。后来，海达集团部分贷款出现欠息、逾期，爱康科技于2019年计提了对海达集团担保的预损失，这笔营业外支出高达3.41亿元。这一年，爱康科技在上年净利1.25亿元的基础上巨亏了16.12亿。在年报中，爱康科技也陈述了公司计提了海达集团的预计损失、坏帐。世界上没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨。爱康科技与海达集团建立担保“联盟”，有着“人情债”和共同利益驱动。爱康科技创始人邹承慧与海达集团渊源匪浅。邹从中国农业银行江阴支行下海后，跳槽到了主营铝材的江阴海达集团，并从2001年工作到2006年，直至创立爱康科技。爱康科技向海达集团提供担保后，后者也向前者提供了反担保。2018年报显示，海达集团、科玛金属、江阴永利新型包装材料有限公司合计为爱康科技银行借款担保余额83600万元。数据显示，2017年至2020年，爱康科技对外担保实际发生额分别为25.14亿元、46.65亿元、66.14亿元和76.83亿元；2021年上半年80.96亿元，呈逐年上升趋势。2022年，爱康科技又一次因为关联企业提供担保，而遭到深交所的质疑和问询。12月2日，爱康科技发公告称，公司拟为甬欣（宁波）新能源有限公司（简称“甬欣新能源”）、浙江智产新能源有限责任公司（简称“智产新能源”分别提供 2500万元、500万元额度内的借款提供担保。甬欣新能源和智产新能源均为爱康科技和实控人邹承慧的关联公司，其中甬欣新能源净资产为0，智产新能净资产为200万元，前者营收、净利润皆为0，后者营收5.94万元，净利润-0.53万元。就是这样两家“空壳 ”公司，爱康科技为其提供了3000万元的担保。截至2022年12月2日，爱康科技对外担保金额已达137.18亿元，占公司2022年前三季度净资产的比重已高达373%。2022年12月21日，爱康科技发布公告称，将为旗下子公司赣州爱康光电提供不超过10,000 万元的银行贷款债权担保。2022 年 12 月 30 日，爱康科技与无锡展合签署了《最高额保证合同》，为苏州爱康金属进行供应链融资业务应承担的付款义务及其他责任提供连带责任保证担保，担保金额不超过 5,000 万。数据显示，爱康科技前三季度公司净资产为36.78亿元，资产负债率70.21%，相比上年末增加11.54个百分点。高比例担保引发外界质疑利益输送、资产转移，提高财务风险之际，市场上还传出爱康科技曾一度沦为大股东“提款机”的声音。2018年和2019年，控股股东爱康实业通过爱康科技的供应商东华铝材占用上市公司的非经营性资金18.04亿元和20.13亿元，2019年通过供应商江阴市振隆光伏科技有限公司（简称“振隆科技”）发生的非经营性资金占用为6.27亿元。同时，大股东把部分房地产溢价转让给爱康科技以获取现金。2019年10月，爱康科技以1.09亿元对价收购了爱康实业持有的江苏爱康房地产开发有限公司（下称“爱康房产”）100%的股权。爱康科技砸重金收购的关联公司业绩交出的答卷又如何呢？2019年1-7月，爱康房产期末净资产为-1098万元，营业收入为1197万元，净利润为-389万元。2020年和2021年上半年，爱康房地产的营业收入分别为409万元和231万元，营业利润分别为-1064万元和-443万元，进一步拖累上市公司的业绩。此外，爱康实业还以江西省金控融资租赁股份有限公司30%的股权、上海爱康富罗纳融资租赁有限公司（下称“富罗纳”）26%的股权以及苏州科聚新材料有限公司（下称“科聚新材料”）100%股权分别抵偿了对爱康科技及其子公司1.68亿元、2.62亿元和2.33亿元的债务。富罗纳于2019年10月成为爱康科技的参股公司，2020年和2021年上半年，公司对富罗纳权益法下的投资损益分别为217万元和51万元，收益率十分微薄。科聚新材料的土地房屋等资产主要租赁给上市公司用于生产办公，于2021年4月纳入合并报表。分析认为，近年爱康科技耗费大量财力收购关联方资产，持续对外提供巨额担保，主业飘忽不定，使经营效率受到严重拖累。同时，频繁重大的担保背后则是其对资金的极度渴求。由于营收连续3年下滑，扣非后归母净利润为净亏损，爱康科技也面临着较大的偿债压力。三季报显示，爱康科技负债合计达86.71亿元，同比增长78.30%。其中，短期借款与一年内到期的非流动负债分别为28.54亿、4.93亿。但公司账面上的货币资金仅为32.56亿，实难覆盖短期内的债务压力。深陷财务困境下的爱康科技仍在“买、买、买”、“投、投、投”、“卖卖卖”， 豪赌HJT电池和组件。2022年9月26日，爱康科技旗下苏州中康电力签下了4.584万吨硅料长单，采购总额预计达140.82亿元（含税），企业异质结(HJT)电池项目保驾护航。2022年中报披露，2021 年公司开启第四个五年发展规划，通过湖州、赣州、苏州、泰州、舟山、无锡等多个高效基地的布局计划五年内实现超40GW高效太阳能电池及组件产能。其中湖州基地是国内首个建成的异质结GW级基地，项目规划6GW异质结电池+6GW高效组件，总投资额50亿。目前数个在建工程在报告期末已投入6.9亿。此外，爱康科技还将与华润电力、舟山海投采用合资的运营模式，开展舟山12GW 高效电池及组件投产建设。2022年10月，爱康科技聘请朱治国出任公司常务副总裁，进一步押注HJT。朱治国是光伏行业老兵，曾在天合光能效力7年，任副总裁兼首席运营官。无情的现实是，到2022年底，爱康科技的HJT产能仅为0.82GW。同时，公司实控人邹承慧所持1.21亿股被司法拍卖，占公司总股本的2.72%。而拍卖所得款项将用于实控人解决个人因担保产生的相关债权债务。2022年11月5日，爱康科技发布公告，公司实控人邹承慧先生所持公司121,846,200股股份在京东司法拍卖网络平台完成了拍卖和股权过户手续。名为王也的用户以3.65亿元的价格拍得了这1.21亿股。12月30日，爱康科技公告，公司全资子公司赣州爱康光电拟将持有的赣州发展融资租赁有限责任公司(简称“赣发租赁”)19.4435%的股权(对应赣发租赁注册资本为3.89亿元)转让给赣州金控，转让价格4.89亿元。交易完成后，赣州爱康光电将不再持有赣发租赁的股权。这一与2015、2016年底如出一辙“粉饰报表”动作，将一定程度上缓解爱康科技2022年的亏损压力，将在2022年报上给投资者带来“安慰”。截至2022年11月5日，大股东爱康实业持有爱康科技152,634,575股，占比3.41%，累计质押股份148,748,127股，占爱康实业持股总数的97.45%；爱康投资持有爱康科技2500万股，占比0.56%，累计质押2500万股，占爱康投资持股总数的100%。同时，2021年7月22日至2022年11月4日期间，爱康实业通过深圳证券交易所大宗交易方式累计减持公司股份183,177,678股。加上邹承慧被拍卖的1.21亿股，爱康实业和邹承慧合计减持公司股份305,023,878股，导致持股变动比例达到5%。此前，爱康科技于9月21日公告称，邹承慧直接间接持有公司10.64%股权，在所持2.72%股权被拍卖、过户后，其所持股份7.92%。据悉，在拍卖完成后，邹承慧本人所持一半股权仍处于质押状态。饶是股权爱康实业大举减持，邹承慧对上市公司的控制权“稀释”、降低，这位颇具雄心的企业家丝毫不减对光伏行业的乐观，对爱康科技的自信。10月14日，爱康科技实控人邹承慧提议公司，以不低于4000万元（含）、不超过6000万元（含）的资金通过二级市场集中竞价等方式回购公司股份。回购价格不超过7元/股（含），所回购的股份将用于员工持股计划、股权激励计划等。10月14日，爱康科技的收盘价为3.22元/股。回购价不超7元/股，是市价的2.17倍。一边是爱康实业逢高减持1.83亿股，保守套现6亿元，一边提议拿6000万元以不超7元价格回购股份，邹承慧也因此再遭借回购拉抬股价，玩套路、割韭菜的市场质疑。1月3日，爱康科技新年首日上涨2.11%，报收于2.91元，最新市值为130.35亿元。这个市值水平较邹承慧在《十年风华，梦想开花——写在安静的十年的开篇》放飞的千亿梦想，还存在着很遥远的距离。扣非净利连亏3年，重债压身，豪赌HJT，挥金百亿采购硅料，超高比例对外担保，大股东高额减持，未来5-10年爱康科技会逆风翻盘，兑现千亿梦想吗？一句话，梦想还要有的，百亿的爱康上千亿，三千亿的隆基上三万亿，千亿的天合、晶澳、大全冲上万亿，让我们一起因梦想而了不起！（草根光伏）
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