|
当我们正在为生活疲于奔命的时候，生活已经离我们而去 约翰·列侬的一句话 脚步太过匆忙，便会遗失生活的美好。 让自己在喧躁中学会休憩，停一停，慢慢走 可拂去倦意，令岁月生香。 或许社会本身太过匆忙 一颗想安静的心 怎奈 抵不过现实的骨感，潮流的推攘 卢梭说过，我们手里的金钱，是我们保持自由的一种工具 但卢梭也说过，我们追求的金钱，是我们成为奴隶的一种工具 何去何从 Up to you 新年第一周，大盘热点轮换的犹如电风扇，信创与元宇宙，地产链，大消费，光伏板块，四天几乎不带重样的，唯一一点也就是周三的地产链，到了周五依然有相对强势的表现，看看国家对房地产的重视，再次定调支柱产业，相信地产链应该也不是一锤子买卖，而在保交楼的第一步政策推动下，地产销售链的厨卫电器板块质地如何，我们今儿就试着看一看老板电器和浙江美大，下一篇写写火星人和亿田智能 言归正传 01 — 认识老板电器和浙江美大
老板电器,坐标杭州, 2010年上市 公司深耕精耕厨房领域，专注于厨房电器产品的研发、生产、销售和综合服务的拓建，提供包括吸油烟机、燃气灶、蒸烤一体机、洗碗机、集成灶等家用厨房电器套系解决方案，经过40余年的发展与壮大，老板电器现已成为中国厨房电器行业发展历史最悠久、市场份额最高、生产规模最大的企业。公司取得了吸油烟机24年国内销量第一、连续七年全球销量第一的佳绩 根据产品属性及烹饪方式，将公司产品主要分为三大品类及集成品类。第一品类指以烟机为代表的烟灶消产品群。第二品类指以蒸烤一体机、蒸箱、烤箱为代表的电气化烹饪产品群。第三品类指以洗碗机、燃气热水器、净水器为代表的水厨电产品群。此外，还有以集成灶、集成油烟机等为代表的集成类产品群 公司渠道布局完整，形成线下零售、线上电商、精装修工程为主的三大渠道以及海外渠道。 截止2021年末，累计共授权专利2010项，其中发明专利65项。 营收权重而言, 吸油烟机营收占比近5成, 毛利率53%; 燃气灶营收占比1/4, 毛利率57%; 消毒柜，蒸烤一体机及洗碗机等，占到营收剩余近2成 2021年研发投入3.6亿, 研发营收占比3.6%, 未超过5%的优良线
浙江美大,坐标浙江省海宁市, 2012年上市 公司专注于以集成灶为主的新型厨房全系列产品的研发、设计、生产和销售，是国内集成灶行业的开创者和领军企业，也是目前行业品类最全、产品性能最优的企业 集成灶是厨电行业的新品类，系公司于2003年成功研发推出的新型厨房电器产品。产品颠覆传统产品设计思路，通过下排油烟技术和模块化集成设计，将油烟机、灶具、消毒柜及蒸箱/烤箱/蒸烤一体等多种厨房电器集成于一体，实现油烟吸排距离最小化，有效排除油烟和废气达到油烟零泄露。产品聚集了行业前沿和顶级核心技术，拥有核心专利166项，其中国际专利11项，发明专利32项，实用新型专利71项，计算机软件著作权25项。 营收权重方面, 集成灶营收占比9成, 毛利率54%; 橱柜及其他营收占比1成 2021年研发投入0.68亿, 研发营收占比3%, 同样未超过5%的优良线 老板电器财报数据 2021年营收101亿, 过去5年营收复合增长率8%, 过去10年营收复合增长率18%, 10年涨了5倍的营收, 2021营收增长25%，2022Q3 YTD营收增长2% 毛利率而言, 2021年以前中位数为55%, 2021年毛利率52%, 总体还算维持高位 2021年自由现金流12.5亿, 2020年为14亿，与历史小高点2016年的14.6亿比较接近，过去10年自由现金流全部为正，挣钱是毫无疑问的 2021年底金融资产66.8亿, 金融负债0.35亿, 完全不差钱的架势 浙江美大财报数据 2021年营收21.6亿, 过去5年营收复合增长率16%, 过去10年营收复合增长率20%, 10年6倍的营收；2021营收增长22%，2022Q3 YTD营收增长-9%，2022年大家日子都不好过，但相比老板电器，浙江美大还是略显逊色一些 毛利率而言, 2021年以前中位数为53%, 2021年毛利率52%, 2021年毛利率与老板电器持平，行业水准差不多 2021年自由现金流5.7亿, 同样创了年度历史记录, 与2020年基本持平， 过去10年自由现金流全部为正 2021年底金融资产11.5亿, 金融负债为零, 同样是不差钱的主 02 — 老板电器和浙江美大估值 对于老板电器, 我们以2021年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为15%, 估值如下：
对于浙江美大, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率也为15%, 估值如下:
解读: 老板电器和浙江美大, 前者是厨卫电器的龙头，吸油烟机市场份额第一；后者则是厨卫电器细分领域中的集成灶的龙头，集成灶市占率达到20% 老板电器，基于最新的2021年的自由现金流，基数不算太高；在对未来10年的营收预估方面，鉴于过往10年18%和最新的2021年25%的营收增速，谨慎起见，我们假定未来10年按照15%的复合营收增速发展，对应的估值为38元附近，上浮30%的极限值在50元附近，与2018年2月份的49.64元的历史小高点比较接近 浙江美大，同样基于2021年的自由现金流，鉴于过往的5年，10年和最新的2021年的营收增速都从未低于15%，谨慎起见我们同样假设未来10年的复合营收增速为15%，对应的估值为23.52元，基本是目前股价的一倍；如前文所述，唯一不太好的一点就是浙江美大的2022Q3的营收增速为负数，趋势不算太好 如序文所述，厨卫电器与房地产的销售息息相关，房地产的复苏对于厨卫电器板块是毫无疑问的积极因素，通过市场第一周的表现来看，老板电器周涨幅10%，说明市场已经给与了正向反馈，浙江美大只是略涨，恐怕与其当下的增长趋势有一定关系，当然如果厨卫板块有进一步表现，不排除美大跟着喝口汤 老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关, 点赞 孔东亮, CPA 2023/01/07 |
|
|
