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【中】雪球编著 ♔ 案例分析之贵州茅台 好的商业模式，好的企业文化是我喜欢的投资目标，如果再有好的价格就完美了。长期而言（10年20年或以上）坚持只投好的商业模式，好的企业文化的公司大概率是会有比较好的回报的，而且这种投资方法让人很愉快，不需要整天瞎操心。简言之，投资人每次做投资决定时如果想的是10年20年的事情，最后的结果很难不好，不然就难说了。要找到自己能想清楚10年20年的公司是非常不容易的，一生有那么10个8个机会就非常非常好了。 ◎定性分析 商业模式 1.酒给人们带来快乐，如果你的字典里有“快乐”，你会明白的。 2.投资最重要的还是要看生意模式，不然的话大家就很容易只见树木不见森林，全部盯着眼前这一个月一个季度的波动来决定买卖的行为，这样是很难做投资的。 3.如果人们明白大部分生意实际上是没啥预收款的时候，人们会很喜欢茅台的。 4.茅台这个生意和我们的消费电子比较起来，最大的差别可能就在库存上。我们这个行业的库存几乎就是垃圾。 5.高度酒没有保质期，可以长期存放，茅台这个生意模式还有个极大的好处是不需要售后服务。（网友） 6.酒这个行业确实不错，毛利高但新牌子少（其实很久没见过新牌子了，哪怕有些很有实力想建新品牌的公司好像也没啥办法）。 7.我认为从长期来看，茅台销量出现大幅度下滑的可能性很小。 供不应求 量价齐升 8.价格会被炒高的内在原因是真实的需求。 ◎好产品 1.我发现真茅台确实非常好喝，连我这种不喝白酒的人都会想喝哈。 2.茅台之所以是茅台就因为它是茅台。 ◎营销 1.取名字确实很重要，大概相当于锦上添花，最重要的还是产品。 2.关键是产品！营销远没有你想的那么重要！ 3.茅台酒质量铁律“四服从原则”已经广为人知，即产量服从质量、速度服从质量、成本服从质量、效益服从质量。 4.说茅台管理层不给力其实未必公道。 5.茅台的品质文化已经形成，相当长时间里大概没人敢动的。 6.茅台的质量文化不错，这也是茅台能走到今天的原因，季克良功不可没。 ◎风险因素 多元化 很少有公司能够做好“多元化”的，尤其是那些为了多元化而多元化的公司。子品牌是不同的概念，一般是在其能力圈内。 假酒 ◎时机 1.好时机可遇不可求，不要太在意。 2.我个人的经验基本是用“己所不欲”排除法来鉴别企业的，比如一家明知故犯地加三聚氰胺的公司我就会认为是一家不好的公司。又比如一家为500大而500大的公司我就会很小心。 3.如果我能看懂一家公司，认为其长期很有前途，短期的问题往往是买入的机会。 ◎定量分析 估值 （现金流折现）毛估估思维 不能因为某个公司股价虚高就认为另一个公司低估的。 买股票就是买公司（封仓十年的思维） 1.便宜或贵的说法取决于对公司10年后的状况的认识，很难在A股找到能明白10年或以上的公司。我喜欢茅台也是基于这点。 2.我觉得茅台的生意模式很难得，价钱合适就可以买，未必要等到很便宜。从10年以上的角度看，130或160或200差别其实没那么大。 3.只买生意，不预测股价。这是投资的本质，你懂不懂他都在那里。 4.从企业所有人的角度考虑是关键！ 5.看三年五年是比看十年难的，基本上可以说，看得越短越难！ 6.其实用老巴那句话来解释可能就容易理解些了：知道什么会发生比知道什么时候会发生要容易的多。很多事情，不管是好事还是坏事，给他10年，大概率就会发生了，三年则未必，但三年会发生的概率显然会比三天高，所以能看三年也好啊，肯定好过看三天的。 分红与回购 1.长期而言，送股除了能增加一点交易费用外是没有任何意义的！ 2.好公司是知道怎么花钱的那些公司。这点上网易不算好公司，账上躺太多现金。账上的现金不用是会贬值的！茅台在这点上做得也不太好，虽然他们会比下还有很多“余”。 3.其实是否回购或分红都不是回报率的关键，但真正赚到钱的好公司最后都一定会通过某个或某几个途径将利润给到股东的。 4.其实所有的股票都只有 一个真正的买家会最终影响到股价，其他人对股价的影响都是浮云。这个真正的买家就是公司自己，买股票的钱来自于盈利。 5.我一般都是满仓的。好不容易碰上的好公司不要轻易因为价钱可能高了一点点就卖掉了。 6.我觉得在相对于通胀而言，茅台增长没有瓶颈，应该可以轻松打败通胀。 注：未标注的为段永平言论，其他人员言论见标注。  |
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