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在买入一只标的前，要做的功课很多。 我在复盘过去的交易记录时，发现亏损股都有犯一些共同的错误，比如买得偏贵、单只仓位偏重、频繁做T失误后成本升高、忽视周期、逻辑不清晰或者误判、持仓不坚定卖在上涨前等等。 这些错误，有些不算严重，对盈亏的影响并不是决定性的。比如说市场周期状态。我做过大量历史回测，只要标的质地优秀，做好仓位和资金管理，即使在牛市顶点开始建仓，分批拉大价差加仓，持有时间足够长，也不会亏损，甚至大赚。有些错误则是决定性的，比如单只仓位过重，逻辑又不清晰不正确，亏损过大后信心崩塌，就容易改变初衷，提前离场。因此，在买入前，就要预判持仓周期，持有过程中出现的波动，要有足够的心理准备，并制订合理的对策。当然，我们不可能预判得那么精确，但有了长周期投资的意识，加上仓位管理、持续信息追踪都做到位，肯定会大大提高成功的概率。 这里有个矛盾点。任何的买入逻辑，都是一种主观预测，必然有错判的可能。为了提高判断的正确概率，我们得回归常识，只做能力范围内的题目。 比如我在2021年买入牧原时和持有的过程中，都经历过激烈的思想斗争。当时网上有很多投资者认为牧原财务造假、公司必定会退市。这些只要有10%的可能性，那就完全不能碰。我认真学习研究了牧原的历史和经营情况，阅读正反两方的观点和论据，最后得出结论：质疑者提出的核心观点和证据，都不值得采信。 新一轮猪周期会如何演变，这是未知数。但我知道几个常识：1、猪肉的需求会长期存在，总量巨大。2、养殖散户和小型猪企抗风险能力差。3、城镇化进程会使养殖农户数量减少；4、智能化、规模化养殖是行业趋势，龙头企业品质保障和成本控制的能力，长期优势会越来越大。5、禽畜病毒会长期存在，甚至不断演变，对养殖业的干扰是不能避免的。 基于此，我认为猪周期会长期存在，但每个周期的表现形态不会完全一样。牧原的经营理念和策略，迄今为止大体值得信任。所以，投资猪肉股龙头，胜率和赔率都比较高，唯一的变数，是等待的时间长度。 我当时做出的持仓周期长度预判，是3~5年，这是一轮猪周期的平均时长。 也正因为有比较充分的准备，持有512天，股价只涨了4%，通过做波段操作，本金只增加了4%，成本降低了20%，股数增加了33%，市值增长了35%。后面还会按计划继续低吸筹码、增加仓位，并不断降低成本，一直做到新一轮牛市和猪周期共振的高估值区间，才会分批撤离。 如何预判持仓周期？这是个很复杂的工作，需要综合研判。包括企业的基本面、估值水平、市场周期状态、风险偏好、投资方式、胜率、赔率、价值回归因子催化强度等等。做不到那么精确，只需要“模糊的正确”即可。 一般来说，企业的基本面越优秀，买入时的估值足够低、市场处于底部混沌期，持仓周期可以预判长一些，最好是3~5年。至于仓位大小，根据个人的风险偏好、信念强度等来确定。我的策略是坚守底仓不动，利用市场的情绪波动，另外拿仓位，适当做一些波段操作，以持续降本扩股为目标。 投资赚钱的方法有很多种，本质是赚两类钱：一类是赚企业成长的钱（内在价值提升），一类是赚市场波动的差价（筹码情绪错杀）。 企业成长，说起来高大上，也要分不同的情况。 有些企业商业模式优秀，行业天花板较高，只要能正常发展，会在很长的时期内持续成长，即使增速不高，也能享受估值溢价，受到资本青睐。比如高端白酒龙头、调味品龙头等公司。 有些企业在一定时期内受益于时代发展红利，虽然商业模式一般，甚至有缺陷，只要业绩能持续增长，也是瑕不掩瑜。比如上一轮牛市中的半导体、新能源等。 有些企业周期性很强，受下游需求和上游原材料的波动影响大，每几年都会经历一个周期轮回。需求旺盛、供不应求的时期，企业欣欣向荣，业绩连续几个季度持续增长；需求萎缩、产品被迫降价，或者虽然需求正常，但原材料涨价导致成本提高，利润被挤压，业绩也会受影响，进入衰退周期，就容易被资金抛弃。比如大宗商品类行业（钢铁、煤炭、石油、种植、养殖等）。 有些企业受某些特殊事件驱动，即使基本面较差，市场也可能产生强烈的价值提升预期，推动股价上涨。比如某季度业绩可能超预期、签署巨额订单、优质资产重组、重大政策利好、产品涨价等等。 以上这四种企业，第一种持仓周期可以给得最长，5年10年20年都可能是合理的。第二种如果在周期底部买入，根据行业和公司的周期特点来确定持仓的长度。比如说猪周期平均5年，那么可以大概定为持有5年。第三种要根据供需关系来决定，必须密切追踪相关信息，一般只有几个月或者几个季度。第四种持仓周期最短，只能按月、周来做预估。比如业绩超预期潜伏策略，在财报公布前1~3天就要撤退。资产重组潜伏策略，在落地公告发布前一天或者当天就要撤退。 市场的周期波动，对股价的影响也比较大。 这里的市场周期，分为三个层次。 第一个层次是个股的周期波动。多数个股和行业指数、大盘指数共振，走走势大体一致。有些个股在某个阶段会走独立行情，不完全与行指和大盘指数同步。 第二个层次是行业指数的周期波动，它反映的是行业在市场中的整体运行情况。 第三个层次是大盘指数的周期波动，它反映市场资金群体性的情绪变化。 如果大盘指数和行业指数都处于底部混沌期，买入质地良好、低估值、有成长逻辑的股票，持仓周期可以预留长一些，一般按牛熊周期5~7年来做参照标准。 如果在市场的生长期初段（牛市初期）进入，那么持仓周期就不要太长，A股牛短熊长，牛市一般最多持续3年，那么持仓周期就不要超过3年为好。 如果在市场的生长期中后段进入，持仓周期要更短一些。 如果在牛市高位的混沌期进入，持仓周期最好不要超过3个月。 根据市场周期四阶段理论，最好只在底部混沌期和生长期初、中段买入。在市场的高位混沌期（有时候可能只是大牛市的中继平台），如果行指、个股出现低估值、强逻辑的机会，也可以轻仓买入，但要密切关注市场整体的运行趋势，随时准备撤离。当市场整体估值进入高估泡沫期，最明智的做法是清仓休息，不要冒险继续赚钱。 几只持仓股的周期长度预判： 牧原股份 2~4年 撤离时间：猪周期顶峰区、新一轮牛市的泡沫期 中微公司 2~4年 撤离时间：半导体上升周期顶峰区、新一轮牛市泡沫期 涪陵榨菜 2~3年 撤离时间：行业指数和个股高估区、新一轮牛市泡沫期 三峡能源 3~7年 撤离时间：行业和公司成长出现下行拐点、新一轮牛市泡沫期 三利谱 不定 撤离时间：消费电子新一轮上升周期顶峰区、个股高估泡沫区、新一轮牛市泡沫期。 宋城演艺 2~4年 撤离时间：公司成长出现天花板、新一轮牛市泡沫期 说明：这里说的持仓周期，是指持续跟踪投资的时间长度，不是说满仓持有一直不动。大多数标的，我会始终保持一定数量的底仓不动，另外拿资金择机做波段操作。有些标的，像三利谱这种小盘股，波动幅度巨大，也容易受事件驱动被游资爆炒，短短几周就达到估值泡沫区，那就可以反复做波段，不用留底仓。 |
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