这么多年，我也写过几万字的帖，但“安全边际”这个词在我的帖子里几乎没出现过。主要是因为在我的实际操作...

这么多年，我也写过几万字的帖，但“安全边际”这个词在我的帖子里几乎没出现过。主要是因为在我的实际操作中，这个词的字面意思与我的实操并不是很贴合。

看大家的回复，最贴合这个词的字面意思就是：1块钱的东西，五毛买。载重1吨的桥，我只开0.5吨的车过，等等。

但“任何理论都是用于指导实践的”（球友留言）

虽然一块的东西五毛买是最贴近这个词的字面意思，但实际操作中的难点是，买公司不是买大闸蟹，用称称一下就知道多重，也不是买布，用尺量一下就知多长。企业价值：是存续期自由现金流的折现。里面太多不可控的变量，如果你硬要算，结果也一定是一个很宽的范围，就如巴菲特说：如果一个股票的合理估值是：30块～130块，它还有什么指导意义？

如果一块的东西五毛买，那这个股的安全买入价格就是15～65。

而且价值也是变化的，你必须不停的跟踪计算他的价值，过几年这东西价值可能变两毛了。

我不是理论家，我就还是用实例做说明，还是以神华为例。

我们先把逻辑梳理一下。

我是同意：买股票就是买了公司的一部分。那我买了一股股票，就意味着我是这个公司的股东了，做股东期间的回报看什么？当然是看股东权益回报率了。（这里要注意一下：每个股东权益在股权交易场所的报价是波动的，不同时期进入的股东，付出的价格是不同的。公司的股东权益回报率落实到不同价格买入的股东，回报率就是不同的。）

问题：我只知道买入的那一刻我的股东权益回报率是多少。煤炭这样的周期产业，碳中和碳达峰未来淘汰产业，它未来的收益率怎么判断？

首先要看历史：2019年的前十年，神华经过了一个完整的煤炭周期，我们可以假设用贴近股东权益的价格买入，算出在这个完整周期中的平均回报率。与当下可投资的股票实际收益率比较，你是否满意？如果满意。我们就再展望一下未来，神华的股东回报率会比前十年平均好？还是差？
这里有几个变量：1，煤价总体会比前十年平均高还是低？2，电价总体平均会比之前高还是低？3，前十年神华的股东权益是逐步走低并在低位徘徊的，因为大量的煤炭收益投入到铁路、港口、发电、煤化工等领域。煤化工的收益率很低，发电的收益也不如煤炭，尤其是在建的几百亿发电项目叫停，也大幅度拉低了股东回报。如今，在建项目陆续复工投产有了收益。同时公司已经承诺，停止继续投资火电。今年我预计回报率可以达到17%。

目前来看，未来十年的股东回报率会高于前十年的回报率。
这就是我买入的理由。

换句话说，我买入的那一刻我的回报率已经大概有数，与股价的波动没什么关系。所以我认为股价波动不是风险的原因。

唯一有可能让我回报率降低的是：前十年的很多年股价都低与净资产，分红再投入可以复利增厚收益。如果未来十年股价总是高于净资产很多，复利就大幅度减少，分红只能在另寻出路。

不知大家有否看明白。在我的整个投资思路和防范风险的思考上，安全边际这个词的字面意思就并不太贴合。