上文分析了酱油、醋行业的竞争格局及发展状况，现在我们来仔细分析这个赛道下，这家公司千禾味业的基本情况。
公司主营酱油、食醋，其中酱油占主营收入62%，食醋占主营收入15.5%，收入主要来源西部区域、东部区域、北部区域。
其实公司前身不是做酱油，食醋，而是做焦糖色业务，只不过后来焦糖色业务前景不太乐观，才慢慢不断延伸其产业链，做起了酱油、食醋。
1996-2000年：公司主要从事焦糖色业务。伍超群、伍学明在1996年成立四川省恒泰食品添加剂实业有限公司，主要从事焦糖色等食品添加剂业务，为下游调味品行业提供相应原料，是国内焦糖色的主要生产企业。
2001-2013年：公司开始进入调味品赛道。2001年由于焦糖色业务发展放缓，公司开始发展焦糖色的下游业务即调味品，开始生产中低端酱油。并在2008年公司推出“零添加”产品，定位中高端。2012年公司收购四川吉恒并进行股份制改革，设立千禾味业。
2014-2018年：公司主营调味品，并开启全国扩张之路。2014年公司焦糖色业务首次出现负增长，同时由于调味品发展顺利，公司开始减少焦糖色的使用和采购，焦糖色业务发展受阻。于是公司开始聚焦调味品并以此为主营业务，其中酱油和食醋4年营收CAGR分别为32.43%、25.39%。同一时期，公司走出西部地区，以核心城市为主打造样板市场，开启全国化道路，西部地区收入占比有所下滑。
2019年至今：公司聚焦零添加，完成向中高端调味品企业转型。焦糖色业务占比逐渐走低，从主营业务中慢慢淡出。千禾目前聚焦“零添加”产品，加强原生态自然发酵、零添加、健康好吃、高质量产品的开发和推广，优化现有的产品结构，形成以酱油、食醋、料酒为主的产品线，中高端产品占比及盈利水平提升。从过去五年中，公司的盈利能力不算特别出色，大多数年份保持在15%左右，2018年公司的净资产收益率保持在20%左右，之后大幅下降，这是为什么？2018年公司盈利能力大幅提升，主要是净利率大幅提升达到22.5%，而毛利率只不过是小幅提升而已，这是为什么呢？这个问题下文会作出回答。
2020-2021年公司的净资产收益有所下降，11%左右，主要是毛利率的下降导致了净利率的下降，不过2022年在毛利率持续下降的情况下，净利率逆势提升，期间费用得到非常大的优化，净资产收益率恢复到15.5%。从净利润来看2018年净利润达到较高的位置，之后花了三年，2022年净利润才创出新高。但实际上2018年的净利润并不真实。
真实的要看扣非净利润，每年都保持增长的态势，2011年扣非净利润0.48亿，2022年扣非净利润3.4亿，11年净利润增长6倍，年化复合增长19.5%，公司这个成长能力还算是非常不错的。
2018年公司净利润大幅增加主要是来自于公司将其全资子公司眉山大地龙盛电子商务有限公司100%股权转让给四川玫瑰园房地产开发有限公司，转让价格为人民币10,845.37 万元（含税）。交易价款扣除土地使用权原账面价值、土地出资设立子公司过程中的应缴税费后余额 81,300,285.82 元记入资产处置收益。公司的存货周转率并不快，主要是跟其生产工艺有关，公司酿造酱油主要选用非转基因黄豆、非转基因食用大豆粕、有机黄豆、小麦/有机小麦为原料，采用先进的种曲机、管道连续蒸煮、圆盘制曲机等生产设备和工艺，按照高盐稀态发酵工艺，经过长时间发酵而制成纯酿造酱油。公司零添加酱油的核心产品，其按照酿造时间长短分为180/280/380 天3款，酿造时间越长，口感越醇香，氨基酸态氮含量越高。
公司应收账款周转天数25天左右，不到1个月，应收账款周转天数不高，应收账款风险不大。公司的资产负债率常年保持在30%左右，2022年资产负债率为21%，打开公司的资产负债表，短期借款1.3亿，长期借款0.9亿，公司总资产340亿，有息负债占总资产仅为6%，非常低，公司经营十分稳健。
小结：
从上面分析中，公司的盈利能力不是特别出色，属于还算过得去的那种，但成长能力非常优秀，净利润年化复合增长近20%左右，公司有息负债率非常低，仅为6%，经营十分稳健。由于调味业行业竞争格局相当不错，还具备一定的提价权，公司的可持续发展空间还算是挺大的，那么现在最重要的问题是目前200亿市值的千禾是否值得投资呢？
欢迎关系系列三：千禾味业2022年报解读及未来展望
2023-01-04_华鑫证券_千禾味业（603027）：公司深度报告：健康消费风乍起，“零添加龙头”启航2022-11-29_国盛证券_千禾味业（603027）：浅析零添加品类发展空间2022-10-14_东方证券_千禾味业（603027）：首次覆盖报告：零添加长板打开局面，调味品龙头正启航注：目前研究的上市公司有：
1、上海家化
2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶
12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场
21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影
30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视
39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德
48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份 55、舍得酒业
56、海螺水泥 57、华特达因 58、今世缘 59、山西汾酒 60、泸州老窖 61、五粮液
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