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我们选取了309家医药上市公司（包含科创板），2023H1收入总额11225亿元（ 11.7%）；归母净利润1084亿元（ 6.3%）；扣非归母净利润1002亿元（ 6.3%），分别占申万医药全成分比例是：88.3%、103.8%、108.6% ，主要剔除了在2020-2023H1提取巨额商誉减值损失的企业、以及2022年以后上市的公司。剔除新冠相关业务数据，2023H1收入总额10676亿元（ 12.9%），归母净利润总额956.2亿元（ 11.4%）。2023H1实现收入正增长的公司有228家，占比72%；归母净利润正增长的公司有202家，占比65%。医疗服务、中药、零售药店等板块2023H1业绩表现亮眼。2023H1收入及利润均实现稳健增长，排名前三的子行业为医疗服务、中药、零售药店。医疗服务由于疫情后行业整体快速修复，收入端以及利润端快速增长，规模效应凸显，利润率持续提升，医疗服务2023H1收入增速为26.7%，归母净利润增速为 256.9%。中药上半年收入端疫情受益显著，利润端持续改善，中药消费品业绩可持续凸显。中药2023H1收入增速为14.6%，归母净利润增速为42.9%。零售药店上半年业绩稳健增长，万店时代门店提速扩张，统筹服务各地陆续推进，把握疫后“开店”与“店效”的双重弹性。药店2023H1收入增速为20.8%，归母净利润增速为24.4%。创新药及制剂板块2023H1业绩增长提速，随着集采步入深水区、创新药持续放量，板块盈利能力将稳步提升。2023H1器械板块由于23Q1疫情压制常规需求，23Q2受到22年同期高基数影响，导致板块承压。血制品2023H1供给制约短期增长，下半年疫后复苏仍可期。CXO2023H1业绩增速放缓，商业化大订单逐步消化致使利润端整体承压明显。疫苗收入主要贡献仍然为HPV疫苗，但以智飞生物代理的9价HPV疫苗为主，利润端略有下降主要系万泰生物2价HPV疫苗销售下滑。生命科学上游2023H1收入同比下降主要系板块新冠产品去年基数较高，利润体量下降主要各企业加大费用投，扩充品类所致，以及部分企业存在新冠产品资产减值。制药装备及耗材板块收入稳健增长，利润有所下滑，主要系收入结构变化、行业竞争等因素。分销板块上半年业绩增长亮眼，疫后复苏明显，重视产业上下游延申价值。2023H1原料药板块收入端实现微增，在行业去库存周期、非法规市场价格竞争影响下盈利能力下滑。持续看好医药底部机会，重点把握“三条主线”。医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，展望2023年下半年，我们看好“创新 出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。1）主线1——创新仍是医药行业持续发展的本源。差异化创新性品种比如BTK、HER2-ADC、 PD-1/CTLA-4等靶点创新药陆续进入商业化放量阶段；创新器械包括多个手术机器人产品等陆续获批上市。此外，国际化是打开成长天花板，创新药械出海有望持续渐入佳境；2）主线2——疫后医药复苏亦是核心主线。C端消费性医疗复苏弹性较大，包括中药消费品、民营专科医疗服务、早筛等。院内药械需求复苏包括院内处方药、耗材、血制品、
常规疫苗接种需求等；渠道端包括医药分销和药店复苏；3）主线3——中特估。新一轮国企改革持续深化，针对国资委提出的“一利五率”经营指标和“一增一稳四提升”总体目标，未来有望推进中长期激励，激活企业活力。风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。 报告发布机构：西南证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师：杜向阳 SAC执业证书编号：S1250520030002 分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 
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