|
优秀的投资者是怎样做企业基本面研究的？ 文/金立成 （注：本文2200字左右，阅读大概需要5分钟，这是“立成说投资”第509篇原创文章） 买股票就是买公司，买公司就是买未来现金流折现，这是股权投资思维的本质。如何聪明地去买公司呢？这就要求投资者需要做好企业基本面研究，这也是筛选投资标的的基本前提。做好了企业基本面研究，投资者就很可能成为一个“会买”的投资者，为成功投资打下坚实的基础。 普通投资者做企业基本面研究往往都是非常简单的，他们的研究往往停留在表面，主要关注企业的财务数据、企业核心竞争力、管理层基本素质以及公司在二级市场的估值水平等。不少投资者在下注的时候过分看重企业的静态估值逻辑，而忽视了市场定价逻辑等关键因素，这也是很多普通投资者无法做好投资的原因之一。 在研究企业估值时，大多数普通投资者的估值逻辑永远一厢情愿地停留在PE或PB上，他们也很难发现用PE或PB对企业估值的局限性，喜欢刻舟求剑，因此，在二级市场里“价值投资难民”到处都是，他们很难在残酷的市场里拿到结果，在他们眼里，他们选中的都是“心中的大牛股”，至于是不是“市场认可的大牛股”，就不是他们关心的事了。 全面注册制意味着股价全面普涨的时代已经结束。短期内很多人还没有意识到问题的严重性，危机感还不强烈，投资赚钱的难度将会越来越高，十分考验投资者的基本素养，那些喜欢到处抄写作业、缺乏专业而系统的投研能力的投资者，注定是要被市场淘汰的。 优秀的投资者不仅仅会做传统价值投资者眼里的企业基本面的研究，还会在此基础上进一步提升维度，主要表现在企业生命周期的研究、行业生命周期的研究以及市场定价与风险偏好的研究。如此，才能真正做到知己知彼，百战不殆。 笔者常年深耕于资本市场的一线，也多次在线下与一些拿到过丰硕成果的投资实战高手有过深度交流。优秀的投资者之所以优秀，就是因为他们做了很多与普通投资者不一样的事。人云亦云，随便玩一玩的投资态度，只能得到普通、甚至非常糟糕的投资结果。总体来说，优秀的投资者是这样做企业基本面研究的，主要体现在如下几个方面： （1）做好企业基础估值研究 传统价值投资者都了解的企业分析的几板斧，主要体现在企业研究的微观层面，比如历史财务数据、企业与同行相比的竞争优势、企业是否有一个伟大格局的管理层来领导，分析完这些信息后就开始研究企业的估值。估值研究是企业研究的重中之重，这仅仅是做企业研究的基础阶段，懂了这些还远远不够。 优秀的投资者并不会偏执于自己的主观判断，他们更愿意从客观的事实角度出发，结合多空双方的看法，尽可能得出合理的估值逻辑，找出当前市场估值的症结所在，从而能得出一个更接近于客观真相的估值结论。 （2）做好企业生命周期的研究 任何一家企业都是有生命周期的，所有企业的尽头都是破产，百年老店往往都是教科书上的幸存者偏差，都是创业者在贩卖情怀，很多王朝都无法存在数百年，更何况王朝下诞生的企业呢。因此，做投资千万不要轻易高喊情怀主义，能够架得住投资者“打死都不卖”情怀的企业是凤毛麟角的，值得进入收藏级别的股权企业的比例是极低的。 有不少企业在上市时就已经进入了成熟阶段，未来很难有良好的成长前景，对于这样的企业，投资者千万不要被过去高速增长的业绩所迷惑，不能给予比较高的市场估值。企业进入成熟周期后，企业的分红率会大幅度提高，这从侧面上来看，也意味着企业的成长投资价值开始下降。 投资者一定要把资金和精力投放在那些处在高速成长阶段的优质企业里，高速成长阶段好比人生的美好青春年华，这个时候的企业享受人生中最高的估值水平，也很容易产生估值泡沫和估值溢价，投资者也相对容易收获丰硕的投资果实。投资者要明白的是，可持续的高速成长，才是市场最喜欢追捧的成长，有时候企业的成长增速开始出现短期下滑，其实这是为了其以后能够继续保持持续性的增长做准备，这需要投资者对企业的经营管理有比较深度的前瞻性思考。 （3）做好行业生命周期的研究 投资者想要做好行业生命周期的研究，就必须要研究宏观经济，把握国家宏观经济中细分行业的发展大趋势，做好行业生命周期的研究，其实对企业生命周期的研究是有较大帮助的。宏观大趋势，对微观小趋势是有重大影响的。 以国内房地产行业为例，这个行业的高速成长周期已经结束了，这意味着未来大多数房地产企业很难取得业绩的高速增长了。可以预见的是，这个行业最大的机会在于地产龙头企业的投资并购，极少数龙头企业可能通过并购获得超过行业的平均业绩增长，但这种业绩增长大概率是一种低速增长，很难超过市场预期。 （4）做好市场定价与风险偏好的研究 大多数普通投资者对市场定价逻辑与风险偏好的研究往往不充分，也很难理解“市场先生”的反复无情。市场的走势是有一定的规律的，在全面注册制时代的大多数时候，市场定价的有效性开始大面积提升，只有在少数情况下，市场才会显示其无效性，这里面主要是“不变的人性”在作祟。 短期的市场走势，往往是由“人道”的情绪周期导致的，强者恒强，弱者恒弱，马太效应，这些都是市场中的正常现象。市场不是在高估某一类资产，就是在低估某一类资产，这是人性使然。聪明的投资者要善于利用人性，而不是被人性利用，这样子才能实现超额获利。 在市场风险偏好增强、泡沫在急剧膨胀时，投资者在面对日益增长的账户数字时千万不要飘飘然，被暂时胜利的结局冲昏了头脑，投资心态由冷静变得乐观，这时候要懂得适当止盈，控制好自己的投资仓位，反之亦然。 |
|
|
来自： 昵称44696133 > 《18.6.8》
