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1、衍生品：无知＋借钱的危险组合 股东问： 老巴，你对金融衍生品有何看法，上周五，戴尔的股票就因为衍生品的损失，下跌了两个多点。 巴菲特： 这是个非常大的问题，去年就有人问我们，20世界90年代最大的金融话题是什么？我们显然不知道，但如果非要选一个主题的话，我会选择衍生品。 因为有时候连参与者也搞不懂它，而且，衍生品往往都使用特别大的杠杆。 任何时候你把无知和借钱结合，你就能得到一些非常有趣的结果，特别是你都记不清借了多少钱的时候。（众人笑） 从历史上看，能借入大量资金的能力＋快速致富或者变穷的机会，一直是个人麻烦的根源。 但金融衍生品不会消失，它有自己的作用，只是我们不持有衍生品罢了。 查理，你能想到我们有任何和衍生品直接有关的业务吗？ 芒格：No 视频链接：网页链接 2、谈为什么减持大都会 股东问： 我的问题是关于减持大都会公司的，过去我一直认为，这家公司是我们的四大永久持股之一，所以我对去年你卖出一百万股，有点摸不着头脑，你能解释一下吗？是我理解有误？还是大都会发生了什么变化？或者是其他的原因？ 巴菲特： 我们是把华盛顿邮报、大都会、盖可保险和可口可乐列为了永久投资组合，但其中的三家我们都参与了回购股份的要约，华盛顿邮报在七八年前，盖可就在前几年，现在到大都会了。 到目前为止，我们仍是大都会公司的最大股东，我们依旧认为大都会公司运营的很好，公司面对的环境比15年前困难一些，但比15个月前要好一些。 视频链接：网页链接 3、如何识别优秀管理层 股东问： 你谈到良好管理层的重要性，并想要购买拥有良好管理层的公司，我觉得遇到像你们一样好的管理层的概率很小，作为一个普通投资者，我该怎么去识别好的管理层？ 巴菲特： 我认为你可以用两个标准衡量管理层。 一是他们的生意做的如何，你可以通过阅读，看看他们取得的成就，以及取得这样的成就是手上有什么牌的情况下，如果你懂这个生意（你不可能懂所有的生意，但总有你能懂的生意），你就能知道管理层利用手中资源的能力如何了，把他跟竞争对手比比。 第二就是看看他们是如何对待股东的，看看长期以来他们是如何处理赚到的钱的。 虽然很多时候这两点不是这么好判断，因为大部分管理层的表现都是介于20%~80%之间，想要判断这些管理层的位置有点难，但好的管理层和坏的管理层都很稀少，我认为识别出前20%不难，我的意思是，像比尔盖茨、汤姆墨菲、唐基奥等优秀的管理者，弄清楚他们在为股东还是只为自己工作并不难，我也可以给你一些表现差的20%的例子。 有趣的是，在我看来，那些糟糕的管理层，真的不怎么在乎股东，管理能力和对股东的好坏就像左右手一样。 我认为当你阅读企业报告，企业竞争对手的报告的时候，某些情况下你会得到一个结论： 在一个生意中你不需要一直对，你只需要做对几次重要的决策，这也是我们追求的。 总的来说，我获取信息的渠道和你们一样，都是通过阅读大量的企业报表，而不是因为我跟他们很熟，或者知道一些私情。 所以，尽你所能，阅读一切吧，看看管理层是怎么说的，怎么做的，取得了什么成就，和他们刚接手这家公司的时候比较一下，和同行比较一下，再看看他们是怎么对待自己和股东的。 我认为你就能弄懂管理层了，但不要觉得你能弄懂每家公司的管理层（因为大部分管理层都是平庸的）。 视频链接：网页链接 4、别因为别人的看法买卖股票 股东问： 巴菲特先生，上个月《巴伦周刊》上有篇文章，试图计算伯克希尔的内在价值，我相信你对此会有些看法，我很想听听你的看法。 巴菲特： 是的，大约四年前，那个人也写过类似的文章，结论和现在这篇几乎一样，我希望过去四年他没有因此做空伯克希尔。 我只能说那不是我计算伯克希尔内在价值的方式，但是证券市场每个人都有自己的判断，并会根据自己的判断做出投资决策，每天都有很多人买卖伯克希尔的股票，他们可能就是因为估值不同而交易的，但有一点我觉得很奇怪，这位作者好像忘了我们还有保险业务这回事。 这篇文章对我们没有任何影响，我的意思是说，我们买股票从来不关注别人在说什么，任何时候都有股票在被交易，很多人在买，另一些人在卖，交易就是在分歧中产生的，你问一些人，你会得到一些观点，你问另外的人，你可能会得到完全相反的观点。 你真不应该根据别人的观点做投资决策，如果你经常做，那你就应该考虑改行，因为听从大众的观点，不可能让你致富。 你必须坚持只投资那些你看得懂、能评估企业价值的公司，查理和我从不看别人在说什么，分析师写的市场分析和宏观预测我们也不看，那对我们来说毫无意义。 你不可能通过猜市场风往哪吹而致富。 视频链接：网页链接 5、投资不需要挑战难题 巴菲特： 有些生意比其他生意好理解，查理和我都不喜欢难题，如果有个生意很难理解，我们就不投资它。 查理你来说两句。 芒格： 这是很明显的，很多人认为如果他们雇一批专家，就能解决世界所有难题，这是人类最危险的想法之一，很多事情是没有答案的，或者说答案不值得付出这么多。 有次我们建造新楼的时候，我被叫去解决一个问题，我说这些建造让我从此害怕三样东西：承包商、建筑师和一座小山（巴菲特笑）。 如果你对一些事情拥有常识，你就可以比那些认为雇些专家就无所不能的人，少一些麻烦。 如果你保持纯粹，就不必费力思考麻烦。 巴菲特： 平凡成就不凡，有些人认为，如果能跳过七尺栏杆，得到的奖励要跳过一尺栏的奖励值钱，但在投资界根本不是这样，在投资界，你可以靠做很普通的事情赚到钱。 我的意思是，可乐有什么复杂的？但是可口可乐的收入又在这几年增长了30亿，我对可口可乐的理解不算什么，很多人都有能力理解，他们只是觉得投资不应该这么简单，而放弃常识。 简单来讲，如果你投资那些复杂的企业，你会得到1000页的财报，你找几个专家一块研究，但这对你的投资没有任何意义，你自己得到的还只是报表，你还是没办法理解那些生意10年后的样子。 投资最重要的不是挑战难题，而是避免犯错。 视频链接：网页链接 6、预测市场没有任何好处 股东问： 老巴，你说过你不看其他人对市场或经济的预测，那你或者查理对未来市场走势怎么看？未来是牛市还是熊市？ 巴菲特： 说出看来你可能不信，查理和我从未测过市场走势，因为预测市场没有任何好处，如果我们认为一项生意对我们有吸引力，而我们的看法是对的，那么我们因为预测市场将下跌，而没有买入，就是愚蠢。 因为我们没有预测的能力。 仅仅是因为能力圈外的东西有利可图，就放弃自己能力圈内的东西，这对我们来说没有任何意义，也不会让我们变得更富有。 我第一次买股票，大概是在1942年我11岁的时候，当时正发生第二次世界大战，我们在太平洋的表现很差，前景真的不太好，我不确定11岁买股票时有没有预测市场，从那以后也是坏消息不断，原子弹、局部战争、总统辞职、大规模通货膨胀等等。 仅仅是因为预测宏将会发生什么，而放弃擅长的事情，对我们来说没有任何意义。 从伯克希尔的立场来看，市场一直跌才好，因为我们一直是一个买家。如果你一直是零食的的买家，那你肯定希望零食的价格下降。 我们买生意，我们买生意的一部分：股票。如果我们能以诱人的价格买入，那我们的生活一定比没有买要好得多。 所以，我们一点也不担心前景悲观，我们害怕的是长时间的非理性牛市。 你作为伯克希尔的股东，除非你是用借的钱买的，或者想在短期内卖出伯克希尔，否则股市中的股票越便宜越好，因为这意味着我们可以找到更好的投资机会。 但是我们不知道，也不在乎别人对此有什么看法，因为重要的是我们自己的看法。 查理，你说句话啊。 查理芒格： 我认为，如果你认为宏观因素是不预测的，并因此投入的时间去思考个别企业和个别机会，这是一种更有效的是行为方式。反正我们是缺少预测的超能力。 巴菲特： 如果你对生意的看法对，那你最终会做的很好。 我们想的是什么会发生，而不是什么时候发生，平心而论，弄清楚会发生什么并不难，但想要知道什么时候发生就很难了，所以，我们专注于将会发生什么。 伯克希尔在1890年左右，全公司只卖2000美元，而现在的市值是500亿，有穿越者可能会对那个1890年买下的人说： “你知道吗？你会经历世界大战，你会经历1907年经济大危机，这些不幸都会发生，等等再买不好吗？” 视频链接：网页链接 7、评价彼得林奇（罕见） 股东问： 我真的很喜欢读你写的致股东的信，我把你过去写的都读了一遍，它们太棒了！ 我也喜欢读彼得林奇的两本书，我觉得你们两个在很多地方类似，你们的思维方式，你们的投资哲学等。 如果你能谈谈对林奇的看法，他在两本书谈的东西，以及他给投资者的建议，我会非常感谢您的，谢谢。 巴菲特： 好的。我认识彼得。但不太了解他，我们一起打过桥牌，我很喜欢他，他有着出色的投资记录。 他还写了两本书来阐述投资哲学，这些书都很畅销，而我什么都没有，我点评他的书属于画蛇添足。 我们的投资理念显然有很多相同的地方，但也有不少地方不一样，彼得显然比我更喜欢多元化，他持有的股票比我能记住的都要多，但那就是彼得的投资方式。 你知道，我在过去的投资中说过，条条大路通罗马，投资没有公式，只有一些有用的方法。彼得有一些，我们也有一些，其中有很多都一样。 但是如果我完全用彼得的方法，我不会像他做的那样好，反过来也一样，彼得如果完全用我们的方法，他也不能做得像我们一样好。 我个人很喜欢彼得，他是个优秀的人。
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