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公众号写了一段时间，通过日常跟读者朋友的交流，了解到大家在投资中会遇到不知何时入场、市场几千只股票，也不知该选择什么板块、或是追涨杀跌，一顿操作之后损失惨重。写号的初衷，也是希望能够将自己累积多年的一些投资经验、理论分享给信任格兰的朋友们，今天我想跟大家聊聊我这个人、聊聊我的投资框架。 这套投资框架帮助我在2018年大盘下跌的时候做了不到10%的回撤，在A股风格轮动越来越快的情况下下，保持了平均年化超过20%的收益。从4月写公众号以来，更是在不采用任何衍生品对冲的情况下，完全根据每天文章所写，同步实盘操作，取得了收益45%，最大回撤5.6%的表现。 投资股票市场，无非两件事：择时、择股。价值投资的理念来源于美国，在美股，不择时是可以的，美股已经历90多年长牛，而A股跟美股相比有很大的特殊性，多少年过去了，我们仍然在3000点附近徘徊，这就意味着我们必须把择时和择股相结合。 因此，结合A股特点，以追求绝对收益为目标，我重新对价值投资的理念进行了校准。融合了大量自己这些年的政策研究、宏观研究和一线投资经历，以及由此产生的系统性思考，将择时（策略研究）、择股（个股分析）相结合，形成了一套“攻守兼备，追求绝对收益”的投资框架。 如今投资框架的形成，来自过去的学习和工作经历，所以在讲投资框架之前，也在这里先讲讲自己的经历。 关于格兰 我少时在南方长大，也曾喝过一些洋墨水。大学毕业后，通过参加国家公务员考试，以及外交部的二次笔试、面试、政审，我来到了北京朝阳门，进入了外交部工作，成为了一名外交官。 经过长达一年的系统培训，先后派驻非洲某国使馆、驻欧洲某国总领馆工作，在国内和驻在国积累了大量实际调研、办案经验，对政府部门运行机制、政策研究积累了深刻的理解，并对国内外政府如何对经济施加影响有了深刻的切身认识，面对中东局势、中美贸易摩擦、华为制裁、俄乌冲突等重大事件，对后续局势的发展会迅速形成可靠、有投资价值的判断。 数年后，我深感自己的兴趣还是在从事经济相关的实际工作，便毅然辞职，赴国际货币研究所（东京）工作，从事中国宏观经济研究，也曾留下一些笔墨文章，被央行工作月报多次引用。我在这段工作期间，每周都要提交对中国宏观经济分析的工作周报，并对23个中信一级行业进行信息跟踪，对各个细分行业的“行业观点”+“核心指标表现”进行每周更新，这种高强度的训练极大的巩固了我对宏观经济分析的扎实功底。 就像写研报的券商的卖方研究员最后总会跳槽到买方基金公司去做投资一样，研究久了，就想下场做些实际的投资。 于是我回国入职了北京的一家对冲基金，任首席投资官，组织搭建了整体投资框架，经过三年多的奋斗，目前公司的主要投资策略是量化CTA和股票主观多头，除了在量化期货领域的积累外在股票领域，我也积累了大量一线实际投资、调研上市公司的经验，对于企业研究、个股分析、构建投资组合，实现绝对收益形成了自己的方法体系。最近也终于有空抽出时间来把我这些年的积累形成的自上而下选板块，自下而上选个股的投资框架整理、记录下来。 关于我的交易框架 在A股投资，我的核心逻辑有如下三个步骤：
简单展开说说—— （一）判断趋势。下图是我自己在A股做择时的策略投资的自上而下的分析体系
运用宏观策略分析完成之后，我们就可以对当下的大势有一个判断，是升势，跌势，还是根本无势，只是震荡？
（二）选择板块。通过行业比较，决定进攻和防守分别多少仓位比例、选择哪些板块，来形成自己攻守兼备的投资组合
（三）分析个股 进攻防守比例、板块选定之后，在此基础上选股变得非常简单，直接配板块内的行业龙头是一个非常有效的策略，这也是我对普通投资者通过跟随我学习所能够达到的水平的期待。 如果您还有扎实的金融知识，有进一步做行业研究、个股研究的能力，那就不用止步于此，不妨从企业的业务模式、竞争优势、成长故事、安全边际、财务分析这五个维度去进一步精选一些板块内具有更多超额收益的个股，从而大幅提高整体投资组合的收益水平。
关于绝对收益 上面讲到投资框架的三个大步骤，后续我会伴随着市场变化去做一些实时的解读或演练。最后，想回答一个部分读者在阅读过程中会产生的问题： “为什么一定要同时兼顾进攻和防守呢？都进攻不是赚的更多吗？” 这就要谈到我的设计攻守兼备的投资组合的目标：追求绝对收益。 “绝对收益”追求的是投资组合的“安全性”以及"持续增长性"，也就是无论市场涨跌，投资者都要想尽办法降低风险，力争组合收益为正值。说白了就是“宁愿少赚，也不能亏”，追求的就是稳健二字，这也是我在对冲基金从业多年的心得，没有收益，就没有后端分成，所以绝对收益成为刻在骨髓里的信条。 我们在市场上看到的大多数的公募基金，都是追求“相对收益”的。 这也就是为什么基民们总是说：“看着是赚的，但是我一买就亏。”，因为考核公募基金经理的目标并不是最终保证一年下来结果是赚钱的，因为公募基金并不收取后端分成，而是赚的管理费。基民赚不赚钱不重要，而是跑赢大盘，获得相对收益，从而实现较高的排名，才能扩大管理规模，赚更多的管理费。所以相对收益是对过程负责，而不是对结果负责。 “相对收益”和“绝对收益”没有什么好坏之分，只是如果你像我一样，更偏好追求收益稳健，要尽量保证结果是好的，就可以选择追求“绝对收益”。反之，如果你的风格和我不同，比较激进，喜欢打板、炒短线、炒主题，追求“相对收益”就是不错的选择。 只是A股牛短熊长，要想获得绝对收益，就需要有很强的宏观策略投资能力，而这恰恰是很多只熟悉行业研究的基金经理的能力圈之外的事情，这也是好的宏观策略非常稀缺的原因，这也是我愿意开这个号，给大家提供这样的投研心得的初衷。 正因为难，正因为稀缺，它才能持续有效，才能在这个越来越内卷的A股市场上能够长期生存下去。 展望未来，随着人口结构的不断变化和“房住不炒”的深入人心，房地产作为居民财富的锚定将逐渐成为过去式，参照发达国家的经验，以及全面注册制的不断推进，A股必将成为未来居民理财、养老金的主要蓄水池。大多数人更应该去追求财富的稳健增长，“攻守兼备、追求绝对收益”的投资框架会让我们在这个时代的市场中俯指波涛更从容。 新的时代已不断向我们走来，风劲帆满，让我们一路同行！ |
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