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本文12月25日首发于公众号“南山之路” 很早以前就我粗略的看过这本书，可惜当初的翻译版本文笔和专业性都欠佳，读起来非常费劲。如今，知名投资人杨天南先生不辞劳苦的对本书进行了翻译，英文阅读能力有限的朋友们的福音来了。 本书的原材料全部来自于巴菲特历年亲笔撰写的年报，由作者坎宁安教授编辑拆分为公司治理、财务与投资、投资替代品、普通股、兼并与收购、估值与会计、会计诡计、会计政策、税务问题等 9 大板块。 十分值得读的部分是开场白以及第一、二、三、四章，后面 5 章与中国市场脱节较大，没有细读的必要。 这本书开场白部分就极为精彩，也许已经被许多人都讲烂了，但我这里还是有必要多讲几句：巴菲特是一位目光长远、更关注企业价值而忽略市场短期波动（除非有人报出非常有吸引力的价格），甚至不在意所持有的股票好几年内是否有过交易的投资者。 在投资时，巴菲特喜欢熊市，因为这可以让他以更便宜的价格收购公司或者购买部分流通股票，（这里顺便说一句，现在就是熊市，是买股票的好时机）。 不过，有一点必须说明，巴菲特与芒格的确是将鸡蛋放在了伯克希尔这个唯一的篮子里，但他们也同时说到，伯克希尔持有的资产是一个多元化的组合。 因此，用巴菲特激励自己满仓甚至杠杆豪赌一只股票的朋友，有必要反思一下自己的策略了。 还有一点是，巴菲特规避了过度举债，但是对保险浮存金这种无风险且廉价的杠杆的运用，正是他成为股神的重要原因之一。 巴菲特的投资思想是如此的博大精深，我觉得真要具体罗列，可能几万字也不够，这里我就简单说几条最重要的： 1、在投资一家企业时，巴菲特最看重的因素之一是对管理层能力、诚信的考察。特别看重管理层的直率、坦诚，希望管理层可以避免进行业绩预测，因为这往往导致粉饰业绩。 解雇平庸CEO的代价是巨大的，比解雇一个糟糕的CEO艰难多了。能力不足的下属或许很容易丢掉饭碗，但能力不足的CEO经常能够尸位素餐，因为考核CEO职位的标准几乎不存在。 巴菲特还承认，当他判断管理层做出的决策不利于股东利益时，他会选择当一个沉默的和事佬。 2、选择一个好的行业，比选择好的管理层更重要，当你发现自己上了一艘漏水的船，那么再好的船长也无济于事。当一个行业的经济环境恶化的时候，才能优秀的管理层，确实可以减缓公司恶化的速度，但最终杰出的管理技能还是敌不过大环境基本面的恶化。 3、投资最重要的只有两点，第一是判断优秀企业并合理估值的能力，第二是保持好心态不受市场波动影响的能力。 股价波动并不是风险，而是市场先生给予大家的馈赠。这位市场先生每天都会给一个报价，如果你对每个报价都当真，那么你就输了：有时候，市场先生会高估一家公司，有时候会低估，聪明的做法是利用好这种机会。 4、巴菲特和芒格认为，在他们一生的投资历程中，很难做出数以百计的明智决策。好的机会是稀有的，因此，当好的机会出现时，必须下重注。 5、投资真正需要关注的无非这么几点：评估公司长期保持竞争优势和盈利能力的确定性；评估公司管理层能力的确定性；评估公司管理层是否重视股东回报；购买股票的价格；将会遇到的通货膨胀和税务水平（公司层面以及投资者层面）。 6、巴菲特坦诚对于一些快速变化的行业，无法预期其未来，因此倾向于买自己更容易看得懂、变化不那么迅速、更容易理解的行业。“不跨七尺高的栅栏，只跨越一尺高的栅栏。” 7、如果你具备找到 5-10 只价格合理、具备长期竞争优势的公司，那么过度多元化毫无意义，因为这只会拉低收益率、提高风险。 8、成长本身也是价值的一部分，但是这种成长必须是真正的成长，边际回报率低下的成长有损于投资者的利益。 不考虑价格的话，最值得拥有的公司是可以不断用增量资本获得高回报率的公司，最糟糕的公司是那些需要不断大量资本投入但回报率低下的公司。 9、买入时坚持安全边际，如果估算一只股票的价值仅仅略高于价格，巴菲特不会有兴趣购买。即便对于一家杰出的公司，支付了过高的价格，常常可能需要很长的时间，才能得到足够的回报。 10、你不必成为懂得很多公司的专家，你需要的仅仅是能够正确的评估在你能力圈内的公司，圈子的大小并不特别重要，但是知道这个圈子的边际非常关键。 当发现符合条件的企业时应该大幅买入，还必须要忍受让你背离原则的诱惑。如果你不打算持有一只股票10年，那就不必考虑甚至持有10分钟。 11、巴菲特对投资标的的看法：现金与黄金不具备投资价值；公司、农场、房地产是值得长期投资的好标的，因为他们可以创造现金流；债券偶尔也会具备很好的投资价值； 衍生品尽管“有毒”，但由于价格经常错的离谱，所以巴菲特偶尔也参与一些，数量不多但涉及的金额巨大。 12、贪婪和恐惧是资本市场上时不时会爆发的两种具有超级传染性的病症，而且他们会一直存在，发病的时间无法预测，由他们引发的市场非理性行为同样无法预测。 因此，投资者要做的是：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。 说了这么多，巴菲特多年来一直保持成功的最关键秘诀，还是正如译者杨天然先生所说，坚持与合适的人、合适的企业打交道。巴菲特多次强调，自己只愿意与喜欢并尊重的人一起合作。 |
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