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报告目录：  一、公司业务分析1、概述美亚光电成立于2000年，聚焦于光电识别技术（可见光或X射线等的成像和检测），其主要产品包括大米、杂粮、茶叶等色选机，以及口腔CT机、口内扫描仪及系统，还有小部分业务涉及到工业检测、比如在食品检测、安全检测、轮胎检测。 公司的大米色选机（2003年推出，目前市占率30%）、口腔CT机（2012年推出，目前市占率25%）都是打破国外垄断的产品，实现了国产替代、价格从百万降至30万，公司也积极参与或主导行业或团体标准制定，在这两个领域都是龙头企业。 2012年公司上市，截止2021年末，公司实现年收入18.13亿元、净利润5.11亿元、扣非净利润4.83亿元，目前以国内业务为主、国外业务占比仅17.62%，出口产品主要为色选机（口腔CT机在2021年才开始出口）、以东南亚发展中国家为主。 2、发展史公司创始人田明（1953年出生），大专毕业，曾在合肥轻工业机械厂（以下简称轻机厂）担任工厂设备科科长职务。1993年，轻机厂和阿根廷南美贸易公司合资成立合肥安科光电机械有限公司（以下简称安科机械），主要销售光学分选机。后来田明到安科机械担任副总经理，并带领几位研究人员在1996年研发出国内首台具备自主知识产权的色选机，价格在进口品牌的1/3左右。1999年田明开始承包经营安科机械，隔年，以郝先进（轻机厂会计、安科机械财务部部长）的名义从安科机械借款50万元成立美亚有限（公司前身，从事色选机），田明占股80%，郝先进、岑文德（轻机厂的高级工程师）各占股10%。 注：2005年轻机厂以田明违反竞业禁止义务经营美亚有限为由提起诉讼，美亚有限以500万元获得轻机厂在安科机械清算中的所有者权益，并另补偿轻机厂4500万元。安科机械在2006年完成清算注销。 刚创立的美亚有限，核心人员几乎都来自安科机械。2004年，公司聘请刚从解放军电子工程学院转业的林茂先（西北工业大学信号、电路与系统专业硕士，曾任解放军电子工程学院微波教研室、电子对抗新技术教研室教员）担任公司研究所所长，开始涉足X射线检测设备研究（公司之前的色选机是有色光而非X射线），并于2006年掌握了X射线成像及检测的核心技术（为后来的工业检测和医疗器械打下基础），打破了国外对该项技术的长期垄断。 参考下图，如今公司在检测手段方面涵盖从可见光到X射线、红外光、紫外光、质谱技术及人工智能算法的集成；在检测项目方面从形选、色选向着微观识别（食品内在毒素检查、农药残留检测、重金属检测、添加剂检测、成分在线分析）等方向发展。公司色选机的应用领域也由开始的大米色选逐步扩展到小麦、杂粮和茶叶色选，并成功拓展到环保回收（废塑料、废玻璃、废金属）、矿产（矿石、食盐）等行业近五百种物料。之后，公司进入工业检测设备领域（技术协同，X射线检测是工业无损检测的主要技术之一），包括X射线包装食品异物检测机、X射线安全检测设备和子午线轮胎X射线检测设备等。  注：2010年，公司还引入同样从解放军电子工程学院转业的张建军（硕士，1963年生，曾任解放军电子工程学院信息对抗系新技术应用中心副主任），现任公司副总经理。林茂先，1965年生，2004年进入公司，是公司核心技术人员，曾任总经理，2017年从公司辞职。 公司是国内色选机龙头，相继推出我国首台全数字化色选机、多光谱色选机、互联网+人工智能色选机等十余项填补国内空白的新产品。不过，目前国内色选机高端市场（如坚果等新兴细分市场，占比约30%）主要被日本佐竹、瑞士布勒、日本安西、韩国大原等外资公司占据。 公司色选机在大米等传统领域，质量可媲美发达国家高端品牌（价格还更便宜）；在坚果、塑料等新兴领域，仍在奋起直追。而国内其他色选机厂商如泰禾智能（以智能算法作为基础向工业机器人行业发展）、中科光电（2015年被合锻智能合并上市）等研发投入不足，在坚果等新兴领域尚没有成熟产品。2012年公司成功在深交所上市。 注：2009年公司推出工业检测相关产品，2012年才推出口腔CT机，但工业检测相关产品增速缓慢、年增速约10%出头，而口腔CT机年增速超过30%、成为明星业务。 田明比较早地意识到色选机市场容量有限，不断寻找适合公司拓展的新业务。2008年在国际市场考察期间，田明接触到了国际高端口腔医疗影像装备领域（X射线探测器市场中，医用领域约占2/3），回国调研后发现国内只有为数不多的三甲医院拥有口腔CT机，并且长期被国外厂商垄断，价格高昂。田明萌生了自主研发口腔CT机的念头。 2012年公司推出国内首台三维数字化口腔CT机（俗称CBCT即锥形束CT，相对传统CT的辐射量少），打破了海外企业长期以来在口腔CBCT行业的垄断地位。但公司面对全新的客户群体，需要打造在口腔医疗行业的营销网络（后来公司从直销向经销切换）。 2013年，正逢口腔医院处于风口，公司也向下游延伸在济阳成立多家口腔医院。2014年在当时的总经理林茂先的牵头下，公司以1365万元收购山东博泰（销售口腔设备、器具等）65%股权，想做全产业链口腔CT，结合治疗、牙科耗材等于一体。此外，公司也能通过山东博泰的资源推广口腔CBCT。不过，公司在经营医院上并不擅长，一直处于亏损状态。 注：一个人一年最多做1-2次传统CT，次数做多了可能诱发出其他疾病比如癌症。故而，小辐射剂量的CBCT应用于局部CT（比如口腔、耳鼻、头部、骨科）是趋势。 2017年，林茂先作为总经理卸任离职，董事长田明开始兼任总经理（与此同时，林茂先也不再担任董事，公司董事会从7名成员缩减为5名成员），田明将公司战略方向纠正回聚焦三大板块（色选机、工业检测机、医疗设备），注销了上述医疗机构。2020年，沈海斌（女，大专学历，曾任轻机厂办事员，安科机械管理部部长）开始担任总经理。而在2011-2017年担任副总经理的郝先进，也不再担任副总经理，不过仍旧担任公司董事。 在医疗领域除了口腔CT机，公司2020年开始推出myscan即口内扫描仪，2021年开始推出耳鼻CT机，骨科CT机和（头部）移动CT机等也正在准备中。 注：公司除了口内扫描仪，还有椅旁修复系统musey妙思，妙思由口内扫描仪、CAD专业设计、CAM专业加工系统组成。目前口扫仪尚未见到明显产品力。口腔CT机是利用X射线照射表皮内的组织如牙齿、骨骼等，而口扫仪是利用可见光照射表皮组织。 3、主营业务介绍①主营业务构成公司基于光电识别技术，从色选机延伸到工业检测和医疗设备。 参考下图，目前色选机收入占比约6成、利润占比约5成，占比逐渐减少，历史增速约10%；而口腔CT机收入占比不到4成、利润占比超4成，占比逐渐增加，历史增速约30%；而工业检测（X射线异物检测机）收入、利润占比小，且增速仅约10%。 因此，色选机是公司的现金牛业务，口腔CT机是公司的明星业务，而X射线异物检测机属于公司的瘦狗业务，未来影响公司市值的主要业务是口腔CT机。 …… |
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