从2:1到1:5的故事——利率平价理论
混沌三年年初，桃花源内创业氛围浓厚，为此许多人去国内的银行贷款。但整个桃花源只有10 000个桃源币，而且这些桃源币也并不是全都存在银行里。创业者对桃源币的需求旺盛，而银行的桃源币供给不足，于是银行把贷款利率提得很高。到了立春的时候，桃花源银行的贷款年利率已经高达100%。反观经济近乎停滞的乌托邦，贷款利率接近0%，因为没有什么人想要贷款做生意。一些有经济头脑的乌托邦人了解到这一状况，就把乌托币兑换成桃源币，然后在桃花源国放贷，赚取高额利息。一个乌托邦人在乌托邦银行借了2个乌托币，兑换成1个桃源币，在桃花源放贷。他暗自窃喜，并盘算着：一年后连本带息可以获得2个桃源币，然后兑换成4个乌托币，还给乌托邦银行2个乌托币后还可以净赚2个乌托币。有这样想法的人不止他一个，很多乌托邦人都加入了兑换桃源币去桃花源放贷的行列。为什么乌托邦人要去桃花源放贷呢？因为桃源币的贷款利率高，乌托邦的借款利率低。通过借入利率低的货币，换为贷出利率高的货币，有可能在没有风险的情况下获得利益，这是套利行为，但套利机会不会长期存在。当很多乌托邦人发现这个商机后，都争先恐后地把乌托币换成桃源币，因此在年初他们对桃源币的需求不断增加。刚开始时，有人可以用2个乌托币换1个桃源币；很快就上涨到3个乌托币换1一个桃源币，也有人换；然后涨到4个乌托币换一个桃源币，还有人换；一直到5个乌托币换1个桃源币都有人换；但到6个的时候就基本上没有人愿意换了。而且从2个乌托币到5个乌托币换1个桃源币的时间仅仅几天。到了年末，乌托邦人收回贷出去的本金和利息后，1个桃源币已经变成2个了。他们需要将桃源币兑换回乌托币，另外，由于这年桃花源的经济增长很快，1个桃源币已经值大约3个乌托币了，这样，1个桃源币现在变成了2个，理应换回6个乌托币，但是随着对乌托币的需求增加，乌托币的价格上涨，导致绝大多数人都只能换回5个乌托币，而当初很多人都是用5个乌托币来换的，所以最终乌托邦人整体上并没有赚到钱。
一国货币的价值（通过汇率体现）和该国货币所能带来的收益（通过利率体现）直接相关。因为创业者对资金的需求增多，桃花源银行的利率很高，达到了100%，这引起了乌托邦人狂热的套利行为，但对桃源币的大量需求导致桃源币的价格大幅上涨，基于对未来收益的期望，桃源币与乌托币的比例达到1:5，考虑到利息收入和桃源币本身的升值，似乎仍然有利可图，但最终当乌托邦人在桃花源赚得收益准备换回乌托币的时候，却发现乌托币又因需求增加而升值了。最初由于大家对乌托币的需求很小，导致乌托币汇率下降，而一年后换回来时，乌托币的汇率又上升，如果不考虑经济增长的影响，这个汇率变化之后的差额将会与两国利率的差额相等，使套利机会消失，这就是利率平价理论。利率平价理论的成立需要很多前提条件。它要求国际资本流动不存在任何障碍，国际间的套利活动可以自由地进行，但现实经济中许多国家实施较为严格的外汇管制，一些国家货币在资本项目下是不可自由兑换的。第二个前提条件是套利活动没有交易成本，但现实中交易成本很高，而在套利中获取信息的成本很高。另外还需要套利资金的供给弹性无限大，这假设往往不能被满足。所以利率平价理论的成立会受到很多条件的限制。短期汇率决定是一个复杂的过程，利率变动是其中一个重要的影响因素，所以利率平价理论可以作为解释短期汇率的一种工具。关于解释汇率是如何决定的理论，除购买力平价理论与利率平价理论外，还有其他几种理论。例如国际收支理论，该理论认为国际收支的顺差或者逆差会影响外汇供求的变化，从而影响汇率变动，即汇率会朝着缩小国际收支顺差或逆差的方向变动。如果我国国际收支顺差很大，外汇供应大于外汇需求，人民币汇率就会上升，反之人民币汇率会下降。
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