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股票的价值在哪里 一个问题的思考 你有一支股票净资产5元，净资产增长率每年为20%，你多少钱愿意卖？ 6元你愿意卖吗？明年它就值6元了，还有赚钱的能力，当然不愿意卖了。让我们看看它将来净资产的发展变化： 第1年：5*1.2=6 第2年：6*1.2=7.2 第3年：7.2*1.2=8.64 第4年：8.64*1.2=10.37 第5年：10.37*1.2=12.44 第10年：5*1.2^10=30.95 第5年的价格好像可以接受，第10年的价格还是非常让人心动的。那你的卖出行为意味着什么，别人的买入行为又意味着什么？ 如果你12.44元卖出意味着你透支了股票未来5年的收益，代价是将5年后股票增值收益转让给了别人。这样一想好像5年太低了，这么好的股票怎么也要透支10年才心理平衡，对不。 对于买入人来说，如果12.44元买入，在资金时间成本为0时，买入人多付出了7.44元来买入股票5年后的增值能力，5年后付出的资金和股票净值相等，多出的收益就是买入股票的收益。 溢价发行的原因 这也是公司发行股票为什么是溢价发行的原因，一支净值5元的股票要发行12元，多出的7元是公司出售股票增值能力的价格。 如果5元净值的股票发行价是5元，那你买了以后公司就相当马上为你打工了，公司每年的收益你白拿了，没有付出任何成本。 如果有一个公司5元净值的股票真的发行5元，你要看一下这家公司的盈利能力是多少，如果真实净资产增长率还不到5%，你还不如存银行实在。如果是亏损的企业，就是拿你的钱增窟窿了，你要小心了。 总结： 企业股票溢价发行溢价部分是股票增值能力的价格；在N年后买入者收回溢价部分后，股票的增值能力是买入者投资股票的收益，是买入者让企业使用溢价资金N年得到的回报。 最原始的价值公式 每股净资产*（1+净资产增长率）^N年>=股票价格 也可以表示为： （1+净资产增长率）^N年>=市净率 N年是投资人期望收回成本的年限，以上例子中如果买入人期望5年收回成本股票价格就是12.44。 这是最原始，也是最核心的概念，不果你不理解这个公式你就不知道股票的价值在哪里。 真实的情况要比这复杂的多，要考虑资金折现率、股票的增发、分红和各种财务指标的影响，财务报表里的净资产增长率是不准确的，你要更深入的理解净资产增长率。 巴菲特的现金流贴现模型 现金流贴现模型其实很简单，但如果你不理解投资的本质，就理解不了这个模型的意义所在。所有成功的投资者都在使用这个模型来评估价值，可能他们自己也不知道那就是现金流贴现模型。 在现金流贴现模型中，如果折现率为0，它就是上面的原始的价值公式： （1+净资产增长率）^N年>=市净率 以最开始的5元净值股票例子为例： 第1年现金流：5*0.2=1 第2年现金流：6*0.2=1.2 第3年现金流：7.2*0.2=1.44 第4年现金流：8.64*0.2=1.73 第5年现金流：10.37*0.2=2.07 5年现金流的和： 1+1.2+1.44+1.73+2.07=7.44 由于折现率为0，所以7.44折现到现在也为7.44，加上5元净值为12.44。也就是这支股票5年现金流折现到现在股票的价值。 现金流贴现模型的难点是每年的净资产增长率不一定是一样的，一切的价值判定都围绕净资产增长率展开。 资金折现率 资金有折现率是因为资金有时间成本，这是一个很重要的概念，也很简单。 问题：今年的100万和明年的100万哪个更值钱？ 都是100万怎么会价值不同？你不明白折现率就会有这样的疑问。 比如你把100万存银行1年定期，明年可能就变成103万了。如果你把100万存余额宝明年可能变105万了。所以当然是今年的100万值钱了。 因为钱在你手里你可以让它增值，所以今天的钱永远比明天的钱更值钱。 折现率也是资金增长率，不过人们用的最多的是把未来的钱转为现在的数量，所以就叫折现率了。 折现率对每个人都是不同的，因为每个为让资金增值的能力是不同的。 有人能让资金每年稳定增长5%，他的折现率就是5%。 有人能让资金每年稳定增长10%，他的折现率就是10%。 巴菲特能让资金每年稳定增长20%以上，他的折现率就是20%以上。 投资OR投机 只有在投资品的净值增长率大于投资人的折现率时才有投资价值。如果低于你的折现率你还是稳稳的干你再在的行当吧。 任何投资品的价格曲线都是围绕其价值曲线波动的，在远高于投资品价值时赚取差价是投机行为。 投机行为也是可以赚钱的，也有足够的理论支持，如K线理论、趋势理论等，但要有较高的风险控制能力和非常好的心理素质，否则长期来看一定会死的很惨，是庄家猎杀的主要对象。 最好的投资方式应该基于价值投资理念选股，再用技术分析方法增加收益。只要价值分析正确，不会被长期套住。 真正的价值公式 原始价值公式的问题在于买入股票的人买股票的资金是有折现率的，N年后股票净值要大于未来的资金价值。所以要做如下改动： 每股净资产*（1+净资产增长率）^N年>=（1+折现率）^N年*股票价格 也可以表示为： 价格<=每股净资产*（（1+净资产增长率）/（1+折现率））^N年 市净率<=（（1+净资产增长率）/（1+折现率））^N年 所以，如果我们知道股票的“真实净资产增长率”的话，我们就知道它价格/市净率为多少时可以进行投资。 如何估计“净资产增长率” 在本年度资本结构无变化，如增发、分红、资产减值等时，有如下关系： 净资产增长率>净资产收益率 因为净资产收益率分母是平均净资产。 所以如果想保守的估计“净资产增长率”就用“净资产收益率”。 有两种情况要注意： 1.增发会大幅提高净资产，评估值会变小。 2.大量分红净资产会减小，评估值会变大。 所以还要自己取个比较保守的值。 用每股指标估计“净资产增长率” 净资产增长率=每股收益（扣除）/上年同期每股净产 这个比较大一点。 净资产增长率=每股收益（扣除）/当前每股净产 这个比较保守一点。 每股收益（扣除）是每股股票收益扣除非经常性损益后的净值。就是把偶尔得到的收益或遭受的损失去除，这样才是企业正常的收益。 用大的还是小的？ 熊市的时候用小的，最好再把算出的5年贴现股价打个8折（乘80%），我叫安全边际价格。 牛市的时候可以用大的，可以用10年贴现股价做价值点。 净资产的暴增暴减 当企业突然净利润暴增，导致净资产也暴增，净资产增长率暴增，价值如何评估？ 一般这种暴增是不可持续的，没有企业的内在收益能力可以突然翻一倍并可持续下去。所以去年20%~30%的利润增长率今年突然到了200%并不能说明什么。明年还是20%~30%的利润增长率。 对股价的影响也只体现在股价的基数上，不会影响“净资产增长率”复利增长能力。 如果净资产暴增1倍，股份也要暴增一倍，这样市净率与“净资产增长率”保持匹配。 同理，如果净资产暴减，如固定资产缩水等，也会引起股价同比的下跌，保持市净率的不变。 “每股收益”和“每股收益（扣除）”可以比较好的看出暴增暴减的本质。是真正的增长扣除前后应该是一样的，偶尔遇见的暴利会使“每股收益”远远大于“每股收益（扣除）”。 特别说明，这篇文章的分析是有问题有，是深度错文，你参考这个逻辑投资是赚不到钱嘀。 全文完，如果觉得写得不错，那就“点个赞”或者“在看”吧 |
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