重回扩张区间。。

前两天我们不是说《经济底部可能出现了》，之后又聊到《经济底部基本确认》了嘛。

这两天公布的数据，进一步确认了这一点。

比如说9月份中国官方的PMI重返扩张区间，这是过去5个月以来的第一次。

制造业PMI在连续5个月低于50以后，在9月份终于重回到荣枯线上。非制造业PMI也在荣枯线之上，同时本月也有所回升。

可以说目前不管是制造业还是非制造业PMI，现在都已经基本处在扩张区间了。

制造业和非制造业PMI都回到荣枯线之上，意味着经济整体上已经开始触底反弹回暖了。

不过9月数据回暖，只意味着短期最困难的月份过去了，但从半年、全年，甚至在长期趋势上可能还需要在观察。

因为PMI是一个环比数据。PMI在扩张区间（也就是大于50），只能说明制造业表现比上个月好了。

这也是为啥在经济学领域，很多人会认为单月PMI表现其实在更长期维度，是没有说服力的。

也就是因为PMI是环比数据，所以我们常常会通过最近3个月和6个月的制造业PMI的平均值，来观察更长时间周期的变化趋势。

这里面最近3个月PMI平均值，代表着第三季度相对于第二季度的变化趋势。

最近6个月PMI平均值，代表着第二、三季度相对于第一季度的变化趋势。

我们计算最近3个月和最近6个月制造业PMI计算之后的平均值，得到的结果分别是49.7和49.4。

可以看出最近3个月PMI平均值低于50，意味着相比之前的二季度，三季度在趋势上还没有出现持续性回暖。

最近6个月的平均值小于50，也意味着第二、第三季度的制造业表现不如第一季度强劲。

好消息是如果我们观察细分项的话，可以看出生产、总订单和新出口订单都有所回升。

库存依然还在去化，只是去化的速度有所收窄，而且工业品出厂价格也出现了明显回升，这意味着经济企稳迹象进一步明确。

比如观察工业企业经营数据，会发现8月份单月的利润总额，在过去一年多以来首次同比转为正增长。

从整体库存的角度看，过去一年由于预期不好没人愿意囤货，目前整体库存已经去化到低于正常水平。

在这个低库存水平之下，后续补库存速度只要回归正常，甚至都不用加强，就可以拉高阶段性需求。

按照过往的历史经验看，这个补库存时间大概能持续一年，而且有很大概率是具备可持续性的。

如果补库存是可持续的，那么考虑到商品价格和基数效应，后续工业企业利润的增长也是可持续的。

我们甚至可以说目前工业企业的利润拐点已经出现，单月利润同比正增长的趋势也有望持续。

这里我们的结论不变：如果九月份美联储加息如期停止，我们就像降息降准宽松刺激经济和需求的空间会进一步加大。

在这段美联储维持高利率没有进一步加息，我们又有空间可以刺激需求的缓冲期里面，我们也会迎来一段需求回升的缓和期。

过去一年释放的基础货币，通过信用扩张传导到资本和房地产市场的概率也在变得更大。

不过这个需求提升说的是短期，如果从中期的角度观察，还要看企业和居民部门愿不愿意继续信用扩张加杠杆。

企业和居民部门是事物的一体两面，如果企业老板在经营上不敢加杠杆，随之而来的就是员工在买房上不敢加杠杆。

如果企业和居民部门都不愿意搞信用扩张，实体经济的需求就没办法起来。

那么资金也就只能在金融体系空转，因为信用扩张停滞意味着资金从金融系统到实体经济的传导也停滞了。

所以在短期需求起来之后，中长期的趋势变化的关注点，还是要回到企业和居民部门是不是重回信用扩张。

因为这才是打通信用堵点，让资金从金融体系流入实体经济，从而带动中长期经济趋势向好的关键。

全文完，感谢阅读！！如果觉得写的不错，那就点个赞或者“在看”吧。

点击关注下方账号，获取最有用财经信息和投资趣闻，每篇文章都有彩蛋或者惊喜！！