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2021雪球指数基金领袖峰会暨第二届雪球ETF粉丝节现场直击 》》》
据wind数据显示，截止目前，2021年仍有超过100只ETF产品处于待审核、待发行阶段。在如此火热的ETF市场下，如何快速抓准市场机会，掌握投资先机，完成ETF产品配置？有请国泰基金量化投资事业部总监梁杏女士为大家分享《2021年ETF配置策略》。 精彩观点： 1、为何今年要降低预期？首先是一个概率问题，2019年和2020年两年都已经有了非常好的收益率，今年连续上涨的可能性不大，所以今年要稍微降低预期。第二，从定价公式出发，盈利×估值，EPS×PE，PE分解为无风险收益率+股权溢价等和，股价三个要素，盈利、流动性、情绪。 2、今年盈利还是会比较不错的，但流动性不太会继续边际放松，中间可能会有一些波动，这个波动会直接带来股市的相应波动。情绪是墙头草，主要是看盈利和流动性。 3、我们认为整个市场在今年的走势整体来说依然还是牛市，只不过在牛市里遇到了一些震荡。 4、今年相对看淡消费板块里的食品饮料，原因是前两年涨得太多，今年有可能跑不赢沪深300指数，但长期对食品饮料仍是看好。 5、医药板块今年预计有结构性机会，可能强于食品饮料。家电是一个长期大白马的赛道，逻辑有两条：第一，小家电的增速非常高；第二，地产后周期的逻辑仍在。 6、汽车长期有两条逻辑，电动化和智能化，这是它的长期趋势。作为一个长期的可选消费的赛道我们也还是比较看好汽车板块。还有养殖，猪价目前高位震荡，如果猪价不出现大跌这样的前提下，未来几年养殖行业挣的就是市场集中度提升的钱。还有游戏，也是一个可选消费，目前是一个长期底部，国内国外两开花。 7、科技成长板块里首先看好芯片，第二是通信，第三计算机。计算机里的细分赛道软件也相对看好。智能化的入口是芯片，智能化的载体是软件，软件比硬件更重要，而且从资本市场过去很多年的表现来看软件的表现也比硬件更好一些。还有新能源汽车有一些科技成分，比如说电池、电机电控这些都有一定技术成分在内。 8、碳中和要买哪个产品？第一推荐是钢铁。原因在于碳中和的目的是二氧化碳零排放，说明新能源占比要提升，老的能源占比是不是要下降。而新能源不便宜，老能源很便宜，但是增长不好，要去产能，之前供给侧结构性改革去产能，闻到了熟悉的配方和味道。 9、碳中和选择往低估值方向突破，低估值周期板块有钢铁、煤炭、化工、有色、机械等。从市场表现看，钢铁ETF是今年以来到这周五依然还是涨幅第一的ETF，因为钢铁的产能比煤炭要去得更快。钢铁可以直接通过进口去产能。第一阶段是钢铁去产能，第二阶段是煤炭去产能，只有这样新能源的份额才会上来，新能源份额上来以后火电份额就会下去。 10、金融地产板块，在房住不炒没有放开之前不建议地产一直拿着，除了防守价值其他价值不大。金融分证券、银行、保险，证券基本面不错，估值也不贵，但是容易受到政策和情绪的激动，进攻性强，盘整时间长。 11、投资建议：第一，长期，从长计议，做长期的打算；第二，分散，但也不要分得太散；第三，逢低，市场下跌确实给我们提供了更好的进行下一步布局的机会，第四，分批，千万不要一把梭，可以通过定投做分批。 以下是演讲实录： 梁杏：今天我想和大家分享一些和前面两位领导分享的不一样的内容，刚才指数公司的赵永刚赵老师给大家介绍了万物皆可指数，猛总给大家介绍了港股的投资机会以及被世界改变和不被世界改变的投资机会，我来给大家说说各个行业的机会。 先说两句市场，这是固定套路，刚才说了降低预期，我们也是这个观点，但是我可能会有稍微扎实一点的理论依据，为什么要降低今年的预期呢？首先一个是概率的问题，因为2019和2020两年都已经有了非常好的收益率了，像2019年沪深300指数涨幅超过了30%，2020年接近30%，今年连续这么大幅持续上涨是不太可能实现的，之前郭树清郭主席说过一句话，收益率超过6%就有可能是诈骗，连续超过30%概率有多少呢？所以今年要稍微降低预期。第二，从定价公式出发，盈利×估值，EPS×PE，PE分解为无风险收益率+股权溢价的和的倒数。股价三个要素，盈利、流动性、情绪。2020年因为疫情的原因，流动性相对来说稍微宽松的，但是今年大家也知道中央经济工作会议包括开会各种文件出来的，都在说不急转弯。最后是不是还是要转弯。今年流动性的前景我们的预判，不太会继续边际放松，中间可能会有一些波动，这个波动会直接带来股市的相应波动。尤其是春节之前一直到最近整个市场都还是比较震荡的，国内国外都有一些流动性相关的因素。 除了流动性之外，盈利今年还是会比较不错的，这也是我们要在后面和大家分享的非常重要的前提。今年盈利可能还可以，或者说会有一些阶段性、结构性的板块。因为我们看这个公式就会发现股价流动性不是唯一的决定因素。除了盈利和流动性之外还有一个是情绪，但是情绪这个东西就是墙头草，流动性好的时候大家放大胆子向上冲，流动性不好的时候会下来，盈利好的时候会做多板块，不好会下来。一个政策一个新闻就能瞬间改变你的风险偏好，三根阳线改变信仰，主要是看盈利和流动性。 我们首先觉得牛市基础还在，现在并不是说短期进入一个熊市，我们定的基调或者我们认为整个市场在今年的走势整体来说依然还是牛市，只不过在牛市里遇到了一些震荡，原因我在上面一页PPT里面解释过了，不可能连续上涨，涨了这么多总该休息一下。另外流动性可能会带来一些边际扰动，今年依然还是牛市不是熊市，但确实是一个牛市里的小波澜。第二个结论，宏观流动性和微观流动性之争。刚才宏观流动性已经说了，不急转弯，最后还是可能要转弯，只是不那么着急。至少不是边际放松，有可能是中性甚至偏紧。微观流动性还是可以的，我们可以看到年初到现在整个北上资金整体还是净流入，虽然北上资金最近情绪有点反复。买一天卖一天，整个市场猫一天狗一天，但是整体来看今年以来还是持续净流入的。包括公募基金的发行最近开始遇冷，上周到下周31日发一个机械ETF、汽车ETF，我做部门做了这么多年，没有见过比现在更艰难的发行阶段了，已经卖了一个星期，有一个产品少到不可想象。但是公募基金尤其是ETF虽然最近发行比较艰难，但是大家看一下很多私募产品依然春风得意，你会发现这个市场里资金的结构其实热度冷热不均的。微观流动性并不是全面都死掉了，是有一些区别或者冷热不均的情况，非常典型。包括整体来看无风险收益率不断下行的情况下，老百姓的钱最后还是要想办法找一些出处。以前买理财产品，现在没有理财产品买了，或者没有固定收益率的理财产品可以买了，比如银行理财出的是净值型的固收加产品，你会买这样的产品，这个加也是权益资产。 最近一个非常重要的时点可能会让市场选择方向或者选择发动哪些细分板块的进攻，就是年报和一季报披露的节点。到4月底会全部披露完毕，最近很多的卖方分析师他们最喜欢干的事情就是不断地预测。一边看着年报数据一边调研上市公司一边给大家发布盈利的预测情况。我们也有一些自己的想法或者观点。今年的情况，基本面就是盈利和估值尤其流动性带来的估值变化之间的PK，里面的结构性机会其实还是有的，这个结构性机会在近一段时间可能就会有年报和季报的驱动，这就是我们后面要关注的。 给大家稍微做了一些梳理和判断，整个资本市场一般我们划分把股市里的行业按申万一级行业28个行业分，分成几个大的板块，分别是消费板块、科技或者成长板块、周期板块、金融地产板块。 第一，大家非常熟悉的消费板块。消费板块里面有很多细分的子行业，有一些小伙伴不清楚。首当其冲的可能就是食品饮料，我先说一个结论，我非常赞同刚才徐猛老师说的结论长期这个赛道非常好，我们做过过去20年申万一级28个行业收益率的比较，遥遥领先的第一名就是食品饮料，第二名是医药，第三名是家电。如果你把申万一级行业的收益率数据全部拉出来，过去20年截止到去年年底，会发现食品饮料太好了，但是2021年我们相对看淡它。原因是去年涨得实在太多了，前年也涨得太多了，涨到现在，确实有点贵。今年我们觉得它有可能跑不赢沪深300指数，我们确实觉得去年的估值提升速度超出了它的盈利或者基本面的支撑，所以我们觉得今年相对看淡。但是我还是要说确实长期我们看好它，因为我自己也有一个食品饮料指数基金是场外的不是ETF，长期它确实是很好，但是今年我们会相对看淡它比沪深300收益率低一些。医药刚好反过来，医药的调整比较早，去年8月份就开始调，从我们对行业的跟踪来看像医药行业景气度依然还是很不错的。今年我们觉得它还是有结构性机会的。大家可以看一下一季报的情况，确实不错，有可能结构性机会会开始。因为医药去年的基数受疫情影响是非常好的，去年基数相对来说高一些，今年也还是有一种可能性，它的业绩增长没有像去年想象得那么好，但是因为它也提前进行了调整，我们觉得今年医药可能比食品饮料强一些。还有家电，申万一级行业28个行业过去20年收益率第三名就是家电，但其实日常很多小伙伴不太会问我家电的问题，包括那个家电ETF去年年初推出来到现在默默无闻，规模很小，不到10个亿。但是它确实是一个长期大白马的赛道，它的逻辑有两条。第一，小家电的增速非常高。现在大家电城市化这么高，冰箱、洗衣机、电视机三件套基本上边际增速不会很高，除非未来智能化家居的路线，但是这是长远的故事。但是小家电不一样，现在很多小家电推出来是满足某一细分领域的需求，迅速就能铺开市场。比如说某个品牌有一个东西叫做水槽洗碗机，这个东西一年能卖几十亿，可能大家想象不到，增速各方面都很好。现在小家电还是有非常好的增速空间。另外一个就是地产后周期的逻辑还是在的，虽然我个人不太看好地产行业的表现，但是后周期是可以的。现在房地产行业它的拿地和开工数据不太好，但是它的竣工和后周期数据还可以。去年受到疫情的影响，疫情恢复以后其实还可以的。所以家电有这两条逻辑还可以，而且是长期白马的赛道。说一下汽车，去年因为疫情很多可选消费就掉下去了，今年增速很快，因为去年基数特别低。汽车还有一个问题，芯片缺货，但是这个问题应该在今年下半年开始会慢慢得到解决，它长期有两条逻辑，电动化和智能化，这是它的长期趋势。作为一个长期的可选消费的赛道我们也还是比较看好的。还有养殖，猪价目前高位震荡，如果猪价不出现大跌这样的前提下，我们未来几年养殖这个行业挣的就是市场集中度提升的钱。2019年非洲猪瘟以后，很多中小养殖散户被迫退出了市场，因为猪都死了，退出市场怎么办？大企业把市场占据。2019年前五家养殖企业市场份额7%多，到了2020年14%多，美国市场龙头合在一起30%多占比，未来几年养殖如果猪价不发生大跌，它挣的是市场集中度提升的钱。当然非洲猪瘟最近有一些变异，如果控制得不好，未来猪价继续紧张，还是会有往上走的空间。但是我们国家有非常强的防疫能力，这个应该问题不大。长期来说养殖指数过去7年和生猪价格走势相关度达到84%，它长期是可以对冲猪价上涨的，担心物价吃不上肉可以考虑配置一点养殖。还有游戏，也是一个可选消费，目前是一个长期底部，国内国外是两开花，3月中旬它的龙头股干了一件事，把很多费用提前计提了，资本市场用脚投票直接跌停，其实撇除这个事，人家国内国外业绩的拓展、新品的出来节奏和步伐还是不错的。可能我说了这么多大家可能还是只关心食品饮料和医药。 下面说一下科技成长板块，科技板块我列了一些，芯片，我们持续比较看好，因为我们19年6月12日芯片ETF当时还叫半导体50ETF上市，一直到后面我们持续一直都在推荐芯片。但是芯片去前两年确实涨得比较多，19年指数涨了100%多，去年涨了50%多，两年下来涨了150%多了，今年开年涨了，然后往下调整，吞掉了年初以来的涨幅还有一些小的调整，但是盈利没有问题，景气度还是很高，我们面临要进入一个智能化时代，芯片就是智能化的入口。在这样一个前提下它的需求是不可能下来的，而且芯片里面分高端芯片、低端芯片，华为5G手机装载的是最高端的芯片，汽车芯片就是相对来说低端芯片，会发现到处缺货。从侧面说明需求端没有问题。现在的估值水平到了什么程度呢？中华半导体芯片指数估值水平不到80倍，我之前在雪球上说过我们这条指数估值中枢是70—90倍，超过120、130我们会提示风险，往下低于70倍有价值。所以目前的位置我们觉得确实还是不错的，建议大家关注。第二个是通信，通信现在性价比非常好，如果你是性价比派的，可以考虑通信。通信现在指数的估值是指数发布以来5%的历史分位，跳楼大甩卖。因为去年就开始调整了，股市最近才开始调整，通信去年年底就开始调整了，很多人问为什么调整。去年5G通信网络建设大家担心不达预期，为什么？因为5G基站这个东西成本非常高，是4G基站耗电量的3倍，辐射半径、辐射范围是4G基站的三分之一，所以就发现这个东西很贵。运营商资本开支很高，大家觉得运营商的积极性不高，所以去年年底开始一直在调整，到今年跟着大盘继续调。实际上大家想想5G通信网络建设我们国家第一次走在通信领域的前端，我们前面1—4G都是拼命被收专利费，这次5G第一次可以收人家的专利费，所以这一定是国家大力继续推进的方向。它目前性价比高，从估值和未来国家推进的力度来比较确实可以的。但是我要提醒大家，它的弹性没有芯片好，不要觉得现在性价比高买了一定涨得比芯片高，不一定，但是作为性价比品种在科技里面可以考虑。还有计算机，它的大周期应该是在5G应用时代，现在还不是特别好的阶段。但是计算机里面有一个细分赛道是软件，软件我是非常喜欢的，它是长期Alpha赛道，重人力轻资产的模式，爆发力很强。我经常说智能化的入口是芯片，智能化的载体是软件，有人问为什么不是硬件，硬件不应该是一个载体吗？因为软件比硬件更重要，而且从资本市场过去很多年的表现来看软件的表现也比硬件更好一些，所以软件如果在计算机方向选一个标的的话它可以考虑。还有新能源汽车，它是一个主题，上游是有色，中游是电力和新能源，下游是汽车，它不应该在科技成长里面，但是由于它的增速非常不错，所以我还是把它提到这里来了。它也还是有一些科技成分的，比如说电池、电机电控这些东西，有一定技术成分在的。目前政策支持力度很大，去年出来的《新能源汽车发展15年规划》，到2025年新能源汽车销量占比达到20%，每年增速差不多30%左右，30%增长一定是一个成长指标了，所以我把它放到成长里面。而且它是国内国际两开花，可以关注。现在调整完了估值分位70%多，还可以。未来业绩释放以后估值可能还可以进一步降低。 下面看周期，就要讲碳中和，大家会问碳中和应该买哪个行业，我们第一推荐是钢铁，很多人不明白，为什么碳中和第一推荐是钢铁，和钢铁有什么关系。关系很大。碳中和的目的是二氧化碳零排放，说明新能源占比要提升，老的能源占比是不是要下降。这样就会出现一个什么情况呢？新能源不便宜，老能源很便宜，但是增长不好，要去产能，之前供给侧结构性改革去产能，闻到了熟悉的配方和味道。碳中和选择往低估值方向突破，低估值周期板块有钢铁、煤炭、化工、有色、机械这些都算，为什么市场选择了钢铁？钢铁ETF是今年以来到这周五依然还是涨幅第一的ETF，因为钢铁的产能比煤炭要去得更快。钢铁可以直接通过进口去产能，为什么唐山那边限产、减产那么厉害，因为可以通过进口完成去产能的动作，但是煤炭可以吗？煤炭不能直接关掉，我们国家能源结构64%都是火电，把火电厂关了，新能源能马上接上吗？不能。这就是为什么不选择煤炭而是选择钢铁的原因。第一阶段是钢铁去产能，第二阶段是煤炭，最终煤炭一定要去产能，只有这样新能源的份额才会上来，新能源份额上来以后火电份额就会下去。但是新能源估值并不便宜，而且现在已经到上量的阶段，但是新能源一定是未来，价格会不断地继续往下降，降到可以普遍使用的情况下市场份额会迅速剧烈扩大。碳中和短期还是在强周期里面，长期还是新能源。说一下军工，军工会稍微不一样，它走的是超跌、低估、业绩改善的逻辑，目前业绩分位是军工指数发布以来12%的历史估值分位。军工有武器列装行情。 还有金融地产，房住不炒没有放开之前不建议地产一直拿着，除了防守价值其他价值不大。金融分证券、银行、保险，证券基本面不错，估值也不贵，但是容易受到政策和情绪的激动，进攻性强，盘整时间长。银行目前经济复苏是确定性的，坏账也会不断减少，利于银行的业绩复苏。但是银行因为几大行基数都很大，所以理想状态下也就是个位数的增长，属于增长本来就不会特别强的那种。而且它还有一把头上的达摩克里斯之剑，监管动不动就过来，要不然给实体经济让个利？这是银行资本市场估值一直给不上去的一个原因。但是最近调整过程当中它的表现肯定很不错，有防守的价值，大家根据自己的需求去选。保险，长期的逻辑保险意识提升，大家以后会不断地买更多的保险。但是这个逻辑太长了，短期逻辑如果利率上行，保险是利好板块。因为收益率往上走，保险的投资经理就可以买收益率比较高的债券，以后收益率下降收益率不就好了吗？因为利率和价格成反比。 说一下投资建议，第一，长期。因为调整我们要出去给大家做心理按摩，每次一做心理按摩就挨骂，很多人说我上来就买了，然后就亏了，就是你们不道德，就是你们不对。但是这个你要从长计议，就算是炒股也不是拿一个涨停就再也不来这个市场了，要长期在这个市场里呆着，又怎么能不做长期的打算呢？。第二，分散。大家也知道这个市场各有各的逻辑，只抱着一只羊薅它的羊毛也不现实，要分散，但是也不要分得太散，如果买20个意义也不大，5—8个差不多。第三，逢低。前段时间给人家做一个直播，直播方觉得我有一些话讲得不错，剪了一些片段网上传播，我看了一下这些段子，底下20条评论19条都是骂我的，因为我跟他们说逢低要分批买，他们说没有良心丧尽天良。市场下跌还要让我们买基金亏钱，但是这个真的是道理，你买基金总不能高买低卖吧？肯定是低买高卖，市场下跌确实给我们提供了更好的进行下一步布局的机会。最后一个就是分批，千万不要一把梭哈，不要梭一个品种，也不要同一个时点梭哈。要分批，可以通过定投做分批，也可以把自己的钱做一个网格，分很多批，一批一批买。 这是我们产品的全家福，我们在外面有一个展台，上面也会有我们的产品给大家分门别类做了介绍，包括大家经过我们展台的时候领了小册子上面有详细的介绍。这是我们品牌宣传部加的，介绍一下我们公司，我们公司很大。刚才徐老师说他们公司是ETF一哥，我们家是二哥，我们排名第二，或者说一姐也行。我们的特点是行业ETF，行业是全市场最全的，大家出去想找行业、主题，先到国泰看看，国泰没有再到别家找吧。 祝大家工作顺利、生活幸福、投资有收益，谢谢大家。 风险提示： 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。 基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。 板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。 文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。 以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。 |
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