金融市场是如何运行的？

《经济学基础》26-宏观篇-长期中的真实经济篇

储蓄、投资和金融体系（2/2）

引言

原文的开头是这样写的：

金融体系中发生的事件是理解整个经济发展的关键。

为什么这么说呢？

在《经济中组成金融体系的机构都有哪些？》中，我这样写过，组成金融体系的机构，例如债券市场、股票市场、银行和共同基金等，有协调经济中储蓄与投资的作用。

巧妙的地方在于，储蓄与投资恰恰是长期GDP增长、生活水平提高的重要决定因素。

这就形成了一根链条，生活水平需要经济发展，经济发展需要储蓄投资，储蓄投资需要金融协调。

因此，当我们向往美好生活时，自然就绕不开两个问题：

1）金融市场是如何运行的？

2）各种政策是如何影响金融市场正常运行的？

可贷资金的供给与需求

与分析供需曲线图一致，金融市场同样需要一个模型。

这个模型不仅能帮助我们更好的理解金融是如何协调储蓄与投资的，还可以作为我们分析各种政策的工具。

现在，我们假设经济中只有一个金融市场，称为可贷资金市场。

在这个市场中，所有储蓄者都在这里存款，所有借款者也都在这里贷款。

（虽然单一金融市场并不符合现实，但是模型的意义恰巧在于简化现实世界，并能够解释现实世界。）

谁来提供可贷资金？

一般来自那些有额外收入并向储蓄和贷出的人，他们可以直接购买债券和股票，或是间接存入银行，再由银行贷出。

为了简单直观，我们统称为储蓄。

谁最需要可贷资金？

一般来自希望借款进行投资的家庭和企业，比如家庭买房、企业购置新设备或建立新工厂。

我们统称为投资。

而利率在其中扮演着储蓄的收益和借款的成本。

不管是从我们的直观想象，还是从历史经验来看，都可以理解：高利率会使借款更昂贵，借款人数减少；反之，由于高利率的存在，会有更多人愿意储蓄赚取利息。

因此，随着利率的上升，可贷资金的需求量就会减少，而可贷资金的供给就会增加。

换句话说，需求曲线向右下方倾斜，而供给曲线向右上方倾斜，也就是下图所画出的样子。

在图中，需求与供给相交的点，称为均衡利率。在这一点，可贷资金供求平衡。

再延伸一下。

假如我们把利率的值调低一点，会发生什么？

由于低于均衡水平，供给的人就会减少，而需求的人又会增多，出现资金短缺，最终将鼓励贷款者们提高他们所收取的利率。

假如我们把利率的值调高一点，又会发生什么？

由于高于均衡水平，供给的人又会增多，而需求的人又会减少，出现资金过剩，最终将迫使贷款者们降低他们的利率。

因此，无论如何调整利率，利率总是趋向可贷资金供给与需求的均衡点，自然而然的协调了向储蓄的人的行为和想投资的人的行为。

政策影响下的金融市场

金融市场的自我调节并不是时时刻刻都能如愿的，政策的介入有利于更好的推动经济发展。

政策1：储蓄激励

我们有时会看到鼓励储蓄之类的政策。

比如说，当出现低储蓄率时，可能会改变储蓄税法。

那么，如果政策降低储蓄税，会发生什么？

回到模型中，由于税法变动，激励了人们进行储蓄，人们会减少消费，增加储蓄。因此每种利率下的可贷资金的供给量就会增加，供给曲线右移。

税法不会直接影响借款者的状态，因此可贷资金的需求保持不变。

随着时间的推移，供需达到新的平衡后，均衡利率从一个高点下降到了一个低点。

这时，由于借款的成本比较低，会有更多的家庭和企业通过借款来为更多的投资筹集资金。

因此，如果税法改革鼓励更多的储蓄，那么最终的结果就是，利率下降且投资增加。

政策2：投资激励

投资税收减免，用于企业建造新工厂或购买新设备的税收优惠。

这条政策又会如何影响模型呢？

它激励了企业进行投资，因此增加了任何既定利率下的可贷资金需求量，从而使需求曲线右移。

税收减免不会直接影响既定利率水平下家庭的储蓄量，因此不影响可贷资金的供给。

在新的平衡下，利率从一个低点上升到一个高点。

这时，家庭的反应是增加储蓄量。

因此，如果税法改革鼓励更多的投资，则利率上升且储蓄增加。

政策3：政府预算赤字与盈余

政治争论的永恒主题是政府预算状况。

当政府的支出超过税收收入时，超过的部分就称为预算赤字。

当政府支出正好等于税收收入，可以说政府预算平衡。

我们可以从预算平衡出发来分析这部分对金融市场的影响。

当政府支出增加超过收入时，就开始出现预算赤字。

那么，模型中的哪条曲线会怎样移动？

供给曲线会向左移动。

为什么？

国民储蓄是可贷资金供给的来源，也是私人储蓄和公共储蓄的总和，当公共储蓄减少时，就代表可贷资金的供给减少。

需求曲线会移动吗？

预算赤字并不直接影响家庭和企业在利率既定时想要为投资筹资的数量，因此它并没有改变可贷资金的需求。

通过模型，我们可以发现，在新的均衡点，利率从一个低点上升到一个高点。

毫无疑问，高利率会改变了借贷市场的家庭和企业的行为。

需求者会因为高利率而减少贷款，反映在现实中，就是购买新房子的家庭减少了，选择开设新工厂的企业也少了。政府借款为其预算赤字筹资时，它使那些想为投资筹资的私人放弃了借款。

因此，有关预算赤字的最基本结论是，当政府通过预算赤字减少了国民储蓄时，利率就会上升且投资就会减少。

由于投资对长期经济很重要，因此政府预算赤字会降低经济的增长率。

反之，如果政府的税收收入大于其支出时，预算盈余会对国民储蓄做出了贡献。

因此，预算盈余增加了可贷资金的供给，降低了利率，并刺激了投资。

后记

在许多方面，金融市场和经济中的其他市场一样。可贷资金的价格——利率——由供求的力量决定，正如经济中的价格一样。

经济学十大原理之一是，市场通常是组织经济活动的一种好方法。

这一原理同样适用于金融市场。

当金融市场使可贷资金的供求平衡时，它们就有助于使经济中的稀缺资源得到最有效的配置。

但是，金融市场也有特殊的一方面。

金融市场起着联系现在与未来的重要作用。

对于那些储蓄者，他们把钱借出去是希望一些现期收入可以变为未来的购买力。

对于那些投资者，他们把钱借进来是希望未来有生产物品和服务的额外资本。

因此，金融市场不仅对这代人很重要，对于他们的子孙后代同样重要。