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良药苦口，说实话说真话往往会让人有点不愉快。这是人性的弱点。投资即生活，如果生活中能够克服一些人性的弱点，在投资中往往能做到逆人性弱点的理性和智慧。比如巴菲特所说的“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”。 前两天一位朋友批评我对四大行股票进行估值时没有按每股收益而用股息率计算，这和格雷厄姆说的不一样。价投鼻祖格雷厄姆确实说的是EPS而不是股息率。也难怪这位朋友会认真指出来，难道你攒股记比巴菲特的老师还厉害？肯定是你老攒同志弄错了。 因为是一位粉丝朋友的质疑，所以我很认真的翻出以前写的一篇文章中对于为什么用股息率估值的思路和原理的一段说明。这虽是我的个人思考的观点，但这个观点却正是由格氏这句话演化而来，我是把它的这句话加上了他关于安全边际的郑重强调，二者结合后的思考。  如果我那篇文章讨论的不是六大行这样处于成熟期的股票，而是处于成长期的股票，比如我前几天提及的江中药业。那么正如这位朋友所说的，我会用EPS估值。我在以前有一篇文章详细介绍了对不同企业的不同估值思路。里面有过这样一段话：  对江中药业，就适用这位朋友说的用每股收益估值的情况。比如江中药业我看下最近七年平均利润增速10%左右。21年每股收益为0.8元。那么代入后得出0.8X（10X2+8.5）=22.8元，如果用今年的EPS 0.96代入，则可达27.36元。我可以初步判断江中药业当前合理估值约22.8元。然后应该再认真研究企业经营，大单品的销量和市场前景以及财报等，来判断未来这个10%的利润增速是否具有持续性，是否可能更高，如果更高，则使用10%来估值就同时具备了格雷厄姆强调的安全边际准则。那么这个22.8元就属于合理的保守估值。这里只是以江中药业和四大行对比，举个成长期和成熟期的企业的不同估值思路。没有推荐上述任何股票之意。我自己目前也没有持有江中药业。 但是这位朋友可能不太喜欢我直言解释的语气。后来他的回复关注点已经不在这个问题本身了。其实我对同为价投的粉丝朋友的问题，只要不是涉及到具体交易的，我都会尽我所知用心回复，只是有时我觉得不是很复杂的问题而需要反复说明，也会有些着急。所以我往往宁可多花点时间写篇长文，把一些问题讲透。 一般有两类人的问题我是不会回复的，一种是炒作股票的，我们不是同道中人，是聊不到一处的。另一类是性格天生喜欢抬杠的，那种争论更没有意义。 我从不排斥别人不同的意见和观点。甚至挺喜欢。因为我不可能样样精通，写得多了，肯定有错误的地方。比如前天这则头条中，我自己主观当客观，还洋洋洒洒的把计算结果发出来。下面这位细心的朋友就发现了并提出疑问。我看了半分钟就明白是我的问题了。所以当即认真的回复和纠正自己的问题，并且把回复点了转发。希望看到过的朋友还能看到，不要被误导。  探讨和争论让人受益。比如上面那位朋友对四大行估值的质疑，我又重新思考了一遍这样估值的合理性。最终让我坚信这没什么问题。 我在前十多年炒股亏多赚少，自从悟明白价值投资的道理后，这应该是第六个年头账户保持盈利了。除了买入一只新股有可能短暂亏损，正常情况下，账户一直是“中国红”的主题色。没有得意之情，说这些只是在时刻自我提醒：买股票就是买公司，好价格买好公司。保持平和的心态，做一个坚定的价值投资者。 这篇文章其实我是想和大家聊一个投资的态度问题，那就是具体问题具体分析。价值投资的经典当然需要多读深研，但要学会灵活运用到具体企业上。不能硬套书中的话。每家企业的性质都有不同。比如我和这位朋友讨论的四大行这样的增长性几乎和GDP增速相当的成熟企业，且是十倍财务杠杆的风险经营行业，它的每股收益中都包含着隐形的或有坏账。你用每股收益来计算估值，不是从安全边际角度权衡，而是在高估它的价值。而银行业比任何其它行业更需要安全边际的保护。这才是我只用股息率估值的基本原理。这正是格雷厄姆的理论在特定行业和企业上的最合理的应用。 中国共产党领导的中国革命之所以最终取得伟大胜利，正是共产党人把马列主义灵活变通的运用到适合中国国情的革命中的结果。马克思说封建社会要经过资本主义社会而最终进入共产主义。而我们是从半封建半殖民主义越过资本主义，直接进入了共产主义的初级阶段社会主义。 投资者不一定只看价值投资的书。比如《毛泽东选集》卷一的第一篇《中国社会各阶级的分析》，毛主席把当时的阶级分为地主和买办、中产阶级、小资产阶级、半无产阶级和无产阶级。并一一分析他们的性质。最终解决了“谁是我们的敌人？谁是我们的朋友？”的问题。给中国革命指明了团结和斗争的方向，消除了革命的盲目性。 这是很值得投资者学习和借鉴的具体问题具体分析的逻辑思维。毛主席以马列主义为工具具体分析中国社会，我们也有“买股票就是买公司”的利器，我们同样要做的是去具体分析哪些公司是我们值得买进的（好公司好价格），哪些公司是可以关注的（好公司没有好价格），哪些公司是我们应该摒弃的（差公司）。 |
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