|
BC电池胶带+光转膜放量
主要逻辑: 1 )受益BC电池趋势。BC电池逻辑如下文行业所述,简单讲,随着隆基全面
投入BC电池方向,产业将从0-1的低渗透阶段进阶到1 -10的放量阶段, BC电池产业链迎来放
量。
赛伍技术的XBC电池航线胶带独家供应,且技术难度高,争格好,利优秀,随
着下游XBC的增长,公司BC组件焊线胶带销售收入有望提升。
2 )平胶膜和背板市占率第一,未来增长仍可期。赛伍技术主要从事以粘合剂为核心的
薄膜形态功能性高分子材料业务。其前身是实控人吴小平与日本博士在东京成立的一家实验
室, 2008年迁至中国,获得联想出资并演变成企业,当年成功开发出国内第一款背板粘合
剂。随后,公司以背板为主业, 2014年背板市占率连续4年出货量位居国内和全球第
2018年开始产POE胶膜, 2020年在光伏POE封装胶膜市占率高达17.5%。后来公司汉先后
涉足锂电池材料、半导体材料和消费电子材料。虽然业务涉足范围多,但总体都是在功能性 材料领域探索。
从业务体来看,光伏背板和胶膜是公司最大的业务,常年占比超过8-9成。因此,看
成长性,光伏背板和胶膜是最主要的推动力。
2017年- 2021年受益于光伏行业高贝塔和自身业务的横向扩张,胶膜和背板业务驱动营
收快速增长。营收从2017年的18亿元逐年增长至30.1亿元,年复合增速13.71%。2022年虽
然收入同比大增36.4%至41.15亿元,但从下半年以来,由于胶膜和背板价格持续下降,收入
增速实际上已经在逐季下行。2023年上半年,受原材料价格下降传导影响背板价格,背板业
务收入同比下降21.41%至7.43亿元,进而导致期内收入同比下滑1.66%至22.21亿元。
可喜的是,一面,背板业务利率在提升,要是透明背板、高阻水背板等高附加值
的产品出货量增加,新品色高反光背板已向天合、爱旭、阿特斯等组件厂陆续形成销售，
同时,通过技术、艺和流程改善,降低了背板的制造成本。
另-面,胶膜业务实际上是持续增长的,只是被背板的下滑掩盖了。2022年光伏胶膜
产品收入同比大增85.66% ,销量同比增77% ,均价同比增4.85%，可谓 是量价齐升。2023
年.上半年胶膜业务实现收入同比增长13.06%，环比增长14.38%， 销量同比增长57.5% ,环 比42% ,表现非常亮眼。2022年面向TOPCON双玻组件 推出的胶膜解决方案完成导入并实
现销售,可以预期今年公司的胶膜业务仍将保持增长态势。
3 ) UV光转膜开始放量。光转膜是市场的最大关注点,因为光转膜的技术壁垒很高,制
备的核心原材料光转剂掌握在海外厂商手中,公司历时8年成功研发并产了具有50年高可
靠的光转剂,使得公司在光转膜配方和原材料上都有难以企及的优势,其他厂商复制难度较
高,不会像光伏其他环节未来会有激烈竞争的趋势。
而光转膜的主要市场是下游的HJT电池，目前高效HJT电池市场主流采用截止型EPE胶
膜,功率比较低。在与TOPCON竞争中面临非常大的压力。为了实现HJT降本提效, HJT阵
营提出了四个策略:减银、减栅、减硅(薄片化)和光转膜,其中光转膜的作用实际上就是
提效。根据PV-Tech公布的数据,采用光转膜,单块组件功率可以增加1.5% ,要知道,组件
效率能提升1个点就是技术大创新, 1.5%的数值已经非常乐观了。举个例子,对于一座
100MW的电站, 1.5%相当于运行30年可多发5700万度电,投资回报率增加10%。
户面,华晟两年10GW ,爱康三年10GW ,中华晟偏框架协议,但今年2月份率先
实现批量供货,起量100万平米,后面逐步提升;爱康今年5月也达到了华晟2月份的水准, 与爱康的协议偏定量,有强制性。在国外,主要HJT电池组件厂商均已完成或者正在进行测
试，下半年产品销售有望进一步加速。
目前光转膜的盈利在2.5-3元/平米, 10GW对应1亿平米来算,单华晟和爱康这两家贡献
利润或将达到6亿元。且,公司与某化工厂合资生产光转剂, 5月大规模供货，下半年规模
化效应将显现。
|
