【原】一个公司现金能力、盈利能力都不错，它的竞争力就一定会高吗？

很多人都想知道，企业竞争力怎么看？

不知道大家有没有感觉，在财务报表里面有很多关于竞争力的因素，比如流动资产和流动负债分析中，有“两头吃”的问题；利润表中，有核心利润率的问题等等。

实际上，对于企业竞争力分析，我们可以从两个能见到的方面，和一个不好见到的方面，这三个方面去考虑问题。

张新民《财务表分析必修课》课程节选

第一个：盈利能力；

我们讲毛利营业收入的规模、营业毛利的规模、毛利率的比例，各项费用的发生，核心利润、核心利润率、利润的结构，这都谈的是盈利能力。

盈利在企业核心利润中有举足轻重的地位。

核心利润应该居于营业利润的主体，是有竞争力的表现，当企业的核心利润不能够在企业的营业利润里占据主体地位的时候，它的盈利能力就出现了问题，它的竞争力也就随之出现了问题。

但是，大家千万不要忽略盈利能力的另外一个地方——资源比。

与资源比有两个重要的比率：

1、总资产报酬率：用平均总资产做分母，分子是息钱、税前利润。

2、净资产收益率：用净利润除以平均股东权益，用期初的股东权益，就是所有者权益，加上期末的股东权益，也就是所有者权益除以2。

有的企业花非常大的代价，去收购一个业务或收购一个企业，收过来以后，把利润表做的挺好，利润表里边营业额大了，营业收入，毛利也多了，利润上去了，结果跟这个资产相比，发现盈利能力不足为什么？资产代价非常大。

你不能光看利润表，还要看一个比率——净资产收益率。

净资产收益率是强调利润站在股东的立场，企业的盈利能力，刚才是站在全体、全部资产的立场，全部资源你的盈利能力是怎么样的，你利用全部资源获得利润的能力叫总资产报酬率，利用股东的资源，获得盈利能力的这种状况，我们用的是净资产收益率。

第二个：现金能力；

核心利润获现率，是用经营活动的现金流量金额除以核心利润，对于一般性的企业是1.2到1.5倍的概念。

那问题来了，核心利润有现金流量的能力，你投资收益有没有现金流量的能力呢？有，但是投资收益获得现金流量的能力不好，你直接拿利润表的投资收益做分母，分子是现金流量表里边，取得投资收益收到的现金。

请大家注意，看一下企业的投资收益是多少？再看一下与投资收益相对应的，现金流量是多少？

企业的投资收益，上图是特变电工2016年，到2018年的数据，企业的投资收益是8000万，负的1.35亿，这是它的投资收益。

现金流量表里边，专门有一项叫取得投资收益收到的现金，前年特变电工是8000万的利润，4700万的现金流量；去年8000万的利润，2800万的现金流量；今年负的1点几亿的投资收益，结果现金流量是正的7900万。

为什么是这样一种关系呢？主要原因就在于，取得投资收益收到的现金，取决于子公司的分红，或者投资对象的分红，或者是利息收益。

但是利润表里边的投资收益非常杂，转让收益也有，权益法确认投资收益也有，所以不好用投资收益跟它直接相比，如果实在愿意比的话也可以一般性的看一下，投资收益有没有现金能力，这是现金能力的问题，就是利润的现金能力，不是筹资能力。

第三个：治理结构；

我觉得越来越要关注的是，治理结构所导致的核心竞争力。

说没有任正非就没有华为的今天；说没有柳传志也没有联想的今天；而格力电器没有董明珠，就没有格力电器。

你会发现，杰出的企业家代表了企业的形象，而其背后就是公司治理的问题。

治理结构解决什么问题？

第一、解决股东间的利益关系问题。

第二、解决股东与雇员的关系问题。

第三、解决企业一系列的重大的战略方向的问题。

我觉得这些方面我们是要特别要关注和考察的。

针对格力电器，我没有特别细的去算比率，跟大家进行这种概括性的，结构性的交流比算比率我认为更有价值。

第一个，公司的盈利能力方面，从利润表的情况来看，它连续几年的营业收入，有非常大的增长，营业收入从16年的1101亿，增加到18年的2000亿，两年之间增长的非常快。

第二个，企业的核心利润，由于它的营业利润里边核心利润是占主导的，所以它的核心利润也随着营业收入的增加，而不断的增加，这个关系我们不再算比率了。

虽然核心利润的获现能力不太强，比我说的1.2到1.5倍显得不足，但实际上，这个企业的核心利润，所带来的经营活动的现金流量定额足够用，因为它的刚需固定资产、无形资产建设是不需要花太多钱的，所以从利润表所感觉到的盈利能力来看，从企业的利润的现金能力来看，都不错。

我觉得格力电器有一个非常需要注意的问题，就是它的资产结构，格力2017年年底的时候，它的货币资金是996亿，2018年年底的时候是1130亿，货币资金平均1000亿左右。

那么它的资产总计呢？平均年初的时候是2149亿，年末的时候是2512亿，大概是2300亿左右的平均资产，有1000亿是货币，尽管利润表不错，营业额增长的不错，现金流量能力也不错，但它的总资产报酬率可能有问题。

企业的总资产里边，有平均1000亿的货币资金，不推动营业收入，你说它不是有利息收入吗？我们说利息收入，不属于核心利润的内容，所以它的报酬，总资产报酬情况，由于资产太大了，货币资金太多了，属于一种闲置资产，它的资产利用，是需要高度关注的。

在我们评价这个公司，现金能力不错，利润表的盈利能力不错的时候，它跟资产相比的盈利能力是需要高度关注的，另外是这个公司的治理优势，到现在为止，因为董明珠的话语权非常大，它能够往前走，一旦它的治理结构出现问题，那就是另外的事情，所以它的优势现在是存在的，劣势是未来的，是需要观察的，这是我们对这个案例的关注。

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