吴洪涛：25年期货路，我是拿脑袋磕出来的

重要提示：做期货时间长了，手续费也是一笔不容忽视的交易成本，新开户无条件手续费加一分，最高交返93%，能降低成本（根据每月总手续费情况或者资金量大小而定）

我从1993年开始进入期货市场，经历了整整10年的亏损才明白：在市场中生存的关键在于找到能够适用的投资方法。有人说市场都是遵循二八法则的，但我认为这个数字需要修正。在我的24年经验中，我发现只有极少数人能够在期货市场中持续盈利。我曾在期货公司和证券公司工作过十多年，每次行情波动，客户们都欣喜若狂。但等到牛熊市落幕，我打开所有账户一看，甚至有时候只有零星几个盈利的，其余客户大都亏损惨重。

如今越来越多的人开始讨论价值投资。我曾从一名理财顾问晋升为证券公司副总经理，也在期货公司从一个投资者的身份上升到副总经理的职位。然而，最终我还是辞去了工作，选择专职从事期货投资和私募基金管理。这是为什么呢？因为我坚守着价值投资的原则。

在当前市场中，有很多人声称股票适合进行价值投资。但我认为他们是错的。无论是1元的股票上市后涨到10元、20元、30元，甚至500元、800元，或是跌回到1元，这些都不具备价值投资的特征。因为普通投资者所购买的多数不是原始股票。

让我们来看看市场里的第一人巴菲特，他取得了怎样的成就？而我们呢，又取得了什么样的成绩？很多人试图效仿巴菲特的投资策略，然而巴菲特在60年的投资生涯中只进行了33次投资，平均每1年半到1年8个月才做一笔。其中最长的一次投资持续了六年。相比之下，我们投资者可能一天就完成了33笔交易。一天33笔交易是否意味着每十分钟就有一次机会？如果机会如此频繁，那么市场上谁会亏钱呢？事实上，机会并不会每天都在市场中存在，甚至有时候连一年两年都难以找到一次机会。

再来看看巴菲特，他初期是通过在经济危机时购买优质资产来积累财富的。而后期，凭借自己的实力和影响力，他拥有了话语权和议价能力。因此，我们普通投资者所购买的石油股的价格与他所购买的完全不在一个档次上。从这个角度来看，在机会面前，我们常常处于不平等的地位。

期货市场中各种商品具有不同的投资属性，包括工业品、农业品、化工品等。有人认为期货市场是零和游戏，但我认为实际上是负和游戏。在负和游戏中，要创造价值真的很困难。作为一个从1993年到2003年都没有赚过钱的人，我深知期货市场中的酸甜苦辣。经历了市场的波折只能算是经验的一部分，真正的经验只有在市场中获利后才能得出。因此，我常告诫大家，要去寻找学习和经验，而不是只追求经历。

在期货市场中，商品可以分为有浮动成本和固定成本。要在期货市场进行价值投资，最关键的是了解商品的成本性质。所谓浮动成本，就是成本会随着市场变化而变化，可能会从3000涨到4000，也可能跌到2000或者1600。

让我们以螺纹钢为例。当螺纹钢价格为5000时，其成本可能为4000，因为铁矿石、焦煤和焦炭等原材料价格下跌。然而，螺纹钢跌至3000时，有人会说钢厂亏损了。但实际上，我去钢厂考察发现，钢厂并没有亏损，因为铁矿石、焦煤和焦炭的价格也同时下来了。当螺纹钢跌到2000时，又有人说钢厂亏损了，然而实际情况是，钢厂在2000元的价格下能够增加销售量，反而盈利了。这是因为螺纹钢的成本取决于铁矿石、焦煤和焦炭等原材料价格的波动，因此很难准确计算其成本。然而，有些商品的成本是可以计算的，因为它们的成本在一定时间范围内是固定的。以农产品为例，春天购买的化肥、种子和农机成本是可以确定的，约占总成本的80%，其他20%的成本可能会受天气等因素影响而有所波动。因此，当你知道成本并锁定成本时，就可以进行相应的操作。

这些成本并非随时可见，就像农产品的周期性一样，人们知晓豆粕大约每四年经历一次周期。或许你能够抓住其中一次在四年内降至低于成本的机会，而每年或每个周期只有一次接近成本的时刻，也正是投资的关键节点。

这种四年一次的低点就好比2008年和2015年的两次低点。那么，为什么会出现这两个低点呢？完全跌破了成本。让我们深思一下这两次低点的原因。首先，2008年的低点是由全球次贷危机引发的，资产大规模缩水，无人接盘，导致很多农产品跌破了成本。而2015年，在下半年的股灾影响下，资金面出现断裂，美盘始终未跌破850点，而中国从2600点降至2500点、2400点，最终到2300点，资金大量流失。恰好在这个关键时刻，成本降至谷底，这时候进行投资，几乎风险为零，且可能获得巨大利润。我自2009年开始做私募，除了2015年亏损和2017年保持低利润外，每年几乎都能获得四倍到五倍甚至十倍的利润。别人称我为豆粕王，尽管我并不否认这一点，但我的投资焦点始终盯着豆粕，只要它降至成本或跌破成本，机会就来临了。

假设豆粕价格在2300，你拿出一百万的资金，投入20%-30%的仓位，大约100手豆粕。要让你的一百万资金爆仓，豆粕价格需下降到什么水平？每下跌10%，你亏损25%，即总亏损达到30%。也就是说，在2300点时，你亏损30%时，豆粕价格将降至1400点。然而，过去15年中并未见到豆粕降至1400的情况，因此这种风险是不存在的。这正是价值投资的魅力所在。当价格接近几千点时，你或许需要支付10%的仓费接近成本，并开始买入。随后，当价格跌破成本时，再追加10%的仓位，剩下的部分就可以进行价值投资。你的风险将接近零，唯一需要承担的是时间风险：是三个月后还是六个月后获利？

我们观察豆粕图表时可以发现，最长的底部形态延续了六个月。只要我们的交易持续时间超过六个月，就有90%的机会实现盈利。这就是期货市场中的价值投资理念，其风险相对较低，且能够获得高利润。何谓高利润？就好比建筑一栋楼房，如果我们站在十层楼上，但地基只有一米深，那我们能够盖到十层吗？显然是不行的。地基越深，我们就能盖得更高。因此，我们的底仓决定了未来收益的大小。如果你的底仓只有5%，那么当行情突破时，你可能最多只敢建立10%的仓位，一旦行情出现回调，你就会面临亏损。但是，如果你的底仓占比达到20%，当行情突破时，你轻松增加10%的仓位，对你来说只是稍微提高一点风险。因此，底仓的多少决定了未来收益的倍数，但底仓一定要抓住成本。

我不建议大家每天都进行短期交易，我们可以观察图表，无论是农产品、化工品还是工业品，一年中大约有70%的时间处于盘整状态，只有20%的时间是上升的。在这20%的时间里，我们会因为70%的盘整时间而逐渐丧失耐心，最终在行情出现时不敢参与。经过反复的震荡后，你的思维已经被洗刷，对行情可能产生怀疑。

因此，保持自己的交易模式非常重要。事实上，我采用的方式主要注重资金管理，而不是止损。一旦价格跌到成本以下，我比农民们买到商品还便宜，那我还需要设止损吗？我将期货当作现货处理，与其说很多人将现货当期货交易，不如说我现在将期货当做现货进行交易。这样我省去了人力、运输和仓储等方面的开支，我只需在价格跌破成本时囤积商品，按1:1的比例把货物消耗掉。

在行情尚未启动时，我就将其视为持有现货，而且没有任何压力，成本还很低。我可以持有六个月甚至十个月，如果不可行，我可以再换个月份，九月不行就换到明年五月，五月还不行就换到下一年的九月。商品具有供求关系，我们无法坚持太久。甚至在六个月过后，我们就能见分晓，然后在行情启动后，我们可以根据技术分析和图表分析逐步增加仓位，降低期货杠杆。这就是我与大家分享的期货市场中的价值投资策略。

期货市场是一个风险与机遇并存的地方，对于投资者来说，要想真正赚到钱，必须学会控制成本和保持耐心。因为只要我们的交易持续时间超过六个月，就有90%的机会实现盈利。这也正是期货市场中的价值投资理念所在，虽然相对风险较低，但是却能获得高额利润。那么什么是高额利润呢？举个例子，就好比建造一幢十层楼房，如果地基只有一米深，那么即使站在十层楼上，也无法保证楼房的稳定性。底仓的多少直接关系到未来收益的大小，因此，我们必须合理把握底仓成本。

短期交易并不能轻易获得高收益，相反，观察图表发现70%的时间都处于盘整状态，只有20%的时间是上涨的。在这20%的时间里，我们可能由于长时间盘整而失去了耐心，在行情出现时不敢参与。因此，保持自己的交易模式非常重要。资金管理是期货交易的核心，需要预判未来的变化趋势，因为一个价格高于成本的商品在未来如果跌破成本，就会出现亏损。例如，天气的变化可能会造成减产，当减产的时候，价格就上升，成本就提高，你现在的价格就变成收益了。傅海棠老师经常调研市场，琢磨成本，这是他成功的秘诀。

我们在期货市场的交易策略中，建议将期货当做现货处理，而非进行过多的短期交易。当价格跌破成本以下时，可以囤积商品，按1:1的比例把货物消耗掉。在行情尚未启动时，我们将其视为持有现货，没有任何压力，成本还很低。而当行情启动后，根据技术分析和图表分析逐步增加仓位，降低期货杠杆。底仓的多少决定了未来收益的倍数，因此必须精准把握成本，合理配置资金，明确交易方向。