【安信策略】A股景气投资有效指数有望见底回升

本期聚焦：安信策略——景气投资波动性指数见顶回落，预示安信策略——A股景气投资有效性指数有望见底回升，暗示高景气的低PEG板块有望修复，以大盘成长为代表的创业板指或有反抽。

安信策略——A股景气投资有效性指数：我们以月度为频率计算了全市场所有个股的净利润TTM增速（沪深300成分股样本则用预测利润增速）与超额收益率的动态相关系数，该指标在经过平滑处理后可以更好的反映当前市场中景气投资的有效性。

可以看到，从2021年以来，安信策略——A股景气投资有效性指数客观精准地刻画了景气投资的实战轨迹。在去年2-4月以及去年10月-今年3月，A股景气投资有效性指数均处于负值区间，暗示A股景气投资有效性不佳，PEG策略失效。

根据安信策略A股景气投资短周期三因素框架，当前安信策略——景气投资波动性指数见顶回落，预示安信策略——A股景气投资有效性指数有望见底回升，暗示高景气的低PEG板块有望修复，以大盘成长为代表的创业板指或有反抽。

我们在上周周报《降准后，“歇脚”转“再出发”？》中明确说到：客观而言，以创业板指为代表的大盘成长从3月以来一直在释放“即将反弹”的信号，我们跟踪的诸多指标，例如创业板指数/上证综指、大盘成长/大盘价值、大盘成长/小盘成长都已经创下近些年历史极值。我们认为下周3月美联储加息落地（按照目前的情况，我们更倾向于加息35BP。），以创业板指为代表的大盘成长或有反抽，但是基于产业中观的视角要实现年内持续超额的可能性是较低的，目前内外部定价环境和2022年5-6月高景气大反攻时期存在较大区别。

以上，供各位投资者参考。

风险提示：政策推进不及预期，历史数据不预示未来

透视A股 周度全观察 ：全新第60期

核心结论

• 上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨
• 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数上升

• 市场风格：上周小盘风格相对占优，成长风格占优

• 资金流向：

  上周北向资金净流出105.98亿元

• 基金发行与融资活动：

  上周发行上升，仓位处历史中位

  
  
• 大宗交易与股东减持：
  上周大宗成交上升，计算机行业减持最多
  
  
• 货币市场
  ：上周货币市场流动性边际宽松
• 货币供给与社融：

  2月份M2-社融增速剪刀差收窄

  
  
• 国债及外汇市场：
  上周国债收益率下降，人民币升值
  
  
• 机构调研：

  近期密集调研电气设备行业与数智化公司

  
  
• 国外估值分板块比较
  ：纳指估值十年PE历史分位于39.26%
  
  
• 国内估值分行业比较：

  建筑装饰处于三年PE估值的98.01%分位

  
  
• 估值分化指数：

  上周行业估值分化指数有所上升

  
  
• 景气观察1：

  国际油价全线下跌， COMEX黄金创11个月新高

  
  
• 景气观察2
  ：
  电池级碳酸锂价格下挫，均价报32.5万元/吨
  
  
• 景气观察3：
  35个城市商品房成交面积周环比增加6%，同比增加28%
  
  
• 景气观察4：
  交通运输持续复苏，航空客座率站稳70%
  
  
• 中游制造景气：

  基建投资同比增长9%

  
  
• 价格：

  上周钢铁、建材、纺织服装板块价格上行

  
  
• 出口跟踪

  ：1-2月消费类产品出口提速增长

完整清晰版《透视A股：周度全观察》

请与安信策略团队或对口销售联系

说明：本文内容均来源于安信证券研究中心策略团队所公开发布的证券研究报告

本文内容详见报告原文证券研究报告《透视A股：周度全观察-20230321》

报告发布时间：2023年03月21日

报告来源：安信证券股份有限公司（拥有中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格）

报告分析师：

林荣雄  SAC执业证书编号：S1450520010001

感谢实习生黄玮宗、张喻曦、杨逍翔、郝笑寒、潘凡、黄怡超对本文的贡献

安信策略团队核心成员介绍

林荣雄

安信证券策略首席分析师，厦门大学硕士，深耕产业赛道研究，全市场首提“产业赛道基本面异质性框架”，深入布局新时期资产重估理论为引领的市场研判体系，曾是新财富、水晶球、金牛奖最佳策略分析师团队核心成员。

邹卓青

安信证券策略团队核心成员，英国伯明翰大学硕士学位，目前在团队内负责宏观策略与海外主要权益市场研究工作。曾供职外资机构研究部门2年，研究领域为国内宏观经济与权益市场策略。

彭京涛

安信证券策略团队核心成员，本科西安交通大学数量经济与金融专业，硕士复旦大学金融专业，团队内主要负责行业比较，擅长基于财务的视角，结合景气、估值与投资者行为预判A股行业与结构性机会。

王舒旻

安信证券策略团队核心成员，中央财经大学金融硕士，团队内主要负责产业赛道研究，以中观产业为核心视角，以景气投资为研究指引，深度挖掘各领域细分赛道的配置价值。