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风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：Alex价值发现者 来源：雪球 我们平时选基金的时会看一个指标——最大回撤,它可以反映出一只基金的风险管理能力。 国内基金业发展这么多年，既有业绩不断增长带来丰厚回报的基金，也不乏持续突破净值下限，刷新最大回撤幅度的深渊基金。 一念至此，我们立马拉了一下数据，历史上最大回撤TOP20的基金，果然个个骨骼惊奇： 
通过分析，我们发现了这些基金的共同特点： 1、时势造英雄，也造狗熊 回撤第一的是我们的老朋友“华宝油气”，成立以来最大回撤高达-87.61%。净值一度冲到1.342元，但之后多重利空下最低触及0.1663元。2020全球疫情引发的多米诺骨牌效应，导致该基金成为有史以来最狗熊的基金。 
坏消息的尽头往往是好消息。在跌入深渊后，各种利好因素爆发，华宝油气净值不断攀升，最大涨幅高达427%，成为同期国内所有基金中第一名。 英雄和狗熊，在同一只基金身上发生，只是发生的历史背景不同。 回撤榜里的国泰大宗商品、信诚全球商品、易方达原油、南方原油情况类似。这些基金所经历的从魔鬼到天使的转变，并不是人为的，而是市场的时势。 上榜的的主动管理型基金，主要是因为是发行在2015年的市场高点，经历充分的牛市泡沫破裂过程，惨烈也就在所难免。 2、回撤深，就难以自“拔”。 如果不小心买入了这些基金，想要回本真的很难。 90%基金下跌历时超过3年。其中，信诚全球商品主题基金一路下跌了8年之久，迄今也未修复。 最大回撤修复的情况惨不忍睹：仅3只完成了净值修复，用了2~3年时间，而85%的基金都还没投回到历史高点。 3、有人越跌越买，有人边跌边卖 从规模来看，在发生回撤期间，净流入的基金有7只，其中华宝油气净增123亿份，从规模不足三千万的小基金，增长至规模近44亿元。 大部分基金在发生回撤期间呈现净流出状态，净流出最多的三只分别为工银互联网+、易方达新常态和工银创新动力。 这些曾经规模超百亿或近百亿的主动型基金，经历过最大回撤后，规模明显萎缩，投资者还是用脚投票了。 
越跌越买主要集中在指数基金，比如大宗商品类，许多投资者选择相信原油会回归价值，持续抄底。但是主动管理型基金，如果没有明确投资方向，那么在基金经理过往业绩不佳的情况下，投资者往往难以越跌越买，而是越跌越卖。 4、跌得足够低，涨一点也是暴涨。 一只基金由1元跌到1毛，跌了90%，但由1毛只涨到2毛，就涨了100%。 从发生最大回撤后的表现来看，整体上基金触底反弹的潜力还是比较诱人的，最大涨幅至少有53.29%，第一的高达427%，20只基金里有17只都翻倍了，有10只收益超2倍。 
综合来看，这些深渊基金，也教给我们很多投资经验。 一是投资单一行业风险可能会很大，而且黑天鹅事件防不胜防。我们应该分散投资，愿意慢慢变富，克制快速暴富的潜意识。 二是不要在市场过热的时候去投资。过去A股两轮牛市顶点时，估值温度计都接近100°高温。 
根据我们的策略，估值超过50度就要考虑减仓了。目前估值温度计仍在30多度，是布局期。这个时候买入的一个很大意义就是在高点时想追高时无钱可追。市场低迷时熬不住割肉的投资者，99%都会在市场疯狂时重新涌入市场。 三是重新理解最大回撤，最大回撤或是重大机会。不要被最大回撤吓到了，尤其是在基金筛选时，需要注意这个指标可能会误杀很多未来之星。我们需要从对最大回撤本身的恐惧和偏见中走出，回归对资产价值本身的独立判断，避免因为价格波动本身拉黑一个资产。 市场运行的一个重大规律就是均值回归。20只最大回撤居前的基金，创下最低后的反弹大都十分可观，这背后本质上往往是均值回归在起作用。 总之，深渊基金对于经历了其最大回撤的投资者来说是非常糟糕的，但是如果在它非常糟糕的时买入的投资者却可能是完全另一种体验。所以基金的好坏，主要取决于我们如何投资它。 近期非常火爆的游戏板块，在今年爆发前也是经历了极其惨烈的最大回撤被人嫌弃，现在却成了市场宠儿。 所以，未来我们会在市场的最大回撤里寻找机会。 大家觉得，现在被抛弃的板块中，谁会成为下一个爆发的游戏？ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
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