那么到底是什么原因促使昔日的成长股陷入颓势呢，大致归纳总结一下，主要在于以下两点： 1、公司销售端过于依赖于蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒这三大单品。其中，蒲地蓝消炎口服液因为2018年出台的辅助药限制政策被踢出了国家医保，导致销量大不如前，2018年之前持续快速增长的势头戛然而止。这也是股价为何选择在2018年出现拐点的原因所在。
毛利率最高的雷贝拉唑钠肠溶胶囊虽然依然保留在医保品种之列，但随着集采政策的不断深入推进，该药品极有可能被纳入集采范畴，因此超过90%的高毛利率恐怕日后难以为继，也同样被市场视为一大利空。 至于小儿豉翘清热颗粒，2020年由于受新冠疫情突然爆发以及随之而来隔离管控措施的影响，部分医院常规门诊未能正常接诊，儿科等科室门诊量下降幅度较大，该产品于该年出现了31.93%大幅下降，短期直接扑街。 综上所述，公司的三大主力产品在过去三年要么遭遇到严重冲击，要么存在巨大隐忧，市场的信心也随之急转直下。特别是受蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒先后爆雷的影响，公司2019、2020两年的业绩非常差，牛市期间逆市下跌自然也就在所难免。
2、随着两票制、医保控费、国家招标集采等政策的频频出炉，医药行业逐渐开始面临着颠覆性之大变局，之前的估值体系已经完全动摇，出现了严重的分化现象。市场仅仅只对有研发能力的创新药企感兴趣，愿意继续为之提供对飚科技股的极高估值，此外中药类型被迫向食品饮料类看齐，而创新研发能力不强的药企则只能等同于化工企业的估值水平。长期以来，由于济川药业的研发投入一直比较低，与创新型药企基本不沾边，所以也极为悲催的沦为化工类一族，2021年曾一度被压低至9倍PE，即使是现在也仅仅只有11倍PE。 然而，尽管遭受到市场的冷遇，但是从2021年开始，济川药业的业绩其实已经出现了明显回暖。2021年公司实现了营业收入76.31亿、净利润17.19亿、扣非净利润15.57亿，分别增长了23.77%、34.6%、26.15%，一举超越了之前2018年的峰值水平。2022年在经济大环境不景气的情况下继续再接再厉，实现营业收入89.96亿、净利润21.71亿、扣非净利润20.29亿，分别同比增长17.9%、26.27%、30.3%，又一次刷出历史新高。 业绩之所以能够回暖，首先在于蒲地蓝消炎口服液在2019年断崖式下滑之后，出现了销售端的连续反弹，这很大程度上因为该药受益于疫情，入选了国家中医紧急医学救援基地建设项目支持制定的《新型冠 状病毒奥密克戎变异株感染中医药防治专家共识发布》、《新冠肺炎奥密克戎变异株中成药应用 专家共识》、中国人口福利基金会资助项目支持制定的《中成药防治新型冠状病毒肺炎专家共识》，提振了市场需求。
另外两大全头产品中，雷贝拉唑钠肠溶胶囊到2022年才在部分区域进入集采，整体上并没有对其高毛利率造成太大影响；小儿豉翘清热颗粒则迅速从2020年的偶发事件后迎来复苏，重回增长态势。让人不得不承认公司三大产品的战力确实不俗，这也是过去这么多年公司能够一直保持高业绩的根源所在。二级市场的股价也因此于2021年8月开始迎来触底回升，开启了一波缓慢上行的反弹走势。 当然，反弹至今已差不多接近两年时间，尽管股价也有所修复，但是距离2018年的巅峰尚有着不小的差距。这也意味着集采、研发创新能力欠佳等不利因素依然笼罩在市场上空，人们并未因业绩新高而恢复之前对公司的信心。那么新的问题来了，目前低PE、高业绩的济川能否继续一如既往保持增长，从而带动股价彻底走出困境呢？下一篇我们再详细聊聊这个话题，敬请各位持续保持关注。（未完待续） |
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