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自己在道的层面和何帅非常接近，何帅把之前我自己思考的很多问题做了深度思考和显性化的陈述，对我非常有帮助，感谢何经理和小雅。 1、持仓长短并不是我在买入那一刻就可以决定的，因为我看重性价比，不会持有一家已经“很贵”的公司。但我的每个重仓股，至少在我买的那一刻，是准备持有三年以上，只是不知道它什么时候会涨。但我的逻辑是，重仓股的估值对应未来的成长前景，它的性价比要比较高。 2、他说，你不用觉得很可惜，你当时买这么便宜，是你的性格，你卖的很便宜，也是你的性格，这是相辅相成的。因为会在底部买的人，说明他对估值敏感，有逆向思维。当卖出的时候，一定也会这样，他对估值还是敏感的。 3、市场很多时候是概率事件。比如一家公司，你给它25倍或50倍估值，可能都是合理的。这之间相差一半，不是置信度够不够，它本身就是一个置信区间，要看你愿不愿意承担这个风险？如果跌了，你愿意拿多少仓位去补？我觉得，核心还是性格问题，而不是对公司的判断问题。没有一个人可以判断很准的说，我买这家公司，它就是32.5倍合理。你只能知道，这家公司15倍是便宜了，55倍是贵了。至于你在32.5倍收手，还是42.5倍收手，跟你的风险偏好和性格有关，和对公司的判断没有太大关系。 4、因为行业景气度是很难判断的，你好像感觉很好判断，因为你看的是倒车镜，但在开始的时候，这是很难判断的。 5.国内市场还是要以成长的眼光去看待，做静态的低估投资会比较艰难。 6.当一家公司报表不好看，你把它的商业模式想得再清楚，它的管理层再优秀，这都不对，说明一定有问题，只是你不知道。当一家公司报表很好看，但你觉得公司业务好像很简单，管理层表达也一般般，商业模式也没什么特别的，说明你没想清楚，一定是有道理在里面，它才能持续有比较好的报表。 7.市场是很实在的，它即期反应的无非是今年的行业景气度、近期业绩，就是这些“很俗”的东西。 8.财务造假是可以的，但你可以造假一、两年，你能不能造5年、10年？我的维度并不是看它去年的报表，而是看很长周期的财务报表。另外，你造假可以，你能不能拉着你的竞争对手、你的客户一起造假？我还会参考它的竞争对手和客户的报表情况。 9.我通过很多层筛选，公司过去表现很优秀，同时有明显的扩张意图，用这种想法筛选的时候，很多化工公司跳出来了。 10.这时候，我会去倒过来想：为什么跳出来的不是食品饮料公司，不是跨境电商，不是新能源车，为什么会有这么多化工公司的数据符合这些标准？我会去思考原因，通过跟很多公司调研、反馈，我从一个点上升到了一个面。这个面就是：国内很多新材料公司、精细化工公司，成为大量世界先进产能的补充，或者说进口替代。并且，这种进口替代不是国家组织和主导的，是市场自然而然发展到这个状况。 11.对，贵和便宜只有在大波段的时候是有用的。拿茅台来说，我认为它估值30倍是很合理的，可能20倍很便宜，40多倍也不能说贵。但70倍肯定是有点贵的，15倍肯定是明显低估的。这只能是一个大致区间。那你到25倍和35倍的时候就不要动了，就没有什么高估、低估之分，跟它走就好了。只有在拉开一个大的幅度以后，我们才会去判断它的情况。 12.假设一个公司你对它的估值锚是30倍，它现在到了45倍，你怎么办？我会减一点。 13.我的安全边际不是跟远期的东西比，跟远期东西比，是我决定是否买入的原因，但是安全边际不是考虑这个。安全边际我一定看即期估值，没有人的安全边际是看未来长期空间的。当整个市场最悲观的时候，大家只会看你手头的东西，每个人都是现实的。 14.当碰到一家公司或一个行业让你特别揪心的时候，比较好的方式就是赶紧把它处理掉，这就是我说这两年越来越贴近市场的原因。 15.我从来不会去选择风格，我也不知道，有什么指标可以选择中小市值风格还是大盘风格，对于我来说，只有一个指标，就是它们的性价比。 |
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