我们认为当下居民消费意愿依然旺盛,收入增速超过GDP增速,后续“资产负债表修复”结束,居民消费有望迎来新一轮的修复;同时出口依然是今年经济的亮点,出口复苏也是支撑下半年经济的重要因素之一。 虽然市场预期依旧偏弱,但国内经济正在进入疫后N形复苏的第三阶段,在不依靠政策的情况下,经济复苏的信号依然不断增多。 PMI作为环比定性指标,在单月维度上容易与经济数据出现背离。因此7月经济数据和PMI数据背离之后,市场担心该现象在8月再次出现。但拉长时间来看,PMI持续改善往往对应了经济拐点的到来。 自2010年以来,PMI有5次连续3个月以上的改善(2010年10月、2012年11月、2013年9月、2014年5月和2023年的7月)。前四次,经济均出现了回升。比如2012年,GDP增速从三季度的7.5%升至四季度8.1%;2013年,GDP增速从二季度的7.6%升至三季度的7.9%。此次连续三个月PMI改善大概率也意味着经济回升。 1)出口改善 8月出口相关指标均有所改善,PMI出口新订单回升0.4个百分点至46.7%,止住了3月以来的回落趋势;港口集装箱和货物周吞吐量环比7月分别回升0.4%和0.04%,CCFI和SCFI货运价格指数回升,义乌圣诞节订单量同比增长10%左右。这或表明出口增速将进入反弹阶段。 2)通胀反弹 6月以来受益于政策发力、基本面企稳等,以螺纹钢为代表的部分大宗商品价格率先上涨,8月主要大宗商品虽然涨幅收敛,但继续上行如PVC、焦煤、线材等期货收盘价8月环比上涨4%、3.4%、2.7%。 PMI数据连续三个月回升,表明当下经济依然处于N形复苏的第三阶段,而不是二次探底。 由于市场对短期经济的预期过于悲观,产生了二次探底的看法,所以将主要关注点放在政策刺激的必要性和可能性上,这也导致市场对政策的预期过高,也让高频次、低力度的政策措施难以有效提振市场预期。 在市场对短期经济过度悲观的当下阶段,我们要强调的是,不要高估政策的同时,也不要低估了经济的内生增长动能。 我们认为当下居民消费意愿依然旺盛,收入增速超过GDP增速,后续“资产负债表修复”结束,居民消费有望迎来新一轮的修复;同时出口依然是今年经济的亮点,出口复苏也是支撑下半年经济的重要因素之一。 风险提示: 经济复苏不及预期,海外基本面偏弱,出口不及预期。 |
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