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“这是价值事务所的第1190篇原创文章” 在颐海国际的文章中，所长提到一个观点，那便是做调料出身的企业其实会更擅长做方便食品，毕竟方便食品最重要的就是调料，不论方便米饭、面、粉、米线，这些主食都可以直接外购最好，反正主食也便宜，最好的也花不了几个钱，但调料要是不好吃，这方便食品就毁了。 举个例子，市面上一大堆速食螺蛳粉，所长几乎吃遍了，但最喜欢且唯一能复购的，还是只有好欢螺加辣加臭版（其实辣椒都扔了，只要那个臭）。 大家的粉都差不多，腐竹等辅料包其实也差不多，让好欢螺在一众螺蛳粉中脱颖而出的，其实就是那个臭臭的调料包。 所以，颐海国际去做方便食品放量才会这么快，复购率才会这么高，他自己就是做复合调料的，火锅底料、中餐复合调料、拌饭酱样样都做，作为海底捞内部培养起来的供应企业，能够快速、高效服务好兄弟企业海底捞，对外开放也取得不错的成果，足以证明其做调料的功力。
带着这样的背景去做方便食品，自然属于降维打击。下图为颐海国际方便食品的营收增长情况。很多同学觉得方便食品是被疫情带火的，趋势不可持续，其实并非如此。颐海的方便食品从2017年上线到疫情前一直保持着非常高速的增长，虽然方便食品有些受益于疫情，但更多的还是市场本身有这个需求。
只要你能弄出足够好吃的方便食品，就一定会有市场。2022全年，颐海的方便食品整体增速应该在20%左右，放缓主要是因为疫情影响了铺市场渠道的工作（看吧，反而还有点受损），后续随着更多好吃的新品推出、陆续铺满渠道，营收还有望再上几个台阶。 而大A近期新上市的宝立食品，越看越觉得和颐海国际是一个妈生的。 01 颐海是做中餐复合调料的，什么火锅底料、小龙虾、水煮鱼、酸菜鱼、鱼香肉丝调料等等；宝立食品则是做西式复合调料的，比如鸡翅的裹料、肉肉的腌料、沙拉的沙拉酱、牛排/意面的调味酱、奶茶/冰激凌的果酱/小料……
颐海是海底捞的核心供应商（从海底捞内部孵化出来的），宝立则是肯德基、必胜客的核心供应商，虽然没有颐海和海底捞关系那么铁（同一个老板），但好歹也是15年的合作伙伴了（宝立自2008年进入百胜中国供应链体系一直合作至今）。多年来，百胜中国一直霸榜宝立第一大客户的位置，按公司自己的话说，百胜采购的复合调味品里，宝立排名第一，竞争对手都是味好美、联合利华等外资供应商，没有其他内资供应商。 2021年，百胜中国在其营收里占比为21%；2022H1，海底捞占颐海国际的营收比为24.6%。 不过，不论宝立还是海底捞，虽然大客户在其营收中占了绝对比例，但想的都是如何降低大客户在自己营收中的占比，不想依赖单一大客户做增长。关于这点，两者做得都还不错。百胜对宝立的占比2019年为30.53%，两年下降了约10个百分点；而海底捞对颐海的占比，2019年也是30%多接近40%，到2022H1也下降了10个多百分点。 不过，对比颐海，宝立2022年的业绩应该要好很多。 宝立2022前三季度营收、净利分别实现28.41%、5.15%的增长，而颐海国际2022H1的营收、净利分别是增长2.2%、下降24.6%。 一方面，两者To B端的业务虽都受到疫情较大影响，但宝立的客户更多是西式快餐，整体影响要小于火锅这类需要线下、多人消耗较长时间且不方便点外卖的场景，因此，宝立的复合调味料还是有1.5%的小幅增长。 而颐海的火锅底料收入同比下降5.7%，其中，来自海底捞的收入更是同比下滑26.2%。之所以颐海整体还能实现2.2%的增长，主要是以C端消费者为主的方便速食增长还不错，同比增长19.9%。 不过，同比20%的增速和宝立C端方便速食85%全年有望110%的增速比起来，就完全是小巫见大巫。 所以，2022年的业绩，颐海差宝立有点多。 02 那么，宝立的方便速食是啥呢？ 是凭借味道和西餐厅一模一样甚至还更甚一筹迅速蹿红的空刻意面。
看看空刻的天猫旗舰店有近300万粉丝，而颐海的海底捞旗舰店只有30多万粉丝，数量相差10倍还多。 宝立把空刻的营收算在轻烹解决方案里面，2022前三季度，轻烹解决方案业绩同比实现 85.5%的增长，占公司整体营收比例已经超过其核心业务复合调味料，占比达 48.6%，而颐海国际的方便食品2022H1占公司整体营收比在34%的样子。
按照公司的说法，空刻全年营收有望超过10亿，同比增长有望超110%。 这就是颐海国际在2022年业绩整体逊色于宝立的原因所在。而且宝立的空刻整体复购率高达30% ，足以证明消费者的认可，他不会成为仅仅火一时的网红，未来大概率会持续贡献业绩。 其实，这样的成绩可以说是偶然，但也是一种必然。正如本文一开头所说，现在外面餐厅做菜还不都是找供应商买的调料包，宝立是业内调料包做的最好的，他来做方便食品，自然味道能和外面餐厅一样，甚至还更胜一筹（有些餐厅找不如宝立的供应商拿货，比如所长在乡村基吃的意面就难吃死了）。 按照公司的说法，未来还会规划面对C端的PIZZA等产品，考虑到公司的酱料行业第一，这些产品还是有望复制空刻意面的成绩再度成为爆款。 而颐海呢，虽然其方便食品短期增速不如宝立，但放眼更长期还不好说，毕竟宝立目前只有大单品，而颐海是产品矩阵，根据颐海的说法，还有很多新的口味、品种可以做。 现代人越来越懒，预制菜/方便食品中长期确定性还是蛮高的，颐海和宝立从上游调料起家，和行业同类企业竞争其实赢在了起跑线，尤其颐海，直接借用海底捞的品牌，可以节约很多品牌营销费用。 至于B端情况，一方面大客户可以通过推新维持稳定增长，另一方面还可以横向扩展其他客户，整体B C逻辑还是很强。 03 不论颐海还是宝立，受疫情影响都还蛮严重的，2022年业绩对比之前都不太好看，毕竟一方面B端餐饮受损严重，另一方面上游原材料涨价，因此，他们都有利润大幅跑输营收的情况。 不过随着2023年餐饮逐渐复苏，上游原材料价格企稳甚至下降，他们的业绩有望得到较大程度修复。
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