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摘要
预计PPI与CPI同比增速回落明显。PPI方面，基于行业高频数据测算，12月PPI环比-1.1%，叠加基数走高，预计同比增速回落至0.7%左右。CPI方面，食品价格增速大致持平，但油价回落明显，预计CPI同比增速回落至1.9%左右。
摘要 预计工业生产与经济增速继续回落。12月PMI指数继续回落，其中生产分项、新订单分项均回落明显。高频数据如发电耗煤量、钢铁高炉开工率延续改善趋势，跟PMI走势背离。从10月份以来工业增加值增速的回落来看，PMI与工业生产走势的一致性要高于高频数据。预计12月工业增加值增速仍有所回落。考虑到四季度工业增加值增速较三季度回落明显，预计四季度GDP当季实际增速回落至6.3%左右，全年GDP实际增速回落至6.6%左右。 预计社零增速回落，投资增速稳中略升，出口增速回落进口增速小幅回升。消费方面，汽车销量增速继续下滑，叠加CPI增速回落，预计社零增速继续回落。投资方面，预计房地产投资增速延续回落趋势，财政支出加快可能对基建有一定支撑，制造业投资改善空间有限，固定资产投资增速稳中略升。进出口方面，PMI指数显示外部需求环比走弱，叠加基数较高等因素，预计出口增速有所回落。进口方面，国内需求回落与油价下跌构成压制，但基数走低构成支撑，预计美元计价进口增速小幅回升。 预计PPI与CPI同比增速回落明显。PPI方面，基于行业高频数据测算，12月PPI环比-1.1%，叠加基数走高，预计同比增速回落至0.7%左右。CPI方面，食品价格增速大致持平，但油价回落明显，预计CPI同比增速回落至1.9%左右。 正文 一、预计工业生产与经济增速继续回落 12月PMI指数继续回落至49.4，自2016年8月以来首次跌破枯荣线。其中生产分项、新订单分项均回落明显。但高频数据如发电耗煤量、钢铁高炉开工率延续改善趋势，跟PMI走势背离。这种背离自10月份以来就持续存在，结合10月份以来工业增加值增速的回落来看，PMI与工业生产走势的一致性要高于高频数据。预计12月工业增加值增速仍有所回落。考虑到四季度工业增加值增速较三季度回落明显，预计四季度GDP当季实际增速回落至6.3%左右，全年GDP实际增速回落至6.6%左右。   二、预计社零与出口增速回落，投资增速稳中略升 预计社零增速继续回落。汽车方面，乘联会数据显示12月零售量增速继续大幅回落，前三周累计增速为-35%，跌幅较上月继续扩大。商品房销售方面，12月份30大城市销售日均销售面积增速有所回落，除了一线城市回升外，二、三线城市销售面积增速均有所回落，对家具、家电等相关行业销售仍有所压制。另外，预计12月CPI增速大概率回落。综合考虑，预计社零增速继续回落。  预计投资增速稳中略升。土地购置费回落对房地产投资的支撑作用仍将减弱但幅度可能不会明显，再加上前期商品房销售面积增速的回落，预计房地产投资稳中略降。地方专项债发行加快加上基建项目推进加快，对基建投资有一定支撑，预计基建投资增速仍将反弹。近期工业企业利润增速回落加快，三季度制造业产能利用率同比回落，预计制造业投资增速可能已接近高位。但12月原材料价格同比增速回落明显，对固定资产投资增速有一定压制。综合考虑，预计12月固定资产投资增速稳中略升。 预计出口增速有所回落，进口增速小幅回升。外需方面，美国12月Markit制造业(季调)PMI指数连续两个月回落，较上月回落1.4个百分点至53.9；欧盟PMI指数连续五个月下跌，降至2016年2月以来新低；日本PMI指数略升0.2个百分点。综合来看，PMI指数显示外部需求环比整体走弱；从基数角度看，上年12月出口环比增速显著高于历史水平，高基数对12月同比增速构成压制。不确定因素依旧来自于企业出口抢跑。今年以来，出口增速持续相对高位，超过市场预期，在很大程度上跟企业出口抢跑有关，但从出口商品运输所需的时间看，预计12月抢跑效应将有所减弱。综合考虑，预计12月出口同比增速仍继续回落。进口方面，国内需求回落以及油价下跌均构成压制，但去年基数明显走低构成支撑。综合考虑，预计美元计价的进口增速小幅回升。  三、预计PPI与CPI同比增速回落明显 预计PPI同比增速降至0.7%左右。从PPI相关的价格指数看，12月生产资料价格指数、大宗商品价格指数、PMI原材料采购价格指数环比均回落明显。根据行业高频数据测算，12月PPI环比增速-1.1%左右。考虑基数走高，同比增速将降至0.7%左右。分行业看，油价回落背景下，相关的原油开采与加工、化工行业对PPI同比的拉动率回落较为明显，黑色金属与煤炭开采业的拉动率也有所回落。   预计CPI同比降至1.9%左右。猪肉价格在12月震荡回落，22省猪肉价格均值13.25元/公斤，较11月的13.29元/公斤略有回落，但由于基数走低，猪肉价格同比增速与11月大致持平。鲜菜价格方面，基于农业部批发价格指数预测结果显示，12月鲜菜价格均值同比增速与上月同样大致持平。其他食品项中，预计鲜果与蛋类价格同比增速回落明显，牛肉与羊肉价格同比增速小幅回升。综合考虑其他食品项，预计食品价格同比增速2.4%左右，较上月微降0.1个百分点左右。非食品项目中，12月1日、15日与29日连续两次下调汽油零售价，油价同比增速回落明显。综合考虑，预计12月CPI同比增速回落，大致在1.9%左右。     （文章来源：中信建投） （原标题：增长与价格回落，通缩风险上升——2019年1月份宏观经济月报） (责任编辑：DF078) |
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