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一、关键数据 净资产收益率（加权）12.23%，同比11.09%，提高1.14%； 收入992.37亿，同比952.22亿，增长4.22%； 净利润126.73亿，同比114.66亿，增长10.52%； 扣非净利润120.65亿，同比116.07亿，增长3.94%； 经营活动现金流量净额308.60亿，同比131.44亿，增长134.78%； 经营现金流量净额激增（净利润含金243.51%），主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 查看现金流量报表，销售商业、提供劳务收到的现金1279.28亿，同比916.80亿，增加362.48亿，的确是这一项导致。收现比128.91%，也就是说销售1元钱的商品，便收到了1.2891元的现金。 每股收益2.26元，同比1.94元，增长16.49%。 每股收益增长16.49%，与回购股票有关。 当股价低于内在价值时，公司回购并注销，对于股东来讲真是善莫大焉！ 分季度看： 第一季度： 收入356.9亿，增长（同比，下同）0.44%； 净利润41.09亿，增长2.65%； 扣非净利润37.23亿，增长-1.36%； 第二季度： 收入641.0亿，增长6.35%； 净利润85.64亿，增长14.75%； 扣非净利83.42亿，增长6.50%； 第二季度环比增长： 收入环比增长79.58%； 净利润环比增长108.41%； 扣非净利润环比增长124.04%。 从以上数据看，家电市场的确是迎来修复期。 毛利率28.75%，同比24.49%，提高4.26个百分点； 净利率12.45%，同比11.37%，提高1.08个百分点。 其中，空调的毛利率35.69%，同比提高5.82个百分点。 毛利率、净利率均有提高，特别是毛利率提高4.26个百分点，是为可喜的一点。 销售费用84.10亿，同比49.18亿，增长71.01%； 销售费用激增如此之多，这是闹什么鬼？ 公司解释：主要受产品安装维修费增长影响。 查看一下报表附注：2023年上半年销售费用主要为安装维修费、运输及仓储装卸费、宣传推广费，占销售费用总额比例超过80%。由此可以得知，安装维修费用大幅度增长，说明安装空调的客户增多，是好事。 管理费用30.12亿，同比24.88亿，增长21.07%； 研发费用37.14亿，同比31.28亿，增长18.71%； 销售费用率8.47%，同比5.16%，提高3.31个百分点； 管理费用率3.04%，同比2.61%，提高0.43个百分点； 研发占收入比3.74%，同比3.28%，提高0.46个百分点。 收入构成： 空调：收入699.98亿，占比70.54%，增长1.82%； 生活电器：21.77亿，占比2.19%，增长0.02%； 工业制品：54.88亿，占比5.53%，增长90.01%； 智能装备：2.48亿，占比0.25%，增长23.68%； 绿色能源：29.15亿，占比2.94%，增长51.32%； 其他主营：9.02亿，占比0.91%，增长121.17%。 从以上收入构成看，工业制品、绿色能源、智能装备保持了较快增幅，生活电器基本与去年同期持平。 分地区： 内销：689.08亿，占比69.44%，增长10.06%； 外销：128.19亿，占比12.92%，增长-6.67%。 格力电器的销售大头仍在国内，国际化进展并不突出。 重要资产： 货币现金：1916.54亿，比去年末1574.84元，增加341.7亿元； 货币现金占总资产比为48.09亿，就是说，总资产中近五成为现金类资产。 应收账款：185.79亿，比去年末148.75亿，增加37.04亿； 存货：379.32亿，比去年末383.14亿，减少3.82亿； 短期借款：289.72亿，比去年末149.72亿，增加140亿； 长期借款：445.94亿，比去年末307.84亿，增加138.1亿。 长期借款增加，主要系为满足固定资产等长期资产的建设资金需求。 合同负债289.72亿，比去年末149.72亿，增加140亿； 全同负债增加，主要原因系预收经销商货款增加。 其他负债628.69亿，比期末577.49亿，增加51.2亿。 二、基本面信息 根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2023 年上半年我国家电市场零售额同比增长4.4%，家电市场迎来修复周期。根据产业在线数据，2023年上半年国内家用空调销售量同比增长12.72%，零售额同比增长16%，空调市场需求增加。 格力空调领跑全球。根据权威市场调研欧睿国际2022全球市场调查数据，格力电器蝉联家用空调市场占有率第一。根据 i 传媒发布的《2023 上半年中国中央空调行业草根调研报告》，2023年上半年，格力中央空调以行业第一的身份领跑市场，是2023年上半年市场规模唯一突破100亿的品牌。根据奥维云网（AVC）推总数据，2023年上半年，格力电风扇、空气能热水器线上市场零售额占有率位居行业前二。 三、空调与美的对比 格力：收入699.98亿，占比70.54%，增长1.82%；毛利率35.69%，同比提高5.82个百分点； 美的：收入920.07亿，占比46.71%，增长10.54%；毛利率23.37%，同比提高2.32个百分点。 格力空调与美的暧通空调的统计口径是有区别的，但从总量上看，美的暧通空调收入超格力220.09亿，显然从“量”上美的已经领先。当然，从毛利率上格力要高出美的12.32个百分点，在制造业上，这还是一个相当大的差距。由此可见，格力的空调更倾向于高端，或在成本控制与技术先进性上是领先于美的。 四、总体印象 1、虽然格力的增长没有达到行业平均数值，但总体而言经营可谓是稳中有增，在消费弱复苏的大环境下取得如此稳健成绩也是难能可贵的。从销售费用增长、销售商品收到的现金等数据上看，格力的会计处理可能更倾向于保守。亮点是工业制品、绿色能源出现大幅度增长，智能装备也有较快的增速。我说过，格力的多元化拓展已经超出我的能力圈，作为小股东当然希望格力的拓展能够开花结果，果如此，则格力的未来成长依然可期（毕竟空调这个大品类在国内市场的发展已经相对饱和）。 在量上，虽然格力空调已经落后于美的，但是其基本盘仍在，而且依其多年的技术积累，我相信还一时难以被对手超越太远。空调产品虽然差异化不太明显，但实际上还是有一定差异化的（“好空调，格力造”还是深入消费者心智的）。格力在整个制冷产业链上正在不断向纵深延伸，我觉得格力在这个方面更应该深耕细作，发挥出自己的专业优势。 2、我将格力电器是作为成熟公司来投资的，所以要求公司要有丰厚的分红。本希望中期格力分红，然后再根据组合的情况进行配置（女儿账户），但中报并没有公告分红，所以有点小失望。 当然，从投资流量现金净额看，今年上半年为-239亿，同比-134.76亿，增加投资104.24亿，主要系支付与其他投资活动有关的现金增加所致。同时，长期借款增加138.1亿，短期借款增加140亿，看得出格力正加大投资布局。如果将来达产增效，中期不分红也可以理解。 3、估值。截至今日（2023年8月31日），格力市值2015.48亿，以2022年净利润245.1亿元计算，对应市盈率8.22倍。我说过，如果自己有这么多钱，将格力全部买入下来，如果每年赚取200亿以上净利润，则年收益率在10%以上，自己有这么个生意，也是不错得了，当然，前提是格力的未来经营稳健。 |
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