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先说结果，我用“近十年ROE大于15%、市盈率小于10、市净率小于4、净利润同比增长”四个条件，从所有上市公司中选出了4家符合条件的公司。去除周期股招商银行和中国建筑，单从指标分析结果看，格力电器和万孚生物是被严重低估的。 但我不会立刻买入这两家股票，因为估值分析是帮助我增加找到好公司的概率，只能说格力和万孚生物是好公司的概率很大，如果感兴趣还需要透彻了解公司基本面。  市盈率100倍的爱美客能买吗？持有的一家公司股价一直跌，我该什么时候卖？怎样判断股价是高估还是低估？ 在选出优质公司的道路上，估值是一道坎。今天飞鲸投研想以一家水果店的故事，用通俗易懂的语言讲一下估值方法。 估值的目的是确定股价与公司内在价值的大小。忘记在哪里看到的一句话，是这样形容股价和内在价值的： 出门遛狗，狗会开心地活蹦乱跳，但不论多开心狗都会在主人周围活动。狗相当于“股价”，主人就是“内在价值”，股价时刻在波动，但始终以内在价值为中轴线。 运用估值方法的前提是对公司基本面的分析和把握，原因读完文章自然就明白了，接下来开始讲故事了。 故事背景： 小区楼下有一家经营多年的水果店，老板需要用钱正在转让这家店，转让费20万。已知周、吴、郑、王四人都想接手这家店（平时生意很好）。于是，这四人做了调查，得知水果店位置好、生意好，每年净利润10万块。 周、吴、郑、王不是冲动的人，他们都想用自己喜欢的估值方法给水果店估估值。 周：市盈率法 吴：市净率法 郑：PEG估值法 王：自由现金流折现法 这里有一个问题，为什么四人都要对水果店估值呢？ 大家都是生意人，做买卖讲究一个“利”字，估值就是看水果店到底值多少钱，怕自己买贵了。 小周是这样估值的： 市盈率PE=总市值/净利润 由于净利润的统计口径不同，市盈率分为滚动市盈率、静态市盈率和动态市盈率，这三种市盈率在之前的文章系统介绍过，有需要的去找一下。  小周根据已知信息计算出水果店的静态市盈率=20/10=2，这意味着小周如果接受这家店，2年就能回本，貌似还不错。 出于谨慎，小周不知道在哪找到了水果店的历史市盈率（从开店到现在的市盈率），发现有80%的时间，市盈率是高于2的，这让他更加确信水果店被低估了，盘下来是划算的。 小吴是这样算的： 市净率PB=每股市价/每股净资产 小吴担心水果店未来两年内竞争对手增多，客流量减少，这样每年净利润就会减少，市盈率增高。所以，他还想算一算水果店的市净率。 水果店的保鲜柜、货架等固定资产加起来5万，市净率=20/5=4。也就是说，小吴相当于以4倍净资产的价格盘下水果店，显然不划算。 小吴心想，要是这些净资产加一起大于20万就好了，这样就算水果店经营不下去，我把这些玩意卖了，也能回本。 小郑与他们不同，他更在乎水果店的成长性： PEG=PE/公司盈利增长率（G）×100% （补充：PEG小于1，相对低估；PEG等于1，相对合理；PEG大于1，相对高估。） 小郑是这样盘算的，水果店每年净利润10万，市盈率是2。凭借他的商业头脑，说不定以后水果店的净利润能翻倍。 如果每年净利润增速10%，PEG=0.2；净利润增速2%，PEG=1；净利润增速越慢，水果店被高估的概率越大。 小王最特别，他用自由现金流折现给水果店估值。 小王认为，两年后的100块和现在的100块不一样，因为货币有时间价值，钱越来越不值钱。折现就是算一下未来某一年的100元在现在值多少钱，如果折现率是8%，一年后的108元和现在的100元买的东西是一样的。 自由现金流折现，也称为DCF模型，该模型的中心思想是：股票的价值等于未来所有现金流的折现值。 自由现金流=经营现金流－资本开支，资本开支是现金流量表中“构建固定资产”科目。这是最简单的自由现金流计算方法。 水果店2022年自由现金流=15-5=10万，现在有三种情况：折现率均为10%，自由现金流增长率分别为为20%、10%、0%，计算水果店价值如下。  小王想在两年内回本，水果店的自由现金流增长率需要大于等于10%。此外还得到了一个信息，如果水果店可以经营5年甚至10年，小王一定是赚钱的。可是，谁知道水果店能经营多久呢？ （PS：飞鲸投研以伊利股份为例，具体介绍过现金流折现法，可自行搜索~） 四人都有了估值结果，他们的结论如何呢？ 小周用市盈率估值法，算出水果店是低估的，且低于历史80%的时间段，所以他决定花20万接下水果店。 小吴结合市盈率和市净率估值法，算出市盈率可能会大于2，且市净率太高，觉得风险太大，不接受为好。 小郑用PEG估值法，算出净利润增速只要大于等于2%，水果店就处于相对低估位置，综合考虑之后决定盘下水果店。 小王用现金流折现法算出了三种情况下，水果店的价值。但不确定水果店未来几年的现金流增速到底是多少，他还在犹豫。 水果店的故事到这里就结束了，为了便于理解，很多数值取得比较巧，实际给上市公司估值时，数据要复杂很多，但背后的逻辑是一样的。 关于估值，我们要知道这些知识： 1、估值建立在个人对公司基本面分析的基础之上，对公司的认知不同，估值的结果天差地别。所以估值想尽可能接近内在价值，要系统分析公司基本面。 2、低估是一个区间，不可能是一个点。 3、没有绝对完美的估值指标  每个指标侧重点不同，但对于看好的公司，两种及以上方法结合使用，找到优质公司的概率更大。 4、估值记得给自己留一个安全边际 内在价值10元的股票，我们6块钱就买到了，差的4块钱就是安全边际。一般根据资本回报率ROIC来确定安全边际，具体如下图：  安全价值=估出来的股票的价值*（1-安全边际） |
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