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主持人：雪球的李楠总在榜单揭露中，雪球十大热门基金中其中八个是指数基金，罗总在雪球也是一名大V，在雪球有5万粉丝，大家拿出手机搜索“老罗话指数投资”就可以找到。 老罗：我每天更新很多文章，可能有人关注过我。 主持人：既然您每天更新雪球文章，您每天在雪球上与球友互动的时间大概会花多长时间？ 老罗：其实也不多，一个小时左右，早上上班前刷一下，下班后刷一下，每天都会坚持分享每日指数估值表，涵盖很多指数的估值、估值分位数等信息，另外，也会有很多指数干货文章和大家分享。 主持人：罗总在雪球上有5万粉丝，我想问一下罗总在5万粉丝上有没有互动，有没有给您留下深刻印象的，有没有一些小故事可以分享？ 老罗：故事谈不上，首先很感谢球友，因为雪球的球友还是比较专业，我有一些笔误的东西没有及时发现，他们也会提醒我，让我及时去改正。因为我是指数基金，提供工具化，海外指数基金，大家知道风生水起，国内才刚刚开始，我更多做布道的工作。我很认识雪球“ETF拯救世界”等大V以指数基金作为投资工具，通过指数基金获得投资收益。 主持人：我们来看雪球的球友有哪些问题来问罗总，看罗总怎么回应这些问题。把舞台交给罗总。  第一个问题问在蛋卷基金上广发基金有很全的行业指数，普通投资者应该如何配置呢？ 老罗：首先，广发基金有很全的行业指数，现在比较全，应该是目前市场最丰富的指数提供商，我们先把广发基金的指数给大家看看，广发基金指数涵盖了A股的宽基，涵盖五只主要的宽基指数。行业主流部署要很多，包括主题、策略、债券、海外、港股，有29只指数，接下来还有细分行业指数。比如说我们有第一只环保ETF，第一只家电指数，还有第一只传媒ETF。传媒ETF为什么大家很关注？因为传媒在2016年的各个行业，跌幅33%，在申万28个行业跌幅第一，今年跌幅大概18%，在申万28个行业跌幅第二，PE估值也从2015年的120多倍跌到现在的35倍，所以大家觉得是不是反弹机会来了。明年我们接着布局这些行业主题的各种指数。我们最近拿到一个指数批文，与雄安相关的京津冀主题的ETF计划明年的发行。 对于行业指数如何配置这个问题，我这边简单总结了三个方法。 第一个方法，我个人觉得对很多小白投资者和散户适用，相对来说靠谱的是选择高成长、高弹性的行业指数做定投。择时去判断未来的高点和低点太难，但是我知道未来肯定有牛市，你不断去定投，分摊你的成本，比你不断做择时，相对来说更容易熬到牛市。为什么选择高成长、高波动的行业指数，大家可以看我雪球的文章，我做过很多相关测算。 第二个方法，球友来自各行各业，对每个行业了解程度不一样，你可能对这个行业比较了解和看好，就直接可以配置这个行业。有的球友说看好半导体，国家也大力发展半导体产业，投资者业可以押注国运方式投资这个行业的指数基金，所以觉得中国可能未来半导体发展很好，未来中国市场是半导体行业主要市场。 第三个方法，通过策略做行业指数的配置。策略有几种方法，包括风险平价模型、量化策略等等，现在市场上量化策略很多，包括雪球上的大小盘轮动、广发的行业轮动策略等等，策略投资最大好处事可以帮助大家坚持纪律。策略不一定每次都准，但是策略的好处是坚持纪律，就算错了也坚持，只要对的次数越多，长期下来收益颇丰成功越多。从历史来看，A股行业轮动还是比较有效，因为在A股市场，动量策略是比较有效的策略。 大家回想一下，去年、今年，包括2015年，行业的持续性是比较强的，2015年大部分都是成长股的行情，在2014年下半年，大盘金融股蓝筹的行情，这些行业持续性不是一周或两周，可能几个月以上，由于的行业持续性模型可以抓住这些行业轮动的机会。例如，今年的持续时间较长的行业是家电、白酒，持续贯穿整个全年。所以，通过动量的方法追这些行业，能帮助你克服人性的一些弱点，比如说人性主观觉得高了，像茅台大家觉得400高了，但是后面600、700甚至可能更高。整个结论，A股是适合行业轮动还是有效的，包括我们广发的行业轮动之前测过，不同行业进行测算。在2012年之前，行业轮动有一段时间不是很有效的，可能跑输了A股指数。在2013年之后，行业持续性会更强，所以，用策略帮助你配置行业也是一种方法。 用策略配置指数基金，还有一个非常必要考虑的问题，是很多投资者忽略的成本问题。很多投资者每年买卖基金，你一只基金一年的换手频率、切换频率是多长？很多人至少三四次。大家知道，指数基金有一个特点，赎回费一年以内是0.5%的成本。广发基金的C军团事非常有特色的，绝大部分的指数基金都有C份额，大部分C份额超过7天就不收赎回费，只收取一年0.4%的销售服务费用，按照持有时间计算成本，假设拿一个月，C份额是不需要申购费和赎回费，你的费用销售服务费持有一个月计算的成本，就是0.033%。但是，我们定投更适合选择A份额。 第二个问题雪球球友问老罗在雪球上每天分享行业指数的估值，并且总结了动量策略、反转策略、估值策略，求相关策略的应用！ 老罗：其实每天分享估值表，包括PE每天在估值的分位数，这些信息更多是帮助大家投资。很多策略方法。 第一个动量策略的方法，就是强者恒强，追强势的股票或行业。大家可以通过看每个指数行业的收益率来判断哪个行业强势，这个比较简单。比如你可以短期看一周、两周或一个月的方法，用动量可以看到最近什么指数比较强势，像今年的市场，用动量的方法比较有效，那你就发现今年的热点在哪儿，你是不是追这个热点，今年动量策略比较有效。 第二个是反转策略。就是看收益率表现最差的行业，就是近期收益率跌的比较多，你可以抄跌得多的，认为它未来会反转。当然这个策略在今年不是太有效。 第三个就是我每天分享PE的分位数，这个指数成立以来，现在PE在历史上排名什么情况，也就是PE在历史上是低位还是高位，数值比例越低意味着低位，里面有一点小窍门，不是所有行业都能看PE的，PE只是很多投资者、基金经理沟通的语言，但是不是万能的有效的。很多时候，比如强周期行业，你不能看PE，比如钢铁，今年一家企业可能亏10亿，明年供给侧一来可能赚5亿，估值马上改变了。所以，强周期行业可能要看PB更有效，强周期行业是行业的企业亏损的越厉害，产能出清，很多企业由于破产倒闭退出导致产能下降，由于供给减少导致商品的价格提升，行业的春天马上就到来，行业企业的利润又由亏损变成盈利。强周期性行业如钢铁、水泥行业应该看PB更有效，而不是PE。按照彼得林奇的话，强周期行业就是高PE、低PB的时候买入，低PE、高PB的时候卖出。 第四通过股息率这个因子判断分红率高和低，股息率是基本面因子，如果你觉得市场在炒基本面好的公司，可以通过估值表股息率选择股息率高的企业一般基本面较好。 第三个问题是一个球友问：跟踪同样标的的ETF，如何选择具体哪只ETF品种？ 老罗：针对这个问题，很多投资者都会说，那很简单，选流动性最好的，这是没有错的，但业不完全对。这个流动性最好是前提，但是在流动性最好的情况下，指数的其他指标也要参考。大家买指数基金第一要看跟踪误差，就看偏离度。理论上大部分指数基金，只要是大型基金管理公司，大家跟踪水平差不多，都会比较小，因为公司有严格的考核跟踪误差水平。第二是看超额收益水平，前面说有量化增强的超额，但这个也不是能保证后面每年都有超额收益，可能还会有负超额。但是ETF，尤其是普通指数型基金，它今年的超额收益来源不是靠量化，它的超额收益来源是靠打新股来的。 举这个例子，有一个金融地产ETF（159940），指数今年收益大概17%多，但是这个指数基金收益23%多，超额了6%多，原因很简单，我是从事这块工作，所以我知道全指金融ETF增强收益主要来自打新。为什么？公募基金打新定义为A类投资者，在所有投资者中是打新中签率是最高。因为这个金融地产指数基金的规模是打新有最优的规模，就1-2亿左右，一般而言流动性好的基金规模较大，打新这块增强就很弱。只要在1-2亿之间，正常跟踪指数，通过打新给投资者增强，这是确定的正收益超额。今年年初你发现IPO比较多或者明年发现IPO比较多，你可以在偏金融股的指数基金里面，选择一个规模相对最优的基金（如全指金融ETF），而且可以观察它一段时间，看是不是有持续的增强，如果有持续增强，可能就来源于靠最优规模打新的增强。同样情况下，为什么不选额外给你附加增强的品种呢？而且这个增强是确定的。 除了刚才说的跟踪误差、超额收益，还要考虑ETF的流动性，流动性其实也比较重要，但是规模太大的基金打新增强这块就会较小。另外，流动性之外还要考虑建仓的时间问题。今年广发基金创业板上市之后，投资者关注度很高，有一个卖点，广发创业板ETF（基金代码159952）成立的时候乐视网已经停牌了，受乐视网负面的影响较小。大家看到其他创业板ETF折价1-2%，而且不断折溢价波动，就是大家对乐视波动不确定性，导致折溢价率较大的不确定性。而广发的创业板ETF（159952）是折溢价在0.1-0.3%之间，而且广发的创业板ETF流动性完全能够满足大家的需求，在这个情况下为何不选择个乐视网影响较小的创业板ETF。 另外，大家知道ETF有场内折溢价，场内流动性OK的情况下，你要选择便宜折价多的，可以不断做轮动，这也是一种做超额收益的方法。 第四个问题有球友问： 广发指数基金是选A份额、C份额，还是场内的ETF好，他们的各自优势是什么? 老罗：首先，ETF场内可以在交易时间择时交易，这是最大的优势。费率也相对低一点，很多投资者交易成本是万二。缺点是目前市场上很多ETF流动性不行，我们广发大概有7只都有做市商给投资者提供流动性。 如果场内流动性不足，你又看好想配置，怎么办？就买场外C。A和C怎么用？A是确定持有一年以上的长期配置，C就是做波动，也就是做择时用的，波动比较频繁，假设1年内会买卖基金就选C份额，或者1年不操作就选A份额。 第五个问题是指数基金的费率有哪些，如何挑选指数基金？ 老罗：关于基金费率问题，是管理费、托管费和销售服务费。一般指数基金大部分目前都是按照管理费0.5%一年收取，托管费0.1%一年收取，而分级基金是按照管理费1%一年收取，托管费0.2%一年收取，分级基金比普通指数费率比普通指数基金（含ETF）都要高。所以，跟踪同样指数的指数基金要选择费率低的，这也是投资者要注意的。 选择指数基金要像你挑衣服一样，最主要的是你看好什么、投什么，在同样投资指数标的情况下你选择费率低的。其次是带来超额的，要考虑打新和跟踪误差的影响。另外，包括你自己的调仓频率也要考虑，长线一年以上选A份额，短线选C份额。像挑衣服一样，尽量选择大公司，大公司的实力雄厚，制度规范，相对靠谱一点。 由于时间原因，我今天就简单说这几个问题。我差不多每周都会写一些原创性文章，分享指数基金和如何投资。更多是给大家帮助，更多是给大家方法，避免走弯路，把能力提高之后再去赚钱。 今天讲到这里。谢谢大家，也欢迎大家关注老罗话指数的账号！ 风险提示：本资料仅作参考，不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。  |
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