在前面基本面分析中的公司初体验时，我们会对“企业是干什么的”有了初步了解。实际上，通过了解企业的发展历史，我们还能对企业的业务发展脉络有了较深的认识。
比如牧原股份，公司在官方网站详细地列出了自身的发展历史。市场上对牧原股份的评价很高，认为其主要竞争优势是：“科学养猪、成本最低”。在商业上，科学不科学实际上没有价值，有价值的是通过科学方法或其他方法，实现成本最低。
牧原自己在官网上或者其他场合，宣传自身科学养猪，技术领先的内容很多，但成本最低几乎很少看到。唯一相关的就是改进了猪饲料，在饲料中加入了更便宜的和更易获取的麦麸。但总体成本是否最低，不得而知。根据生活常识，如果一个人有优点，自己会经常拿出来炫耀的，即使不是大力宣传，也会谦虚式低调地展示出来。比如茅台，就毫不掩饰自己国酒的地位。牧原这里矛盾的是，自己不宣传，机构研究员大力宣传。于是就变成了下面的场景，“我不知道也不关心你到底有没有，我认为你有，你就有！”
所以，在初步考察企业过程中，应该大致形成一个印象，这家企业还成本领先战略呐，还是品牌领先战略呢。企业是重视产品研发呢？还是重视销售推广，抑或是重视客服服务呢？带着这个印象，用后面的分析进行验证。
了解完企业的信息和业务情况，下面就可以进入企业的经营层面了。这个时候，很多研究者就开始进入报表分析了，而且大部分会首先关注资产负债表，毕竟它也是四张报表中的第一张表。
一、资产负债表
在正式讲解企业的经营要素之前，首先简单讲解一下四张表对个人投资者的意义。第一张表是资产负债表，主要是列明企业的资产和负债，相当于企业的家底。家底是很重要的，但对于投资者来说，重要性排在第二位，排在第一位的还是利润表。因为个人投资者的收益最终来源是企业的分红，而分红的来源是利润，利润的来源是营业收入。而企业到底有什么资产和负债，对个人投资者没有意义。一方面，这些资产和负债，个人投资者既看不见，也摸不着，更没有权力使用，几乎等同于空气；另一方面，资产多了固然好，但好处在于防止企业破产。如果资产很多，但经营能力薄弱，类似于公司家大业大，不过每年挣的钱也就够维持企业生存。这对个人投资者没有一点好处。当然，资产负债表虽然对个人投资者意义不大，但在计算极限估值时有参考作用。
以招商银行为例，2022年招行的净资产为9500多亿，那这9500多亿都是什么东西呢？这就需要对资产负债表进行分析了。
1、招行账上可以马上使用的资产，如现金、买入返售金融资产等约1.2万亿；
2、可以短期内使用的资产，如债券，大约2.77万亿；
3、短期内难以收回的贷款5.8万亿；
4、衍生金融资产有186亿；
5、其他换不成钱的资产3000亿。
现在假设要破产了，有哪些负债是必须还的？
1、7.59万亿的客户存款，这个必须还；
2、1600多亿的金融负债；
3、衍生金融负债有186亿，正好与衍生金融资产抵了；
4、应付职工薪酬和应交税费约430亿；
5、其他杂七杂八4000亿的负债，这个跟其他换不成的资产也抵了。
6、欠央行和同业的存款9000亿，这部分基本上可以不还，先不考虑了。
可以看到，负债的大头还是在客户存款。破产后，按照以下顺序还债
1、先用前两类资产抵客户存款，于是存款负债降低至7.59-1.2-2.77=3.62亿
2、5.82亿贷款中，拿出一部分资产1万亿，抵给央行和同业。央行和同业不要也得要，反正没钱，不如要点资产。
3、于是，资产和负债相抵后，4.8万亿的贷款资产大致还需要保证3.62亿的存款负债。安全垫约25%。
最后极端估值就清楚了，在以下资产回收率的情况下，股东可以拿回的净资产是多少。假设贷款中有10%变成坏账，收不回来了，那么股东可拿的净资产为4.8*（1-10%）-3.62=7000亿；5%的坏账率下，净资产为9400亿，约为目前资产负债表中的净资产；2%的坏账率下，净资产为1.08万亿，对应市净率约1.1，符合目前市场的估值。不过这个净资产是贷款，不是现金，股东最后得到一个账本，上面写着xx公司欠你的钱，只是这个钱确实能还你。如果一个人是招行的投资者，这种净资产对他有意义吗？即使名义上拥有这欠款账本，对个人投资者也没有意义。
二、利润表
利润表是个人投资者最应该重视的，它是企业每一年经营情况的反映。特别是营业收入、营业成本、期间费用、所得税等直接影响企业的经营效益，应该重点分析。但利润表部分科目可以根据会计规范进行调整，可信程度比资产负债表低。而且因为资本市场最关心利润表，管理层奖金绩效也与利润表相关，所以管理层做假的动力很高。不过，没办法，利润表太重要，即使做假的成分高，也需要认真分析。
三、现金流量表
因为利润表做假太多，现金流量表才出现。这张表的重要性仅次于利润表，且应该和利润表对比起来看。将利润表中的数据，与现金流量表相互验证，得出资金的真实进出情况。
四、股东权益变动表
财务分析中，这张表是最受忽视的。并不是以为股东权益不重要，而是这张表的大部分信息已经被前三张表所覆盖。个人投资者，名义上是公司的股东，股东权益就是股东最终可以留下的东西。股东权益包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润等，实际上这些东西都分散在了资产中，看资产负债表比股东权益表更有用。不过，每年看一下，也可以发现公司的股权方面的资本操作，可作为参考。
比如定增了，股本和资本公积一般都会增加；股权激励计划，如果是用定增方式，也会增加股本和资本公司，如果是回购则大致不变。资本操作比较多的公司，公司的经营不会很理想，因为好的经营来自于专注。
