东方电缆：基本面分析报告东方电缆成立于1998年，位于浙江省宁波市北仑区，毗邻我国大陆四大深水良港之一的北仑港，主要产品为海缆、陆缆。目前，东...

刘p7z5tfof10ls 2023-05-13 发布于河北

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东方电缆成立于1998年，位于浙江省宁波市北仑区，毗邻我国大陆四大深水良港之一的北仑港，主要产品为海缆、陆缆。目前，东方电缆在国内海缆市场占有率在30%左右，仅次于中天科技，为我国海缆市场的双寡头之一。

东方电缆于2014年在上交所成功上市。2022年实现年收入70.09亿元、净利润8.42亿元、扣非净利率8.38亿元，公司主要面向国内市场、内销占比约99%。

发展史

公司创始人夏崇耀（1959年生、浙江人、EMBA）在大专毕业后放弃父母安排的文员工作，到宁波塑料厂自荐成为一名塑胶鞋推销员，积累了丰富的经验和人脉。1985年，夏崇耀到宁波东方通信电缆厂（属于塑料厂下游）工作，并帮厂里解决了原材料采购的难题，于1988年升任为厂长。

然而，随着电缆产品同质化严重、市场供给过剩，市场竞争也越发激烈，夏崇耀所在的小型电缆厂陷入生存危机。夏崇耀凭借过往的经验和人脉，通过出色地完成上海劳动塑料厂（规模较大）销售任务，获得与其横向联营销售的机会（电缆厂可以以上海劳动塑料厂的品牌销售）。夏崇耀深知联营不是长久之计，技术才是电缆厂的根基，于是在1990年与台湾新竹电线电缆合资成立宁波东方电线电缆有限公司，正式建立“东方电缆”品牌。综上可见，夏崇耀具有较强的商机敏感度。

1993年，宁波市东方通信电缆厂整体改制设立东方集团（母公司，其中夏氏家族控股75%，国有资产持股25%）。1998年，公司前身东方材料正式成立，随后经过多次股权转让，于2007年完成股份制改革设立为东方电缆（上市主体，东方集团为第一大股东），并陆续整合收购东方集团的子公司江西东方（2003年成立，从事通信电缆的生产）、海缆研究院（2007年成立，从事海洋工程、海缆研发、高分子材料和金属材料研发等）等，于2014年成功登陆上交所。

同时，公司也不断聘请技术人才加入，如叶信红（1968年生，本科学历，是公司早期核心技术人员，先后主持开发国家级重点新产品HYPA物理发泡通信电缆、低烟无卤六类数据电缆等多项新产品）、丰如男（1973年生，研究生学历，1995-1997年任青岛豪迈电缆集团技术科技术员，加入公司后担任副总工程师、企业技术中心主任等）、周则威（1979年生，本科学历，突破高等级交、直流光电复合海底电缆的多项关键技术，曾荣获国家能源科技进步二等奖，2014年起任总工程师，现任副总经理）、俞国军（1981年生，本科学历，历任公司副总工程师、职工监事等职，现任公司总工程师）等核心技术人员，开始不断取得技术突破，并通过多项质量认证、获得多项荣誉。

进入21世纪后我国开始进行海洋资源的开发，2004年我国首个海上风电场建设项目立项。夏崇耀看准时机，于2005年开始向高附加值的海缆领域转型，当年就成功研发出35kV光电复合海底电缆、海底交联聚乙烯绝缘电缆，填补了国内空白。此后，东方电缆不断突破更高等级的海缆技术，如2006年成功研发110kV海缆；2010年交付国内最高电压等级的220kV光电复合海底电缆。另外，2018年公司研发的±535kV柔性直流陆缆系统，刷新我国超高压直流电缆领域研制记录等。

2008年，夏崇耀之子夏峰（1985年生，本科毕业于浙江科技学院工业工程专业，硕士毕业于英国拉夫堡大学先进制造工程专业，现任公司总经理）毕业后加入公司参与海缆技术研发，并瞄准了当时国内还处于空白阶段的海洋脐带缆（属于深海油气开发中的重要装备）。2010年公司自主研发的动态脐带缆成功出口印尼，进入国际市场。2013年，东方电缆成功生产出首条海洋脐带缆样品，之后不断进行优化，并于2018年成功交付首根国产海洋脐带缆，成功打破国外在相关领域的技术垄断。此外，东方电缆于2018年开始提供海洋工程服务，海缆产品从研发到运维的产业链得以完整。

同时公司也向海外市场发力，2018年成立海外业务拓展团队并在荷兰鹿特丹设立海外办事处。2020年，与Prysmian（德国普瑞司曼）、Nexans（耐克森，全球最大的电缆生产厂商）、NKT（安凯特，欧洲名列前茅的电缆集团）等8家企业共同成为TenneT（德国输电系统运营商）±525kV柔性直流海底电缆（公司陆缆和海缆都能做）系统研发项目合作商，这也标志着东方电缆的技术实力得到国际客户的认可。此后，东方电缆又中标南苏格兰电网公司（SSEN）Skye-Harris岛屿连接项目、巴西Bacalhau油田项目等。

东方电缆本质上属于家族企业，公司实际控制人为夏崇耀及袁黎雨夫妇，合计控制公司40%+的股份，其中夏崇耀分别通过东方集团（控股75%）和华夏投资（持股22.42%）间接控制公司。

注：2022年，实控人夏崇耀夫妇由于未披露非公开发行事项中的重要内容，收到上交所警示函；2023年董秘乐君杰由于未披露重大中标项目金额变更，收到上交所监管警示。以上均在一定程度上暗示公司治理存在一定问题。

主营业务介绍

①电缆背景介绍

电缆全称电线电缆，是用于传输电能、信息或实现电磁转换的主要载体，广泛应用于电力、轨道交通、建筑工程、通信等诸多领域，被称为国民经济的“血管”和“神经”。

我国电线电缆市场规模达1万亿+，其中电力电缆（主要用于在电力系统的主干线路中传输和分配大功率电能）占40%左右，电气装备电缆（主要作为配套产品安装在电气设备上）占20%左右，裸电线（即纯导体金属）和绕组线（即电磁线）分别占15%左右，而通信电缆、光缆占比不到10%。

注：东方电缆的电缆产品主要用于输电配电领域，即主要为电力电缆。

电缆按电压等级不同可以分为中、低压电力电缆（35kV及以下）、高压电缆（110kV以上）、超高压电缆（275-800kV）以及特高压电缆（1000kV及以上）。一般也将110KV以上电压称为输电电压、主要用于电能的远距离传输，毕竟电压越高、在传输过程中电能损耗越小。不过电压等级越高，对电缆的生产工艺、生产设备、材料技术等要求相应也更高。根据上海电缆研究所（1957年创立的国家一类科研单位）在2009年指出，以66kV电线电缆难度系数为1，则132kV、220kV及400kV电线电缆的难度系数分别为3、6、26，可见高压电缆的技术壁垒之高。

此外，远距离输电常使用直流电缆，相比交流电缆，具有电能损耗较小、输送功率高、安全性高、使用成本低等优势。而在直流电缆中，柔性直流电缆比常规直流电缆更具性能优势，可避免大量无功消耗。从目前国内外已并网的海上风电项目来看，100km以上的远距离输电均采用柔直输电方式。

电缆根据敷设环境不同，可以分为海缆和陆缆。由于海缆需要长期工作在环境更为复杂多变的海底，因此不仅需要具备基本的电气性能，而且对阻水性能、机械性能（如弯曲性、耐磨性等）、化学性能（如耐腐蚀）等方面要求更高。此外，海缆往往需要根据不同海域的潮汐、洋流等状况，提供定制化产品。因此同等电压等级，海缆研发、生产、敷设（需要专用设备）、维修的难度和成本均高于陆缆。