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投资者应注重寻找投资良机，可长期观察各公司股价，把他们当成一个个格子，若出现一个速度很慢、路线又直，且正好落在你格子中间的“好球”，那就全力出击！ ——芒格 当下，被誉为“终极能源”的氢能，迟迟未能普及，什么原因？我们认为，在于两个瓶颈。一个是储氢技术，一个是制氢技术。但是目前，我们还在等待产业的iPhone时刻，可能是来自氢储材料和制氢技术突破，也可能是政策面的催化，使得氢能的规模化应用的成本可以得到大幅下降。（在上一篇《争议搁置，氢能爆发？》中，老吴提到了在“碳中和”的国际背景下，叠加风光大基地鼓励就地消纳，绿氢制取的成本下降路径非常清晰，零碳加持预估未来5年内，基本可实现平价。）其中，在成本高企的制氢这个环节中，电解槽是发生电化学反应的核心场所，电解槽的关键材料就是质子交换膜。所以，低成本高性能的制氢技术，就是行业突破的关键。今天就和大家唠一唠氢能这个行业板块，深挖氢能产业链上游制氢环节中，PEM质子交换膜的机会。01 PEM质子交换膜什么？质子交换膜(Proton Exchange Membrane，PEM)被称为氟化学工业明珠，行业护城河极深，具有很高的技术壁垒。全氟磺酸树脂是质子交换膜的主要材料，由PSVE单体和四氟乙烯共聚制成，在其生产的过程当中，PSVE单体的制备、四氟乙烯的获取、树脂的聚合和最终的成膜均有一定的技术难度。说白了，质子交换膜就是绿氢产业链的关键中的关键，核心中的核心。简单来说，电解水槽相当于上游制氢环节的发动机，而质子交换膜就是电解水槽中的核心材料。同时，质子交换膜也是所有燃料电池电堆中不可替代的材料。
作为电解槽膜电极的核心组件，质子交换膜不仅传导质子，隔离氢气和氧气，而且还为催化剂提供支撑，其性能的好坏直接决定水电解槽的性能和使用寿命，因此在整个设备中至关重要。
02 行业空间如何测算？近年，国内陆陆续续推出了以PEM制氢为代表的可再生能源制氢项目，项目逐渐呈现大型化、规模化、综合利用趋势，同时产品研发及市场推广进程在加快。
同样，可以看到近年来，国内外的电解水制氢总需求量高速增长。这也意味着核心材料——质子交换膜具有很大的市场想象空间。
另外，质子交换膜也是氢燃料电池电堆的核心材料，这个市场体量怎么看？根据数据做一下简单的估算，1GW燃料电池对应了15万平方米的质子膜需求。相当于，1万辆的燃料电池重卡对应18万平方米的质子膜。什么意思？意味着生产10万辆燃料电池汽车，就有18个亿的质子交换膜的订单。叠加2023-2025年，燃料电池车产量预期：3月23日国家发改委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，提出到2025年，形成较为完善的氢能产业发展制度政策环境，产业创新能力显著提高，基本掌握核心技术和制造工艺，初步建立较为完整的供应链和产业体系。燃料电池车辆保有量约5万辆，部署建设一批加氢站。毫无疑问，政策面的中长期期规划，对质子交换膜而言，又多了一重需求加持。除了燃料电池的需求端，液流电池——钒电池的发展，也为PEM质子交换膜带来了新机遇。液流电池是指由电堆（包含电极和离子交换膜）、电解液存储供给单元以及电池管理控制单元组成的电池类型，与其他电池最主要的区别在于电解液的储存方式。目前较为先进、被广泛商用的主要是钒电池。03 产业格局：国产替代有望弯道超车 质子交换膜由于制备工艺复杂，长期被杜邦、戈尔、旭硝子等美国和日本少数厂家垄断，但具备全产业链量产能力的企业更为稀缺。近年来，从需求来看，在下游燃料电池汽车和PEM制氢的增长驱动下，国内质子交换膜市场有较大的成长空间。国内目前最为领先的质子交换膜生产厂商，150万平米质子交换膜生产线一期工程投产，主要产能包括50万平米/年燃料电池交换膜。我们看到以它们能为代表的国内企业，已经成功实现技术上的突破和质子膜的量产，有机会在这个赛道上快速成长！
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