简单谈谈现货做市

之前一直做合约、期货、永续比较多，现在来谈谈现货方面的做市。

现货跟期货的区别在于，现货一般没有杠杆，不是保证金交易，而期货是保证金交易。

比如我们做20个品种的期货，可能对应的都是美元，或者USDT，那么我们账户上只需要USDT，保证金也是这个，这样其实很方便的，因为不同的品种资金可以混用，而且多空是一样的。

但现货不同，比如XXX/USDT这样的品种，买入的意思是USDT减少XXX增加，卖出的意思是XXX减少USDT增加，总之账户里面一定要有XXX和USDT。如果是XXX1，XXX2，XXX3......XXX20这20个品种，那么账户里面就要有这20个品种。

如果涉及到对冲，那么会更加复杂一些。如果是期货，比如永续合约，自己是小店，要去大店对冲，那么需要在大店那里也有资金。期货还好，都是USDT，两边都存就行，方向相反，至于数量是否相同，那其实也是有讲究的。

有一些人对风险过于敏感，老觉得要逐笔对冲。但说实话，比如你在自己的店里买了，然后立马在大店卖。你买的时候已经是被人逆向选择了，你是maker，别人是taker，你开店的，赚别人手续费。但你去大饼店对冲，你就是taker，你要给别人手续费。这需要你的maker费用收的钱高于大饼店你支付的taker费用。

比如你的maker收对方万3，然后你去对冲给万2、万1.5，这样自然可以覆盖成本。当然，还有一个逆向选择的问题。因为你是小店，别人一般看到大店跌了才在你这里卖，然后卖完的时候一般大店跌得更多了，这时候你是在自己店买了，然后去大店卖，这时候的价格对你来说可能是亏钱的。

如果是现货的话，可能还涉及转账的问题。比如在自己的店里有20种，在更大的对冲店也有20种，如果自己买了，在对面就卖了，那如果卖完了呢？这可能就需要从自己店转过去；反之亦然。这个操作可能每天都需要进行，这就还涉及转账的费用。

因此，哪怕对冲的目的是降低风险，那也要衡量一下交易成本。每次对冲都会有损耗，哪怕做市有盈利，也可能被对冲的成本吞噬掉。

而且，转账有延迟，自己这里转出了，但对面还没到账，这时候记录盈亏就会有问题。也可以用每一笔交易的结果来统计盈亏，但这需要保存好每一笔交易的记录，哪怕漏了一笔，结果都是不准确的。如果成交太频繁，交易所记录导不出这么多；如果实时记录，websocket会漏，rest会增加账户调用频率，各有利弊。如果仅仅是两天账户余额相减，加减转入转出，扣除成本，排除转账延迟，反而比较省事，也比较准确，因为转账记录的数目远比成交记录少。

比如有的要区分持仓波动盈亏和交易盈亏。逐笔交易统计可以计算出交易盈亏，但之前说过，如果漏了一笔就不准了；持仓盈亏方面，仓位变化可能来源于交易，也可能来源于转账，这个要考虑清楚。理论上，如果完全对冲，持饼数量应该不变。完全对冲不等于逐笔对冲，比如买入10个，卖出5个，定时完全对冲直、只需要对冲5个，但逐笔对冲可能要15个，因为买入和卖出不是同时发生，每发生一笔就对冲一次损耗会很大。

比如今天10个饼，价格2万；第二天11个，这时要区分是转账来的还是交易产生的。比如可以认为其中10个的价格波动产生的盈亏是持仓盈亏，另外一个产生的是交易盈亏；如果今天10个，第二天4个，那么只保留了4个，这4个产生的盈亏可以算持仓盈亏；如果今天10个，第二天0个，那么全部都是交易赢亏了。总之可以取两天的最小值来算。

当然，从对账的角度，交易记录和仓位记录要能对应最好，但由于各种各样的问题，体制问题，管理问题，文化问题，等等，交易记录那边可能比较难弄。

比如一些公司，交易记录保存进公司数据库，码农负责。但统计交易盈亏是量化交易员负责。如果没有接口批量导出，数据库又有每次导出的限制，比如每次1000条，但1个品种1小时就不止1000条，那么20个品种24小时得手动导出多少次呢？

如果是量化交易员自己记录，由于程序频繁调试，中断后可能导致记录结果缺失等等，而很多大饼店提供的查询历史成交信息只能查1000个，可能就会不够用。

部分第三方流动性提供商，本质上是卖软件的，稳定性的要求远高于性能的要求。他们可能每秒都要调用历史成交接口，因为他们知道只能查历史1000条，默认1秒只能不会有1000条，这样保证他们不会漏。至于占用网络带宽影响性能，管他鬼事。一开始初创饼店请外部做市软件，自己体量小流量低，也不容易察觉这个问题；等到后期发现了，人家也会说”我卖了100家都没问题，是你们自己的系统性能问题”。合作越久，越难更换。这类软件提供商不会轻易修改软件，因为稳定性是第一位的，改了可能引起新的bug，一系列不可预知的反应是无法估量的。

最理想的状态，是全市场就自己一个做市商。我们可以进行理想情况的分析。

最好的情况，自然是客户都是小散，对方向没啥判断，做多做空50%：50%，有的买一点有的卖一点，不会单边太多头寸。这样，自己不断赚取手续费和买卖价差，这是最好的情况。

另外不利的情况在于，一些短线炒手特别厉害。几分钟甚至几秒钟平仓，整体上稳定盈利，这就说明你作为对手方稳定亏损。但他平均利润不高，如果你去对冲，可能手续费超过了利润，也就是对冲端也亏钱，自己交易端也亏钱。两边亏钱，不如不对冲。

还有一种，比如是单边长线的。如果行情大涨，他做多了，说明他大赚，你大亏，这时候一定要对冲的。但其实对冲前怎么知道他是长线？另外一种优质客户是逆势死扛，他大亏，你大赚，但同理事前你是不知道的。这两类客户，如果不对冲，自己承担的风险会很大，因此最好放弃这部分收益，选择对冲。

如果可以识别客户，那情况会不大一样。比如成交之后可以知道出对方的id，那根据历史数据统计，这个客户之前是什么类型，短线、长线、盈利、亏损，然后可以有针对性地选择是否对冲。由于平台自身账户基本上是唯一做市商，也是唯一对手方，因此客户之间成交的情况非常少。客户每次成交都看到同一个对手方id，这个信息对客户是没什么用的。因此，哪怕这个是公开信息，也只对大饼店自己有用。

如果挂单id公开，那其实没啥用。因为99%的挂单可能都是大饼店自己，这样做只是暴露了自己，但没有暴露客户。除非是引入了外部厉害的做市商，每次看到对面的id是牛逼的做市商，就不去吃他了，这样或许可以减少损失。但这种情况，内部做市商也就失去了优势。那是另外一种商业模式。

现在其实做现货吃力不讨好，大店现货很多免费了，挤压了小店的生存空间。而且小店要频繁转账，又不赚钱又这么繁琐。其实这更多是给客户一个换饼的渠道而已，真正交易赚手续费还是靠合约。

如果是项目方的饼，逻辑又不大一样。一开始只有项目方及其朋友手上有饼，所以只有他们是卖方，客户是买方那个。长期来说，项目方也是卖出为主，因为他们的目的就是卖出套现。散户的目的是博他涨几倍赚取暴利。绝大多数小饼最终都会暴跌，本质上就看能否在暴跌前卖出，因为刚上一般都会涨。

刚上的时候，只有项目方有饼，他不卖，价格涨几倍都可以，因为价格他定的。至于散户买不买账，就看项目方自己的宣传能力了。