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前几天在说业内某位基金经理有所变动的时候，一网友希望我能找寻能够进行替代的基金经理，要求很明确：  这让我不禁想到招商基金的李崟。 李崟在基金行业从业十分之久，早在2003年就已进入该行业，先后做过交易部总监、行业研究员、投资经理、权益投资总监等，现担任招商基金投资管理一部专业总监、基金经理。 超17年投研经验、超7年公募投资管理经验，让李崟深刻的明白“受托人责任”，努力让投资者赚到钱。 而A股是一个高波动、多变化的市场，在诡谲多变的环境下李崟对自身的目标十分明确： 想法是美好的，达成它不是一件简单的事情。 因此，在投资中，李崟遵循深度价值的投资理念，通过“三观共振”+“上下左右”为组合控制回撤，力争获取超额收益。 1、三观共振 经济学中有三个维度： （1）宏观 指的是国家、区域总的经济情况或态势。 它决定了大类资产资产配置，也就是我们日常所理解的股票、债券配置的比重。 （2）中观 指的是产业、行业的经济情况或态势。 下图是申万一级行业从2017年-2022年的涨跌，从中能看出A股行业轮动较大，没有哪一个行业能够立于不败。  数据来源：Choice，截至2022/12/31 回顾招商安泰平衡过去五年的行业配置变化情况，该基金虽然布局重点聚焦于制造业、采矿业、金融业等传统价值行业。 但是，在不同的季度是有明显的比例和行业变动的，尤其在2021年，李崟从三季度起大幅增加煤炭配置比重，到了2022年煤炭单一行业占比一直在70%以上。 要知道在2022年，煤炭以10.95%的收益率领涨申万一级行业。  数据来源：iFinD，展示规则：前十大重仓股 对于这一前瞻布局，李崟表示， “去年的宏观主线是海外美联储不断加息和紧缩，国内经济增长受到疫情的反复，以及房地产行业承压，如果顺着这几条宏观主线，按照紧缩周期的逻辑来做，因此选择低估值、高股息率、上游行业的公司。” （3）微观 指的是具体企业的经济情况或趋势。 落到基金管理，就是我们常说的选股，而这恰恰是基金能否获得超额收益重要的一点。 在选股上，李崟强调，“好公司必须要结合好价格，缺一不可。” 一方面，他通过ROE的水平以及公司护城河、现金流、财务状况，来定位“好公司”，特别看重个股竞争壁垒及持续创造自由现金流的能力。 另一方面，好价格意味着较优的性价比，李崟看重估值。 如果是长期看好短期不在风口的，他会留意个股估值，它的仓位，它的介入时机；如果遇到的是短期品种、偏右侧的股票，会考虑淡化估值、淡化股票在长期角度上的不利因素，因为短期投资考虑的是市场逻辑、市场情绪等。 2019年以来，招商安泰平衡的基金换手率有明显下降，说明李崟的持股周期拉长了。  更重要的一点是，要避免惯性思维。 传统通过基本面出发选择的公司经常会面临各种变化，这要求基金经理对企业的跟踪要与时俱进，因为这个市场唯一不变的就是天天在变。 2、上下左右 即自上而下和自下而上相结合，左侧的战略等待和右侧的战术景气相结合。 自上而下的判断，决定股票仓位； 自下而上注重业绩印证与政策支持，个股逆向左侧布局，顺行业与宏观大趋势。 组合中约三分之二的资产是战略性的左侧投资，也就是提前做好了布局。 还有约三分之一的资产属于右侧的战术景气，这类资产处在景气度向上的阶段，偏右侧多一些。 在此投资理念下，李崟对风格没有显著偏好。 从招商安泰平衡的风格配置图来看，基金在大盘价值、中盘成长、大盘成长、小盘价值等均有侧重。  数据来源：iFinD |
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