 李振国：凡是人能生产出来的产品，短缺是暂时的，过剩才是常态，隆基这么多年一直在打造过剩状态下的竞争力！ 而隆基说的过剩，已然到来，硅料从最高点 30万/吨，跌到如今21万元/吨左右，当然，随着后续硅料不断释放，以及传统旺季的旺季不旺，四季度是装机传统旺季，但在没有了政策补贴，自然也就没有了抢装潮！旺季不旺已经是事实。硅料供应增加，但下游需求却不温不火，硅片环节其实是过剩状态的，这个环节因为下游需求不振不再抢料，甚至个别企业减产停产！等待硅料降价！ 今年有两个高增需求，一个是分布式，以前分布式很难超过当年装机的50%，今年则不同，因为硅料暴涨，导致组件价格达到 1.9元/W以上，这使集中式地面电站irr没有了投资价值。而分布式相对集中式，对价格敏感度低，就成了装机主力！ 再有就是俄乌战争，导致欧盟组件需求暴涨。海外出货明显增加！欧盟2022年新增装机超41GW，同比增长50%。 但在四季度，分布式没有补贴，自然就没有抢装意义，欧洲四季度则受安装能力，圣诞节影响，可能不太乐观！ 集中式没有补贴，更不用抢装，受限于IRR,只能等组件降价！合理甚至超额irr才会刺激集中式装机需求！ 硅料经过两年来高价，不仅让行业摄取了高额利润，更是刺激了新增产能。  不仅老玩家积极扩产，新玩家更是疯狂赶时间。2022四季度与2023年二季度将迎来新老玩家硅料产能释放密集期，月产量已由年初5.8万吨猛增至12月的10.5万吨，根据产业博弈论，现在硅料现金成本基本都在7万/吨左右，只要硅料价格在7万以上，新增产能都有尽快达产意愿！哪怕是到了7万元/吨，新增产能仍然有较强意愿达产，因为钱赚不到我还可以通过生产收回建设成本啊！ 所以只有亏钱，突破7万/吨以下，也就是只要开工就赔，才会让新增产能放缓建设进度，高成本产能减产停产！最终达到供需平衡。所以我们不必担心硅料卡在 20万不跌，这个价格，仍然是暴利，谁尽快卖出，谁就落袋为安了，在2023年1季度新的投产浪潮，过剩博弈下，硅料是一定会在三个月以内跌到10万以下，直奔现金成本以下，耶稣也挡不住，我说的！ 为什么我这么肯定，大家看上图，如果硅料价格还维持在10万吨以上，那2023年将会有300万吨以上产能投产，300万吨啊！现在的硅片技术，已经可以支持150微米薄片了，晶科N型TOPCON硅片厚度更是达到130微米，接近A4纸120微米的厚度了。以前每万吨硅料对应3.3GW硅片产量，现在150微米薄片化技术加持，在不增加硅料情况下，每万吨硅料可以有4.5GW硅片产量，而按300万吨 硅料产能，至少可以满足1350GW硅片产能！！！而行业预测硅料下跌后，2023年全球装机350GW左右，容配比1：1.2算420GW产量。就算500GW产量，300万吨硅料也绝对过剩！所以，价格必然会在短时间跌破成本线以下，来遏制多余产能的投产！ 而硅料降价，对光伏行业，其实是最大的利好！天下苦料久矣！ 光伏的核心就是低成本高效率，低成本尤为重要，组件涨价本身就不符合光伏降本增效的发展逻辑！所以，硅料降价，对光伏整个行业就是天大的利好。特别是对一体化企业，但资本市场是短视的，近期股价跌创新底就是情绪无知的表现！完全意识不到，只有硅料降价，才会导致组件降价，组件降价，才会刺激光伏装机需求。光伏装机大增，光伏企业才会订单滚滚。高价只会扼杀光伏，低价，才是光伏大杀四方的神器！ 给大家预想一下，当硅料在10万/吨时，组件价格估计会在1.4元/W.这个价格，是一定会刺激装机需求的，不论是集中式还是分布式，国内还是国外，都会被这么便宜的组件价格充分激发需求！这也是预测2023年装机350GW的依据所在。 也有人会想，便宜会让装机需求无限扩张，那硅料岂不是会被低价组件都消耗，装机需求无限大从而支撑价格？呵呵，不可能的，巨大的装机峰潮可能对电网造成阶段冲击，最终使装机量维持在一个平衡点，光伏装机是会受到电网侧，安装侧限制的，所以，这次光伏降价，是光伏又一次直面自身行业缺陷的机遇！ 光伏的第一次成长，是基于去补贴化，这让光伏有了经济性，发电成本低于煤炭发电成本。不再依赖补贴，是光伏的成人礼，但摆脱不了各种扶持！这些隐形扶持，是变象的补贴！光伏发电随机，不均衡，间歇性发电，垃圾电，对电网造成冲击。弃光现象频发，无法适配终端需求，加大电网波峰冲击，夜晚不发电，光伏上游高耗能等。仍然是制约光伏应用的关键。 而这次光伏降价，将会直面这些问题，光伏降价至1.4元/W，将会大幅提高经济性，而多出来的经济性，就要用来解决电网消纳问题，光伏发电随机性，间歇性，储能问题，承担光伏应该承担的责任！这也是光伏走向能源主场所必须要面对的！ 光伏持续的降本增效，是其大行其道的根本。 涨价，只会削弱光伏需求！ 隆基在行业涨价时，没有跟随行业一块积极扩产，特别是硅片环节，让其他企业，获得了扩产机会。因为硅片产业加工环节周期较长，从硅料进厂到硅片交付给客户平均周期25-40天，硅片在不自觉情况下，其实是充当了硅料的中转站，涨价时充分享受上涨红利。技术实力，客户资源都显的不太重要。我们都知道，硅片是近段除硅料以外扩产最积极的环节，在硅料涨价缺货时，硅片开工率并不高，开工率不高其实是产能过剩的表现，但受限硅料短缺，只要硅片企业拿到硅料，那他就能稳赚！ 在硅料短缺瓶颈下， 隆基遏制扩产冲动，2020年硅片产能85GW，2022年预计150GW。仅增长76.47%，中环2020年硅片产能55GW，2022年四季度将达到140GW。增长了154.55%。 还有新势力，比如双良节能，做为多晶硅上游还原炉龙头企业，涉足硅片领域，在短时间内，依靠举债扩充20GW硅片产能，并于2022年底达到50GW。这还不算，2022.11月，双良又公布投资105亿在包头建设50GW硅片产能！而公司货币资金仅有61.4亿。其中34.6亿还是今年定增获得的！双良不论是有息负债率43.87%，还是经营现金流（2017年4.3亿/2018年2.9亿/2019年2.7亿/2020年3.3亿/2021年0.92亿），都不足以支撑公司高速奔跑！ 还有光伏设备企业高测股份，上机数控，京运通，均跑步进入硅片行业。高测达产、在建和待建切片产能共计52GW。 上机数控半年报显示有30GW硅片产能，2022年6月，上机披露新投资计划，预计投资148亿建设40GW硅片产能，还有投资118亿建设年产15万吨工业硅及10万吨高纯晶硅项目。这还不算完，2022年8月，拟投资150亿在徐州建设25GW切片和24GW电池产能。并且，还和协鑫投资建设30万吨颗粒硅项目。账上金融资产加货币资金合计70亿（其中还占用上游应付货款的48亿），能跟的上416亿的宏伟蓝图吗？灵魂跟不上奔跑的速度！ 这些企业，在涨价阶段，通过快速扩张产能，虽然技术实力可能跟不上，在市场紧缺下，电池是饥不择食的。就算新势力拉晶技术差一点，良率低一些，但可以通过库存管理，滞后销售，享受到硅料上涨的红利，获得貌似不错的毛利率。市场疯狂，资本更是摇旗助威，不断给这些企业产能弹药！让他们以为可以无限获得资金用于扩产，得来的同比高增长又可以支持他继续向市场伸手要钱！ 但，上涨行情终会结束！ 隆基一直说，打造过剩竞争力，在硅料上涨时，隆基克制扩产冲动，这不仅让投资人异常不理解，还让与隆基绑定的设备商连城数控，业绩大幅落后绑定中环的晶盛机电！ 隆基对吗？ 这也是我想问的，而隆基没在硅片上下手，电池，组件上也隐忍多年，一直潜心搞研发。终于，隆基中央研究院落成，并在今年11月份搞出了HPBC分布式全黑电池，还突破了HJT世界效率记录26.81%。接下来就是地面电池技术路线进入实证阶段了！ 我们不仅要问，什么是过剩竞争力？ 如果硅片企业无法通过囤积硅料来赚钱，那硅片企业拼什么？ 当然是技术实力！而隆基在技术上，已经多次证明自己行！ 隆基做硅片，是专业的，不仅引领了单晶替代多晶的技术革命，更是主导了金刚线行业普及化。硅片设备上，隆基也是绝对佼佼者。晶盛机电单晶炉卖的好，像双良，高景，上机，均采购了相当比例晶盛机电的单晶炉。而新势力采购晶盛机电单晶炉，最主要的原因是提供了交钥匙能力。而隆基采购的单晶炉，不含热场，软件控制系统。意思就是隆基有重新定义单晶炉设备的能力！仅在设备上，新势力，甚至是TCL中环，晶澳，晶科等手中的通用设备已然完输隆基.隆基也有热场，坩埚生产能力，热场主要是坩埚，导流筒，保温筒，加热器等部件构成，这些都是单晶炉拉棒过程中的耗材，6-12个月需要更换一次，隆基的热场根据当下硅片开工率，基本可以满足公司自供需求，生产成本也已经接近专做热场的金博股份，而如果有额外需求，在和金博谈采购时，也更有主动权在手！ 这也是新势力及其他硅片企业无法比拟的竞争力。一旦行业过剩，市场拼杀下，恐怕只有隆基硅片成本最低。而资本市场只会锦上添花，不会雪中送炭。像双良，上机这种依靠资本市场输血的必然面临断顿。稀缺的现金都换成了设备，设备又因为行业拼杀无法产生足够的现金流，甚至通路设备都没有产生现金流的能力，公司维持运转都成问题，届时怎么办？毫无疑问，隆基绝对是最有竞争力的！这就是隆基过剩竞争力的底气所在！拼刺刀隆基没有怕的！ 不仅在硅片环节，隆基吊打各路竞争者。电池环节，更是隆基近些年发力的重点。  众所周知，近些年随着硅料，硅片技术的成熟，已很难再有突破性创新。这也是新势力敢涉足的原因！光伏降本增效，逐渐集中在了电池环节！TOPCON,HJT,钙钛矿，ABC等一众技术路线，走上了舞台中心，不断刷新新的效率记录。但光伏的本质是降本增效，光有效率领先是没有量产价值的，要效率高，成本低，才有竞争力。 隆基深谙此道，2018年开始研发，耗资超过10亿，仅此项技术就有100多项专利，终于于2022年11月份发布的HPBC复合钝化背接触电池分布式组件，有三大特点：  1：全黑外观，正面无栅线，极其美观，黑曜石、满天星、霓虹彩三种风格，探索家，科学家，极智家，艺术家搭配四种性能满足不同建筑设计风格，为溢价打开想象空间。 背面采用一字型焊接方式，改变了传统Z字型焊接方式（所谓Z字型就是一个电池的正面，通过焊带压在另一块电池的背面。由于硅片厚度仅有150微米，而一张A4纸的厚度是120微米左右。这么薄的硅片，是很脆很薄的，叠压在一起封装，是必然会出现隐裂的。），有效提升组件抗隐裂能力。 2：效率领先，HPBC电池最高达25.3%，使用HPBC电池的HI MO6组件效率最高达22.8%。当然，这只是初代产品，未来有很高的提升空间，未来HPBC电池可以达到26.5%以上，组件效率达到24%。发电增益相对PERC高10%，更低的功率衰减线性 3：成本，良率达到95%即可和PERC成本打平，这是TOPCON，HJT所无法比拟的优势。 这款主打分布式产品，有着高颜值，高效率，高安全，低成本，可以秒杀市场上所有同类产品，不仅做到了高效率，还做到了高安全，低成本，更为重要的可以根据需求变幻不同的应用范围，开启了组件差异化时代先河，在这档效率产品范围里，HPBC足可以依靠20%的市场份额，赚取行业80%的利润！实现隆基苹果化！ 在上游硅料过剩阶段，硅片企业就要回归行业本质，过剩产能没有了硅料限制就会造成硅片过剩，眼下，隆基150GW硅片产能（85GW配组件产能，也就是有65GW硅片需要外售），中环140GW，双良节能50GW，晶澳科技40GW自用，晶科能源60GW自用，协鑫集成50GW（20GW配组件，30GW外售）上机数控30GW硅片，高景太阳能30GW硅片，京运通40.5GW硅片，美科股份10GW，阿特斯19.8GW自用。 2023年，预计全球装机350GW，按照1：1.2容配比，就是420GW！隆基，晶澳科技，晶科能源，协鑫集成，阿特斯均按照80%开工率计算，直接拿走224.8GW*0.8=179.84GW装机。然后隆基65GW TCL中环140GW按80%开工率再拿些，420-179.84-164=76.16GW。也就是双良节能，上机数控，协鑫，高景太阳能，京运通，美科股份合计140.5GW，还有一众其它未统计在内的硅片企业分食这76.16GW！ 很明显，明年硅片注定是过剩的，惨烈的！ 隆基可以提升组件开工率到95%，硅片开工率降到80%，也就是150*0.8-850.95=39.25GW硅片需要外售。1GW硅片大约为5亿营收，然后考虑硅料降价，打7折，就是39.25*5*0.7=137.4亿营收。硅片毛利率30%，组件毛利率20%，公司一体化净利率11%，估算硅片环节价格战，隆基凭借独有优势，净利率还能保持6%，就是可以带来8.2亿净利润！ 隆基有80GW组件（而且今年后半年还在不断投产新的产能，因为组件建设周期短，明年只会更高！），每GW按18亿营收估算，考虑组件降价，打8折，那就是对应1152亿营收，组件是有期货性质的，而且隆基还签了锁价定单215亿（合同负债），按隆基说法，对应10%-30%预收款合同比例，我们取中间值20%，那就是对应1075亿营收。 甚至可以接近公司80GW组件产能营收！这都是在组件涨价时，隆基含泪微笑交付换来的！那么在硅料降价时，隆基就会充分受益，为了估算准确性，300亿按公司普通净利率11%享受硅料降价带来的一个点12%估算就是36亿净利润。另外852亿按锁价订单享受硅料降幅14%净利率估算就是119.28亿，然后还有25GW是HPBC全黑组件，有溢价能力的，我们就估计每W溢价1毛6算（隆基说的是HPBC主销海外，海外溢价可以达到2毛），也有40亿净利润到手。硅料权益就不要算了，直接归0，8.2 36 119.28 40=203.48亿，这么优秀的企业，明年市场情绪好转后，给30倍估值。就是6104亿市值！明年打底至少值80.5元！，现价至少有100%的涨幅在等着你！
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来自： Bond72 > 《光伏产业光伏产业光伏产业光伏》
