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1，很多文章，把乾景园林对标宝馨科技，因为都是HJT路线，看似完全正确的，但个人觉得，从实际的项目进度和运作路径看，乾景园林应该对标钧达股份，钧达股份21年6月份收购捷泰科技51%股份和股份转让，再到后来22年7月继续收购剩下49%股权，节奏类似。 国晟的相关背景资料，不做多介绍，相关的老师已经研究的非常充分了，请参考@西哈33@调研爱好者等资料。
2，纵观HJT新势力里面，个人认为最有前途的除了华晟科技外，就是国晟科技了，这两个背后都是政府背景的产业资本在压住新赛道，合肥此前向来以产业投资成名，周边几个城市也开始在学习合肥模式，相关政府政策大力扶持新技术，其中比如HJT领域，从报道的各地方政府新闻看，安徽各地方政府产业园签约等项目巨大，是有可能颠覆现有的产业竞争格局的。当然也有人说，技术压的对就是产业引领者，压错了就是活埋。 3，为什么要对标钧达股份，甚至要超越钧达股份，核心是背后的技术。先说结论：HJT是未来光伏技术路径里面，最有可能颠覆现有路径的技术，Topcon目前只是阶段性的过渡性质，23年HJT产业化元年，股价炒作元年。 1，龙头企业成本，今年年底已经接近PERC组件，行业未来继续降本空间巨大。
参考另外一个公众号的文章（背后来源券商的数据），年底已经做到PERC一样的成本，0.89元
和PERC替代BSF电池一样，和现有技术成本打平并不是HJT的终点，事实上，顺着上述降本路径，HJT在可见的2年仍有非常大的降本空间，各环节顺利的实现将助力HJT在未来快速提升渗透率提升，完成对PERC的替代。在不考虑硅料成本下降的情境下，预计HJT电池2024年成本还能在2022年测算基础上下降0.3元/W，考虑其更高的转换效率，这带来远超PERC的经济性和竞争力。 目前华晟的非硅成本为0.33元/W，预计2022年年底可以降到0.28元/W，在同等条件下，PERC技术的166电池为0.16元/W，即在非硅端两者相差0.28-0.16=0.12元/W。叠加HJT的薄片化优势，2022年底基本实现166电池片和PERC单W制造成本打平，2023年初实现210电池片和PERC单W制造成本打平。 HJT硅棒利用率&良率更高：半棒半片工艺可为HJT带来4%的良率提升，且可使HJT的硅棒利用率比TOPCon高6%，此外TOPCon黑芯片问题放大了HJT硅棒利用率优势，最终HJT可以比TOPCon高出近10%的硅棒利用率。如果使用相同的硅棒，切同样的厚度，HJT的硅片收益比Topcon高出几分钱一瓦，主要原因如下： （1）HJT的硅棒利用率比Topcon高出6%，良率高4%。HJT的半棒半片切片方案可以带来： 设备产能损失不到10%； 硅损不到0.7%； 电池端的效率可提升0.03-0.05%； 降低0.3%的电池端碎片率； 在130m薄片的情况下良率提高近4%。 【其中：降低的0.3%电池端碎片率可以抵消0.4%的硅损，剩下的0.3%硅损还可以被电池端的效率增益部分抵消（即+可以基本抵消掉）；剩下10%的切片机产能损失微乎其微（即可忽略不计），最后算下来可以带来近4%的良率提升（即最后只剩下）。 HJT除了可以利用半棒半片工艺带来4%良率上的收益之外，其优势还在于： HJT本身比TOPCon高3%的硅棒利用率； HJT对硅片的容忍度比TOPCon要高很多，可用TOPCon的头尾料进行生产，此优势又可以使HJT提升3%的硅棒利用率。 因此，相较于TOPCon，HJT不仅良率提高了近4%，而且硅棒利用率还比TOPCon高6%（即+）。 此外，TOPCon中边皮的效率损失至少有0.15-0.2%，而HJT只有0.05%，因此HJT还可以利用边皮，能够降低N型复投料的比例。如果未来可以为HJT专门做硅片的话，HJT在硅片端比TOPCon每W可以少几分钱的成本。现在没有HJT专用硅片的原因有两点，一是硅片行业还比较守旧，二是市场上HJT量少。 （2）TOPCon黑芯片问题放大了HJT硅棒利用率优势：目前TOPCon存在黑芯片的问题，黑芯片是指硅片氧含量高且在高温下氧占位了硅，造成了电池片或组件在EL检测时中心发黑的现象。现行业对TOPCon的黑芯片有容忍度，但在HJT和PERC中是不允许这种不良的，这种不良在目前的TOPCon中占比4-5%。 随着未来TOPCon对良率的要求变高，黑芯片会使得TOPCon比HJT硅棒利用率低3%。 再加上之前的6%，最终HJT可以比TOPCon高出近10%的硅棒利用率（即++）。 2、银浆降本——银包铜&0BB推向银浆用量在当前基础上再降低40%+ 银包铜：银包铜技术更加适合HJT，主要系HJT是低温工艺，TOPCon为高温工艺，在高温下，银会从表面脱离，使得铜颗粒暴露在空气中，因为高温迅速氧化为氧化铜，氧化铜电阻比银高得多，容易造成电池片部分区域失效。2022年年底华晟166的电池片背面副栅部分将全部切换到使用银包铜技术，且转换效率不会受到影响。预计2023年一季度导入双面银包铜，公司正在做双面导入的优化，双面银包铜能够降低金属化成本5-6分钱/W（单面银包铜可降低2-3分钱/W）。 0BB：HJT银耗现在主流玩家基本都做到了18mg/w，主栅8mg，副栅10mg，0BB后银耗目标下降至12mg/w，银浆耗量节约三分之一。0BB只是在电池片头上稍微有点主栅，因为焊接需要类似鱼叉样子的东西，中间就没有了主栅。SMBB166 组件的银耗量为130mg，很多能做到125mg。0BB主栅银耗为0，副栅100mg，如果用钢网的话85mg，钢网现在也进入了中试阶段。0BB设备预计2022年年底可完成可靠性测试，2023Q1去客户端中试。 HJT量产银耗量降低分为几个阶段： （1）M2 5BB电池，效率22.5%，单片耗量350mg，9BB电池，效率23%，单片耗量250mg； （2）M6 9BB电池，2020年效率23.5%，单片耗量220mg，2021年效率24%，单片耗量180mg； （3）M6 12BB电池，2022年3月效率24.5%，单片耗量＜150mg，每w耗量22.3mg； （4）2022Q3，SMBB+钢网+专用浆料，单片耗量降低至120mg，每w耗量17.6mg； （5）2022年H2，背面副栅使用银包铜浆料，单片银耗降至100mg，每w耗量14.6mg； （6）2023年全面应用银包铜浆料结合0BB技术，单片耗量降低至70mg，每w耗量10mg； （7）2024年+，电镀铜技术应用，全面取代含银浆料，每w降低为0mg。 3、铟降本——铟不会制约行业发展 （1）AZO靶材帮助行业靶材环节降本50%。在HJT电池的第三个环节PVD环节，是用溅射工艺来生产双面完全一样的TCO透明导电膜，需要用的靶材ITO成分为氧化铟和氧化锡的合成物，目前主流技术是97%氧化铟3%氧化锡和90%氧化铟10%氧化锡，区别是2方面：1）铟贵锡便宜，9010可以降低铟使用量；2）但973比9010的电池转换效率略高。 综合看,过去一片电池片需要的靶材是130mg，现在通过设备PVD的工艺改进和靶材回收，做到了降低到90mg。过去ITO用量130mg/片（166尺寸），按照ITO靶材价格2500元/kg估算，对应靶材成本为0.325元/片（130mg/片*2500元/kg），即0.0478元/W（按照166电池片对应功率为6.8W/片相互转换） 而现在迈为的新工艺是正面还是传统的ITO，用量为45mg，背面改成新型的AZO（AZO是铝掺杂的氧化锌（ZnO）透明导电玻璃的简称），用量也是45mg，那么通过背面工艺的改善，用AZO替代ITO，那么总ITO靶材使用量直接减少了50%，即只有正面的45mg/片。 正面：45mgITO靶材的成本为0.1125元/片（对应0.0165元/W）【每公斤ITO为2500元,其中包括了纯铟（33.6mg）是0.0504元/片即对应0.0074元/W】。 背面：45mgAZO靶材的成本为对应0.045元/片（对应0.0066元/w）【每公斤AZO为1000元】。 合计靶材总成本（45mgITO+45mgAZO）约0.1426元/片即为0.021元/W。靶材成本由0.0478元/W降低到了0.021元/W，降低了50%+。0.021元/W的靶材总成本在2022年底的电池片总成本0.9X元/W中的比重将非常小。 （2）铟的储量充足，铟不会制约HJT行业发展。0.021元/W的靶材总成本中，纯铟为0.0074元/w,考虑现在ITO靶材主流技术路线是9010氧化铟vs氧化锡，真实的铟使用量是只有33.6mg/片（对应4.94mg/W）左右（因为纯铟占了氧化铟的83%，算法为45mg*90%*83%=33.6mg/片）。且33.6mg每片电池片的铟使用量对应1GW需要5吨铟对应750万元（4月最新铟价为150万元/吨)。根据靶材企业壹纳光电调研数据估算，按照当前全球铟储量为35.6万吨，可以在年电池片产能300GW的背景下使用接近400年；或在年电池片产能500GW的背景下使用接近150年。 由此得出结论，全球铟的储量充足，不会成为制约HJT电池技术发展的掣肘。 4、规模化降本——最容易被忽视&不断被认知 规模效应下生产成本不断降低，非硅BOM成本中浆料、化学品、网板、靶材成本均显著下降。根据华晟实证数据显示，2022年1月与7月非硅BOM成本对比来看，银浆单耗由0.25元/W降低至0.13元/W，降低49%；化学品由0.03元/W降低至0.009元/W，降低72%；网板由0.02元/W降低至0.005元/W，降低76%；靶材由0.05元/W降低至0.04元/W，降低25%。
拉长时间周期看，HJT是正面效率最高，成本最低，双面率最高的电池：2024-2025年的HJT能力展望（基于66版型）：量产效率超过26%；210组件功率超过740W；电池片双面使用银包铜，银占比低至30%；硅片厚度约为100μm；TCO透明导电膜中的铟与非铟叠层技术路线的比例：铟的叠层小于15%，非铟占85-90%。在这种条件下，HJT电池片的单W成本要比PERC便宜一毛钱甚至更多。最终HJT的天花板会高于TOPCon，在单W成本上会有至少7-8分钱的优势，这样的差异足以实现产业颠覆并吸引大厂扩产。$乾景园林(SH603778)$ $钧达股份(SZ002865)$ |
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