古井集团股权再生变化

实盘周记-2023.01.07 一文中，写道：

2022年12月27日古井集团股权结构悄然发生变化：古井集团新增股东安徽古鑫企业管理合伙企业（有限合伙），持股比例为10%，并跻身成古井集团第三大股东。 

与此同时，古井集团第二大股东上海浦创企业管理咨询有限公司（上海浦创）持股比例随之下降，持股比例由40%降低至30%。

Mark，公众号：专心瞅地实盘周记-2023.01.07

简介

4月27日，国厚资产发布公告，以100亿现金收购上海浦创企业管理咨询有限公司100%股权，以此实现对安徽古井集团30%股权的收购。

此次股权转让过程中，发现了一个熟悉的面孔，单伟建的太盟集团。

巨潮网一份2021年国厚资产公司债年度报告显示，国厚资产由李厚文、刘洋夫妇控股，持股比例50.02%。公司官网描述是安徽首家地方民营AMC资产管理公司，有东方资产、徐工集团、光大信托等战略投资者，有点扯虎皮的意思。

国厚资产的股权结构图，第一眼看上去让人头晕，果然是做金融的，股权结构层层叠叠，实控人股权很难一下子辨别。

国厚资产2021年报显示，公司总资产约140亿，总负债约90亿，净资产约50亿，期末现金及等价物8亿，营收约16亿，归母净利约3.8亿。年报公布的数据不像是能拿出100亿现金的主。

收购过程

根据公告信息，此次收购大概过程如下：

1，2022年7月25日，国厚资产及其子公司芜湖昱顶，协议收购上海同华创盟与义乌市枫澜商贸共有持有的100%上海浦创股权。上海浦创持有30%古井集团股权，收购了上海浦创，就等于拥有了30%古井集团股权，协议价100亿，扣除欠古井集团债务1.8亿，实际需支付98.2亿元。

2，截至 2023 年 4月24日，公司已合计完成48.20亿元股权转让价款的支付，并已将同华创盟持有的上海浦创49.505%股权变更至芜湖昱顶名下的工商变更登记。

3，将向义乌枫澜支付50亿，收购剩余50.4905%股权。这一步目前还没完成。

再来看看单伟建的太盟集团在怎样参与其中的。

情况是这样：据国厚资产发布的收购协议披露，上海浦创的49.5%股权由同华创盟持有，而同华创盟由天津同华与合肥杜申商贸各持股50%。

其中天津同华的实控人为国际知名投资机构太平洋联盟投资集团。

而合肥杜申商贸前法定代表人郑盼盼，是文峰置业前员工，而文峰置业的背后是国厚资产。国厚资产总部就位于“文峰中心”大楼，现在也叫文峰国厚大厦，地址位于安徽省合肥市经开区金寨路与繁华大道交口。

2019年上海浦创公司指定的公文接收地址也在文峰中心27楼。

2018年7月2日，郑盼盼已将所持同华创盟股权全部质押给了天津同华。

浦创的另一个股东义乌枫澜没有查到更具体信息，由2个自然人持有（秦支发持有95%、蒋厦5%），注册资本1000万。没有查到与国厚资产的关联。看上去也像是个马甲公司。

历史纷争

古井集团这笔股权来来回回，当初拍卖的细节在实盘周记-2023.01.07已有描述。

围绕着股权利益且诉讼不断，2020年11月30日安徽省亳州中院的一纸判决书揭示了部分原因。

事情起因：2017～2018年，古井集团先后分几笔借款给上海浦创的控股股东同华控股，合计7亿元，约定年利息7.5%，借款期一年，浦创公司、史正富夫妇等承担连带担保责任。结果这笔借款到期后浦创一直不还，随后古井集团起诉。

浦创在应诉书中说，古井集团近年来飞速发展，未分配利润达33亿之多，按40%股权计算，浦创应得分红款超13亿，完全可以覆盖7亿元的借款。你古井集团先分红给我，我再还欠款，多退少补，不分红我就不还了。

另外还提到一个关键信息，浦创要求古井集团尽快召开国资、浦创、太盟及国厚三边四方股东及利益相关者，共同协商40%股权的权益分配。还吐槽了太盟因古井股价上涨要价太高，不了解省情市情。

可见国厚资产很早就参与其中了，此次的100亿交易只是摆到前台罢了。

而太盟集团参与的更早，公开信息显示，天津同华2012年入股同华创盟。

据单伟建新书《Money Machine》介绍，他是2010年6月30日离开新桥（此时新桥已并入TPG），也就是在把深发展成功卖给平安后的一个月。随即作为创始人，加入太盟集团（PAG)。

时间线对得上，但这笔投资不太符合单伟建在几本书中一直强调的要投资拥有控股权的那类企业。

尾声

最后，看看这笔100亿收购的估值。

古井集团名下值钱的就是持有51.27%的古井贡酒股份有限公司股权（约2.71亿股），按4月27日收盘价A股267.78元， B股139港元，30%古井集团股权公允价值按A股价计算对应约218亿，B股113亿港元（汇率约0.88，转换成人民币约99亿）。

国厚资产从后台走到了前面，太盟估计是获利退出了（按B股的估值）。2009年40%的股权，浦创花费4.65亿，按B股价格算，14年间翻了约21.5倍，年化约24.5%（只计算30%股权，另10%用作股权激励的作价未知）。

仍有几个疑问待解：

1，前面提到，国厚资产负债表和利润表看上去不像拿得出100亿现金的样子。或许后面还有更深的勾连或大佬，目前不得而知。以目前这个价格成交，相当于直接以现价从B股买进，估值不贵。

2，去年12月份浦创拿出的10%股权做股权激励，不知代价几何。按本次交易的价格推算，可能约30亿人民币左右？还有一个推测，2022年9月9日，亳州中院有个执行案件显示，浦创欠古井集团8.56亿，此次股权转让显示只欠1.8亿。8.56 - 1.8 = 6.76亿， 或许就是10%股权的代价（即浦创用10%股权抵消欠款6.76亿，当然这只是脑洞大开的胡乱猜想。) 不过这么低的价格，太盟肯定第一个不答应。

3，太盟与国厚的关系是怎样的？面对这么大块肥肉，国厚走上前台后，会怎样影响古井集团及股份公司。

围观这场眼花缭乱的股权转让大戏，多个利益群体分配不均，很多细节仍不清楚。还好这是发生在集团层面，且国资绝对控股，对股份公司影响有限。如这些股权运作发生在股份公司层面，我是万万不敢投资这样的公司的。