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第一次牛市 1990年12月19日，上交所成立，嗅觉灵敏的资金率先进入市场，一年内仅有8只股票，人称老八股，市场体量小，股指一路上扬，买到就是赚到。到1992年5月，不到2年时间，股指从95点上涨到1429点。好羡慕第一波吃螃蟹的人。 第一次熊市 1992年8月9日和8月10日深圳新股认购抽签表发行，发生震惊全国的8·10风波，为加强对证券市场的管理，92年10月中国证监会成立，沪深两市应声大幅下挫。到92年11月17日，仅几个月时间，跌至386点，跌幅70%多。 第二次牛市 1992年，小平同志南巡讲话，坚定了改革的方向。股指从11月17日的386点，3个月内上涨3倍，达1559点。 第二次熊市 此后股市发挥融资功能，开始扩容。1992年深沪两地上市公司有54家，1993年有177家，1994年有287家；A股筹资额1992年为50亿，1993年为276亿元，1994年为99.78亿元；股市一路下行。1994年2月14日，政府宣布1994年新股发行额度55亿元，比1993年的195亿元低得多。股指在7月29日，跌至全年最低325点。 第三次牛市 1994年7月30日，出台三大利好救市，8月1日沪指跳空高开，第三次牛市启动，市场在不到1个月从325点上涨至1053点。早年的股市，那才真是坐过山车呀！当下的涨跌幅度，那都不是事儿。 第三次熊市 1993-1995年，我国开设了国债期货市场，赚钱效应吸引了大量的资金。政策刺激对股市的推动快速释放，然后一路下跌。 第四次牛市 1995年2月，327国债期货事件发生。5月17日，中国证监会暂停国债期货交易，期货市场资金大规模杀入股票市场，仅3个交易日，股指却从582.89涨到926.41。 第四次熊市 为抑制投机，1995年6月15日，管理层下达55亿的95年额度，同时20家历史遗留问题股票也被开始安排上市，沪指一路下行。 第五次牛市 1995年下半年，市场超跌，四川长虹市盈率仅3倍，从8月开始四川长虹开始悄悄走强，业绩白马股逐步受到主流资金的关注。至1996年1月19日，股指探至低点512点，绩优股股价普遍超跌，新一轮行情条件具备。1996年1月，管理层停发新股，各路资金纷纷布局绩优股，第五次牛市启动。行情火爆，一路上涨，管理层出台一系列政策抑制股市爆炒，直到1997年5月10日(周六)印花税由3‰上调至5‰，5月12日创下高点1510点。 第五次熊市 在管理层政策引导下，获利资金纷纷离场，股指回跌，箱体震荡2年，一直到1999年5月低点1047点。 第六次牛市 1999年5月19日人民日报发表社论，指出中国股市会有很大发展，投资者踊跃入市，股市暴涨，俗称5·19行情。2000年2月13日，证监会决定试行向二级市场配售新股，资金空前增加，网络概念股的强劲喷发推动沪指创下2245的历史最高点。 第六次熊市 2001年上半年，推出国有股减持，加上股指处于高位，股指一路下行。调整时间长达4年，2005年6月跌至最低点998点。当然这跟中国入世的背景也高度相关，经济高速增长，大量资金进入实体，经营企业赚钱比炒股稳定多了。 第七次牛市 2005年5月，股权分置改革再次启动，这次不叫国有股减持，换了个马甲。虽然上一次国有股减持带来4年熊市，但此一时，彼一时也。入世后市场资本得到快速积累、股指处于低位，国有股份本身具有吸引力，市场具备牛市基础。以及人民币升值预期，资金流动性过剩，开放式基金大量发行，资金全面杀入市场。此轮行情持续2年，到2007年10月，创下6124高点，暴涨6倍多。因为基金大规模发行，该轮行情可以说是全民炒股。 第七次熊市 市场过于亢奋，管理层不断提示风险，并于2007年年底开始第三方存管。美国次债危机导致全球金融风暴，大小非的减持极其低廉而产生抛出的预期……股市暴跌，到2008年10月28日，仅一年股指跌至1665点。期间有不少股民还停留在上一轮大牛市的温存中，试图进场抢反弹，结果都是宝马进去，自行车出来。 第八次牛市 2008年9月，总理提到“信心比黄金更重要”，随后管理层于11月推出“4万亿刺激计划”，释放大量流动性，大量资金进入股市，到2009年8月创下3478高点。 第八次熊市 中国股市在“4万亿”强心剂的刺激下，走出1年牛市，但自2008年经济危机以后，全球经济增速放缓，各个国家都出现这样那样的问题，整体下行趋势并没有改变。股指从2009年8月一路下行，经历4年熊市，至2013年6月25日探底1849点。 第九次牛市 2012年，新领导主政后，12月前往深圳视察，在深圳莲花山公园与当年参与特区建设的老同志交谈。向市场释放坚定的改革决心，股市止跌。随后推出一系列的政策，股市于2013年6月25日1849点开始起涨。2014年，市场对管理层市场改革预期的加强，叠加配资横行，大量的杠杆资金冲入股市，股市快速暴涨，1年多时间冲向5178点。 第九次熊市 本轮牛市称为“改革牛”，实际上“成也杠杆，败也杠杆”。2015年管理层开始清理杠杆资金，甚至公安部长直接拿人，徐翔也进去了。股市经过3.0暴跌，仅半年时间，于2016年1月27日跌至2760点，随后股指得到一定程度反弹。进入2018年，在贸易战的背景下，股指再一次探底，2019年1月4日在2440点止跌。 第十次牛市？ 股市已经探底成功，还是处于下行通道？ 回顾历史总是容易，预测未来却十分困难。 当下经济处于下行周期，贸易战持续发酵，尚处于危机中，管理层也在积极应对。 是危还是机？ A股市场自设立至今，经历了交替的多轮大牛市和大熊市行情。通过梳理这些行情，可以帮助我们更加清楚每一次牛市和熊市行情产生的原因，从而判断未来出现牛市或者熊市行情的可能性。 我们可以根据历史图表，和股市成长发展的各个阶段，将我国股市的牛市和熊市行情划分为几个时期。 1：1990—1994年的前两轮牛市和熊市 第一次牛市：1990年12月19日至1992年5月26日 上海证券交易所正式开业以后，挂牌股票仅有8只，人称“老八股”。当时交易制度实施1%涨跌停板（后改为0.5%）限制，股指从96.05点开始，历时2年半的持续上扬，终于在取消涨跌停板的刺激下，一举达到1429点的高位。 第一次熊市：1992年5月26日至1992年11月17日 冲动过后，市场开始价值回归，不成熟的股市波动极大，仅仅半年时间，股指就从1429点下跌到386点，跌幅高达73%，这样的下跌在现在来看是不可想象的，而在当时，投资者们都自然地接受了，难怪有人说，还是早期的股市炒起来爽。 第二次牛市：1992年11月17日至1993年2月16日 快速下跌爽，快速上涨更爽，半年的跌幅，3个月就全部涨回来。从1992年11月17日的386点开始，到1993年2月16日的1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。这种行情在现在看来，足以让投资者羡慕不已。 第二次熊市：1993年2月16日至1994年7月29日 快速牛市上涨完成后，股市的大扩容也就开始了，伴随着新股的不断发行，上证指数也逐步走低，进而在777点展开长期拉锯，后来777点位失守，大盘再度一蹶不振，持续探底。到1994年7月29日，股指跌至325点，但这次熊市带来的“成果”是上市公司数量急速膨胀。 图1显示了这四年多时间里的牛市和熊市变化。
图1 我国股市前两轮牛市和熊市 2：1994—1996年的第三、四轮牛市和熊市 第三次牛市：1994年7月29日至1994年9月13日 证券市场一片萧条，人们对股市信心丧失殆尽，市场中甚至一度传言将关闭股市。为了挽救市场，相关部门出台三大利好救市，股市再度亢奋，1个半月时间，股指涨幅200%，最高达1052点。 第三次熊市：1994年9月13日至1995年5月17日 早期的股市不讲究什么价值投资，业绩好坏也是无所谓，最重要的是流通盘要小，这样好炒。但是随着股价的炒高，总有无形的手将股市打低，在1995年5月17日，股指已经回到577点，跌幅接近50%。 第四次牛市：1995年5月18日至1995年5月22日 这次牛市只有3个交易日！股市受到关闭国债期货消息的影响，全面暴涨，3天时间股指就从582点上涨到926点。本轮行情充分反映了我国股市对相关“政策”的敏感程度，“政策市”的说法也被投资界普遍接受。 第四次熊市：1995年5月22日至1996年1月19日 短暂的牛市过后，股市重新下跌。从1995年的8月开始，当时仅仅3倍市盈率的四川长虹开始悄悄走强，业绩白马股票逐步受到主流资金的关注。至1996年1月19日，股指达到阶段低点512点，绩优股股价普遍超跌，新一行情条件具备。 图2显示了1994年至1996年这两年中的牛市和熊市变化。
图2 第三、四轮牛市和熊市 3：1996—2001年的第五、六次牛市和第五次熊市 第五次牛市：1996年1月19日至1997年5月12日 崇尚绩优开始成为市场主流投资理念，深发展、四川长虹、深科技、湖北兴化等龙头股均为业绩极佳的绩优成长股，在这些股票的带领下，股指重新回到1510点，这些股票创造的“投资神话”也对当时的普通投资者进行了一场鲜活的投资教育。 第五次熊市：1997年5月12日至1999年5月18日 这轮大调整也是因为过度投机，在绩优股得到了充分炒作之后，到1999年5月18日，股指已经跌至1047点。这两年间，股市的扩容继续疯狂进行，规模达到了难以想象的程度。严重的供需矛盾使二级市场出现极度失血，持续2年的熊市就此展开。 第六次牛市：1999年5月19日至2001年6月14日 这次的牛市俗称“519”行情，多数的投资者都记忆犹新，网络概念股的强劲喷发将上证指数推高到2000点以上，并创出2245点的历史最高点。伴随一轮波澜壮阔的大牛市，证券投资基金也出现了历史上罕见的大发展。 图3显示了1996年至2001年这五年中的牛市和熊市变化。
图3 第五、六次牛市和第五次熊市 4：2001—2008年的第七次牛市和第六、七次熊市 第六次熊市：2001年6月14日至2005年6月6日 “519”行情过后，市场最关注的就是股权分置改革。投资者普遍认为这是利空因素，解决股权分置也成为股市下跌的理由，股指也从2245点一路下跌到998点。经过这轮历史上最长时间的大调整，A股市场的市盈率降至合理水平，新一轮行情也在悄然酝酿当中。 第七次牛市：2005年6月6日至2007年10月16日 这次行情是最具有基本面支撑的行情，股权分置问题的解决、人民币升值、公司业绩的不断增长、QFII等诸多利好支撑着这轮牛市，从998点开始，创出6124点的历史最高点，整整涨了513.49%，这是中国股市到目前为止最为波澜壮阔的一轮大牛市。 第七次熊市：2007年10月16日至2008年10月28日 全国制造业和地产等支柱产业泡沫显现，危机四伏，在投资者普遍对行情盲目乐观之际，股指则开始一路下跌。随着全球金融危机的爆发，指数随之一泻千里，仅一年时间，股指便从6124点狂跌至1664点。 图4显示了2001年至2008年这八年中的牛市和熊市变化。
图4 第七次大牛市和第六、七次大熊市 5：2008—2014年的第八次牛市和第八次熊市 第八次牛市：2008年10月29日至2009年8月4日 随着四万亿救市计划、十大产业振兴计划相继推出，大盘资金面空前宽松，大量资金进入股市交易。同时因为之前高位被套牢的很多机构资金也有解套的需求，所以在众多因素的促进下，推动了这一轮牛市行情的发展，上证指数最高上涨到了3478点。 第八次熊市：2009年8月5日至2014年7月21日 当大盘上的资金被耗尽以后，真正漫长的熊市下跌行情逐渐展开。自2009年至2014年，我国股市经历了连续五年的熊市下跌。在下跌趋势中，完全没有像样的反弹行情出现，投资者的交易也极其清淡，大盘都被看空气氛笼罩。 图5显示了2008年至2014年这六年中的牛市和熊市变化。
图5 第八次大牛市和第八次大熊市 6：2014—2016年的第九次牛市和第九次熊市 第九次牛市：2014年7月22日至2015年6月12日 当指数跌穿2000点大关后，逐渐有抄底资金开始进入市场。之后伴随着“一带一路”的高调推出，加之国企改革的顺利推进，以南车北车大合并为开端，大盘从2000点左右一路长到5178点，成为2007年以来第二高点，创业板个股疯狂程度和新股得到了疯狂炒作，安硕信息股价涨到474元。此波行情的疯狂程度远远高出以往历次行情，一直到亚投行的顺利成立为终点。 第九次熊市：2015年6月12日至今 熟话说，来得快走得更快。上波牛市后期融资、配资翻倍、翻几倍地入市，泡沫被短时间吹大，后续资金再也无法维持每天一万亿的巨幅成交量。恶性循环从此开始。大盘墙倒众人推，个股7个跌停下挫，无人可逃。之后又是两次快速跌停，基本把这次全民炒股的老中青三代全部套牢，我把它称为“530暴跌+99年千年虫大恐慌”的结合，死伤无数…… 图6显示了2014年至2016年中的牛市和熊市变化。
不论熊市还是牛市，不论被市场如何变幻莫测波澜迭起，运用正确的方法我们就会在每一个夜晚安然入梦，因为我们的方法必然会获得长久的成功，成功如同水到渠成一样自然而然而不会有任何的意外。 很多人不愿意回顾过去的失败，认为这是向伤口中撒盐。想要成功，你必须面对自己的错误，只有认真总结失败教训，逐步加以改变，才是正确的态度，也是成功的必经之路。成功的过程就是不断与错误作斗争的过程。 本文仅供参考，不构成操作建议；如自行操作，注意仓位控制和风险自负。 |
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