明日上市！碳酸锂期货及期权首日须知和策略推荐来啦

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首日交易须知

现货价格回顾

图表6：上游现货价格数据

资料来源：SMM，南华研究

碳酸锂价格展望

影响碳酸锂的价格因素，主要包括产业政策、供需基本面以及成本因素等。产业政策指的是国家对产业的政策指引等；供需基本面是影响大宗商品价格最基本的要素；成本因素则往往决定了价格波动的下边界，当价格接近边际成本时，供给量变化将更加敏感。

从基本面角度来看，预计23年碳酸锂将呈现供需双增，但供给增速相对更高将带来供需平衡趋向宽松的格局。供给端，预计下半年至2024年集中投放的产能较多，外采锂辉石精矿的生产成利润作为行业边际量，将影响已投非一体化产能的供给情况。需求方面，下游主要的亮点板块仍是动力电池，其中磷酸铁锂为主要需求增长点。同时，储能板块持续发力，但考虑到规模上与动力电池还有一些差距，因此整体的趋势性增长对于碳酸锂价格影响相对弱于动力电池。但动力电池增速高峰已过，同比增速趋缓，和供给侧即将进入的产能投放高增速时期将再度延续供需时间错配的问题。因此，整体来看，23年下半年碳酸锂在其自身扩产量大且确定性较强的情况下压力偏大，需求增速大概率难以对抗产能投放，价格重心预计出现明显下移。

短期来看，正极材料厂开工率在下游需求环比改善的情况下有所回升，成品库存拐点已现，同时对于原料开始主动补库。盐厂方面，在利润率回升的情况下开工率上升，产量增加，同时盐厂库存下降，并且库存开始向下游冶炼厂转移，说明短期需求出现了实质性的回暖，有利于上游挺价。

交易所给出的挂牌基准价为246000元/吨，基本为外采锂辉石生产碳酸锂成本附近，将未来集中投产后阶段性过剩的预期较为充分的反应，对于市场的多空双方来说都是一个比较难以操作的点位。考虑到短期和中长期的供需，我们认为现货价格将呈现前高后低的格局。期货上市2401及后续月份合约，正值产能集中投放时间段内，压力偏大，上市后预计偏弱运行，远月合约压力将更大。

综上，我们认为上市后走势上更倾向于呈现先涨后跌的格局，更建议以正套形式入场，月差预期向基差靠拢，结构性机会暂时优于单边。

首日期货策略推荐

1.产业风险管理策略

对于上游生产企业，其主要的风险为碳酸锂价格下跌的风险，如产品已产未销、已销未定价等，都可以进行卖出套保。对于下游企业来说，碳酸锂期货有利于企业提前锁定生产加工利润。在原料购价已定但自身产品售价未定时，可采取卖出保值策略；而当原料采购价格未定但自身产品售价已定时，可以根据售价测算较为理想的采购价格区间，根据备库周期择机采取买入保值策略。根据我们对于碳酸锂期货价格先涨后跌的预期，建议采购企业适量做多套保，生产企业等待更好的沽空保值点位。

2.非产业投资策略

短期来看，期货上市2401及后续月份合约，正值产能集中投放时间段内，压力偏大，上市后预计偏弱运行，远月合约压力将更大。综上，我们认为上市后走势上更倾向于呈现先涨后跌的格局，更建议以正套形式入场，月差预期向基差靠拢，结构性机会暂时优于单边。长期，我们对于明年整体供需偏松的预期，认为长期投资策略以逢高沽空为主。但是短期，风险方面，由于碳酸锂为新上市品种，目前尚未可知市场参与者的结构，产业参与者、机构参与者等形成的资金面和情绪影响存在较大不确定性。

标的波动率介绍

碳酸锂期权首批上市LC2401、LC2402、LC2403、LC2404、LC2405、LC2406和LC2407系列期权合约，其中LC2401合约是2023年12月7日到期，距离上市首日共93个交易日，应采用90日历史波动率进行分析。碳酸锂现货90日历史波动率目前是37.35%。碳酸锂现货90日历史波动率中位值7.91%，运行区间大致在3%——15%之间。当前，碳酸锂现货90日历史波动率位于历史90%分位值以上，处于历史偏高水平。

首日期权策略推荐

碳酸锂现货未来仍维持震荡下行走势，可以尝试空头策略。如果期权上市后，隐含波动率与当前历史波动率较为接近，碳酸锂期权定价偏高，更适合建立卖出期权策略。如果标的期货的基差较低，未来标的下跌的概率较高，可以采用看跌熊市价差策略，获得更高的投资收益；如果标的期货的基差较高，下跌方向性收益较低，可以采用卖出看涨期权，获得期权时间价值收益。

看跌期权熊市价差策略

看跌熊市价差策略，即买入一张较高行权价的看跌期权，卖出一张相同到期日、较低行权价的看跌期权。该策略最大亏损是构建策略时，支付的权利金，即高行权价看跌期权权利金与低行权价看跌期权权利金之差。策略最大收益有限，为行权价间距与支付权利金之差。平值和浅虚值的看跌期权流动性好、杠杆高，建议选择平值、浅虚值期权构建该策略。策略的到期盈亏损益图如下图所示：

卖出看涨期权策略

卖出看涨期权策略赚取期权时间价值，只要标的碳酸锂期货价格不上涨，策略就可以获得收益。为了降低风险，建议投资者卖出虚值期权。由于策略面临的风险较高，建议投资者做好风险控制。卖出看涨期权策略到期损益情况如下图所示：