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疫情正在推动在线医疗保健的出现。 Teladoc季度又实现了三位数的增长，但市场并不看好。 第四季度对Livongo Health的收购将使Teladoc与竞争对手的距离进一步拉大，并产生协同效应。 Teladoc的估值为投资者提供了一个非常合理的切入点。 美国最大的远程医疗平台Teladoc Health （股票代码：TDOC）最近公布了其第三季度业绩，呈现出三位数的增长。尽管Teladoc Health出现了行业内最好的增长，而且有可能在第四季度收购LivongoHealth （LVGO），但市场对其业绩的反应却相当平淡。 Teladoc Health是美国目前虚拟医疗保健或远程医疗保健领域的领导者。鉴于当前的全球环境，这绝对是一个存在利好的市场。然而，医疗保健和技术的这种融合仍是一个新兴领域，所以Teladoc暂时并未爆发。Teladoc已经透露，在出现任何协同效应之前，它预计未来几年将继续以超过30%的速度增长。 此外，收购Livongo Health将进一步巩固Teladoc在这一新兴领域的领导地位。合并后的公司有更多的机会进行交叉销售、国际扩张等。 因此，投资者对Teladoc Health的投资可能与其他投资没有什么不同，类似于投资者对亚马逊在电子商务方面的投资，对谷歌在数字广告方面的投资，对Facebook在社交媒体方面的投资等等。换句话说，考虑到未来可能出现的巨大机会，只要投资于一家具有颠覆性和变革性的公司，就很可能“跑赢市场”。 Teladoc Health第三季度业绩 在疫情的推动下，Teladoc的增长势头在第三季度继续加快。 * 收入：2.89亿美元，同比增长109% * 国际收入：3300万美元，同比增长20% * 美国会员：5150万，同比增长47% * 总访问量：284万人次，同比增长206%（3倍多） * 第四季度展望：2.94~3.04亿美元，同比增长95%，访问量达到300万次 Teladoc Health的短期机遇与长期机会
鉴于Teladoc是疫情的主要受益股之一，在对它的进行研究时，需要将其短期表现与长期机遇分别进行分析。 作为持续增长的一个指标，Teladoc指出，尽管第二季度出现了与2019疫情相关的访问量，尽管第三季度通常出现季节性下降，但总访问量仍在继续增长。第四季度的展望还要求销量进一步增长。 为了推动这种可持续性，Teladoc将这一成绩的部分原因归结为非传染性疾病的就诊人数从去年的33%上升到了50%。不被超越的是，专业护理的访问量甚至超过了整体增长，B2B渠道的此类访问量增长了500%。 本着同样的精神，Teladoc的“临床范围”显然将会随着收购Livongo Health而向前迈进一大步。 在国际上，Teladoc与Telefonica（以西班牙为例，Telefonica在西班牙拥有1400万客户）建立了合作伙伴关系，为B2B和D2C平台上的个人和员工提供虚拟护理。Teladoc的北欧扩张也在继续。 Teladoc还报告了最近收购InTouch作为其医院渠道的进展，如交叉销售、管道扩张和综合解决方案。作为另一个受益的方面: “ 约翰霍普金斯选择Teladoc平台是基于我们对质量的坚定承诺、我们作为行业中最全面的端到端解决方案的地位以及我们推进虚拟医疗的创新方法。” 考虑到2021年的发展势头，Teladoc预计第四季度的预订量将是第三季度的两倍，预示着未来市场将会非常强劲。Teladoc还指出，其销售额的三分之二是多产品，收购Livongo将进一步增强这一点。 对Livongo的收购是另一重利好 Teladoc和Livongo Health在上个季度宣布了收购消息。Teladoc或许可以被描述为虚拟医疗领域的巨头，尤其是Livongo的投资者们将Livongo视为这个领域即将到来的、增长更快的第二玩家。 相反，这两家公司所传达的信息是，虽然它们都在成为竞争对手的道路上，但它们看到了一个更大的机会，可以利用彼此的优势，作为一个合并后的实体，从而成为该领域的绝对领导者。
这种观点当然有其可取之处。Livongo没有国际业务，这就为利用Teladoc的销售网络提供了明显的机会。此外，两家公司的解决方案在很大程度上具有高度互补性，这导致了进一步的交叉销售协同效应。最后，Teladoc的三位数增长绝对不能说明Livongo正在被一些增长缓慢的大型实体所吸收。相反，两家公司都是其子领域的高科技领导者。 因此，Teladoc也提供了一些即将完成的收购的信息，这些收购将在第四季度完成。Teladoc指出，两家公司的集成团队已经取得了坚实的进展。Teladoc的目标是创建一个统一的进入市场策略，从而能够提供一个无缝、统一、完全集成的解决方案。 考虑到两家公司的技术重点，Teladoc实际上希望这次的整合比之前的收购更加顺利。例如，Teladoc期望将Livongo的数据科学应用到前者的1000万次访问和后者的7.5亿个数据点的组合数据集上。 最后，Teladoc将创建一个集成的研发机构。 “ 我们非常高兴能将两家公司的产品创新、数据科学、技术专长和临床优势结合在一起。两家公司都有巨大的人才库。我们渴望继续投资于开发出创新解决方案，以改善消费者的生活，并扩大我们在虚拟医疗市场的领导作用。 通过这一过程，两家公司相似的以使命为导向的文化和共同的愿景变得显而易见。” Teladoc还宣布，它已经实现了最初几个主要的交叉销售。 总结 在疫情出现之前，Teladoc的业务已经走上了稳定增长的道路，但与EdTech、CPaaS等其他领域一样，其增长被当前疫情的环境下放大。作为新兴虚拟医疗领域的领导者，Teladoc在这一时期是最具疫情利好公司。但我们认为，这并不是一个短暂的机会，Teladoc会在未来几年将继续增长。 Teladoc的连续(和逐年)结果证明了这一点。然而，尽管Teladoc在2020年已经大幅上涨，但在经历了又一个季度的三位数增长后，该公司股价并未上涨。 从数字上看，Teladoc预计2020年的营收为10亿美元，市值约为180亿美元，市盈率为18倍（这些数据在收购后可能会发生变化）。其他高增长股票的交易价格通常接近30倍甚至更高。这意味着Teladoc是一个非常合理的投资进入点——不像其他在2020年实现高增长的公司，如Twilio (TWLO)、Pinterest (PINS)、Fastly (FSLY)和Zoom (ZM)，这些公司的估值往往会大幅上涨，尽管增速较低。 展望未来，对Livongo Health的收购将使Teladoc更加强大。这两家公司都是目标明确、快速增长的公司，它们的协同效应只会放大未来的机遇。 以上仅作为投资交流，不代表投资建议 |
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