 01， 先来谈一下市盈率PE，传统意义上的PE，就是股价与每股收益的比值，或者市值与净利润的比值。PE作为一个常规性的估值指标，确实有这样那样的缺陷，不怎么完美。但话说回来，没有人仅用一个指标就能去投资股票的，指标只是从某个侧面给了我们分析企业的一个抓手，一个切入点。 PE最大的问题就是作为一个历史指标，主要是针对过去的。而在时间维度上，过去的已经永远的过去了。但投资主要是针对未来，如果你不能对企业的未来有一个相对确定性的判断，那么你用PE去估值，在逻辑上就不可靠，也就是说存在逻辑上的缺陷与漏洞。 但是，我们了解企业，毕竟还得从企业过去的履历去了解。假设企业的过去能在很大程度上代表未来，PE用来估值就有莫大的好处。如果企业的净利润保持不变，PE就代表着你投入的本金能在多长时间内回本。 PE是15就代表着15年你能赚回你投入的钱，以此类推。或者反着说也成立，PE的倒数就是你投资的潜在收益率，PE是15就代表着你的潜在收益率是6.7%。好处你知道了吗？就是你能在三秒钟立马口算出一个结果，对企业是否便宜做出一个大致的判断。 02， 乍一看，PE越低，貌似对投资者越有利。但是刚才已经说过了，PE是一个历史值，PE绝不是股票便宜的充分条件。如果企业未来创造现金的能力变差，甚至直接破产，你大概率就会掉入低PE的价值陷阱，企业不是便宜，反而是越来越贵，最后你会损失掉所有。贵和便宜一定是相对的，关键是看你跟什么做比较。 我们经常讲不懂不投，我们到底要懂什么，其实就是要通过对企业的全方位分析，通过自己的商业经验，来判断企业能否保持现有的盈利能力，甚至盈利能力是否有增长的可能。 PE不是股票便宜的充分条件，但是却可以作为估值的一个辅助条件。所以完全不去看PE也不妥，即使低PE存在价值陷阱的可能，但我一定不会选择高PE的企业去投资。 03， 人们一般认为高成长的企业，人们会给一个更高的估值，因为这里面暗含着市场的高预期。就我个人而言，我认为所谓的高成长是很难判断的，也是很难持续的。我不会去碰PE超过30的企业，因为30的倒数差不多对应着国内的无风险收益率。超过这个值，很难看得懂。感觉这个钱我赚不了，认为蕴藏着巨大的风险。 继续说PE，常规意义上的那个PE，实际上是除你之外的市场先生给企业的整体估值。我们暂且称之为市场先生的PE，还有一个PE是你自己对企业的估值，这个PE你愿意给多少，取决于你能力圈内的机会成本。 比方说你愿意给一家企业12倍PE的估值，你认为就划算。这个值每个人都不一样，因为每个人的机会成本不一样。PE实际上就是人们为了得到一元的利润，而愿意付出多少的本金。这里面就是投资人自己机会成本的问题。 04， 除了PE这个指标，还有一个比较好的的衡量企业的指标，暂且称之为EE，其中一个E是Enterprise value，它代表的是企业价值与净利润的比值。EE是相对于PE的另外一个概念，好处就是把企业的负债包含进去。 假设我们用市值买下一家公司，企业的现金是属于我们的，但同时企业的债务也是属于我们的，我们还要为还清债务一笔钱。那么Enterprise value就代表着：市值+负债-现金。 用EE指标估值就是要规避掉企业的负债，有些企业PE很低，但是负债很高，最后可能走向破产的边缘。这让我想起了另外一个指标ROE，在之前的文章中我也提到过，如果高ROE是因为高负债实现的，那么这样的企业还是小心为上。 |
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