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短期业绩承压不改长期成长逻辑 2023-04-27 19:31:47 中银证券 公司发布2022年报及2023年一季报，2022年公司营收8.97亿元，同增33.9%；归母净利1.00亿元，同增14.6%；EPS0.41元，同增13.8%。2023Q1营收1.27亿元，同减44.3%；归母净利0.04亿元，同减87.5%。建筑减隔震市场需求持续扩容，公司作为龙头企业有望率先受益。维持公司买入评级。 支撑评级的要点 23Q1业绩承压：2022年公司实现营收8.97亿元，同增33.9%；归母净利1.00亿元，同增14.6%。其中22Q4实现营收2.44亿元，同增16.0%；归母净利0.21亿元，同增137.3%。2023Q1公司营收1.27亿元，同减44.3%，归母净利0.04亿元，同减87.5%。2023Q1公司业绩降幅较大。 2022年公司毛利率小幅提升，现金流转好：2022年公司毛利率为42.21%，同增0.53pct；归母净利率11.17%，同减1.88pct。2023Q1公司毛利率为37.37%，同减0.13pct；归母净利率为3.20%，同减11.05pct。2022年公司经营现金流量净额为-0.38亿元，净流出规模同比大幅缩减79.2%。2023Q1公司经营现金流净额为-0.37亿元，净流出规模较2022Q1小幅扩大4.6%。 隔震产品销量增加，云南省外市场占比持续提升：2022年公司隔震和减震产品销量同比分别变动30.7%、-15.7%，且钢材价格回落使得隔震产品毛利率同增1.54pct，为43.17%。2022年公司云南省外市场营收占比达到68.42%，同增9.25pct，公司市场开拓行动卓有成效。 建筑减隔震市场持续扩容，龙头企业将率先受益：2021年，国务院发布《建设工程抗震管理条例》，该《条例》的正式实施将使强制性政策覆盖的范围大幅增加，减隔震市场需求明显扩容。震安科技作为建筑减隔震行业龙头企业和A股市场唯一以建筑减隔震为主营业务的上市公司，产能规模持续扩大、产能布局日益完善，有望率先受益。 估值 公司一季度业绩降幅较大，我们对应调整盈利预测。预计2023-2025年公司收入为14.3、22.2、33.7亿元；归母净利分别为1.9、3.1、5.0亿元；EPS分别为0.76、1.27、2.01元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 原料价格上涨超预期，政策落地效果不及预期，产能扩张进度不及预期。 免责声明：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能争取为这些公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。
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