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大部分人对短期收益率的概念是很敏感清晰的，比如你说今年赚了10%： A：跟常年做存款的投资者说，回复一定是哎吆，不错啊，存银行一年才1.5% B：跟追P2P的投资者说，回复是你这个风险怎么样？我这个8%的P2P马上就要到期了，回头我看看。 C：跟同行说，回复是我的XX基金，今年满仓半导体，干到了50% D：跟炒股客户说，他会打开K线图告诉你这个股票我两周前启动的时候杀进去，已经6个涨停了你说我赚了多少。 这里面的问题就是，所有人的回答都基于自己所处的环境和对投资的认知，而且大家对于一年的收益率有着比较清晰的回答和认识，但是对于过去三年，以及未来三年的收益率确是模糊的。 对于100万在较长的时间里能变成多少钱这个事情，大部分人是模糊的。只要时间稍微拉长一点比如到五年以上，他们就只能用“赚翻了”、“发财了”这样的形容词来描述收益。至于多少钱是“发财”，对应着什么样的物质等价，对应着什么样的年化收益率，只能用三个缺乏来回答： 缺乏感觉、缺乏尺度、缺乏想象。 其实这也正常，许多人对自己五年后的生活都无法想象，自然是无法想象五年后的财富。 基于以上几点，我觉得有必要在开始的开始厘清一件事情：长期来说，我们追求什么样的回报率？ （一）超过GDP的增速
国内基金能不能做到长牛？ 为什么在中国很难做到单一基金的长牛？ 我们看美国的共同基金行业，股票型基金过去10年的规模加权平均年（双边）换手率约为50.2%，相当于2年才换一次仓，而国内的公募，过去10年平均换手率最低的一只股票型基金年均（双边）换手率是261%。 这两类钱，考虑的东西差别是很大的。前者看重不变的东西，后者看重边际变化的东西。对后者而言，一定是花大量的精力在研究和捕捉边际变化和拐点，同时要平衡组合里变与不变的成分，适应不同的市场环境，策略考量的重点必然会有所不同。但是背后本质其实都是投资约束不同的问题。 低换手率和长期投资必须建立在稳定的资金来源基础上。美国的共同基金在今年3月的“股灾”当中，美国股票型共同基金当月累计资金净流出量约459亿美元，占上一年净资产比重仅为-0.4%。即便是在1987年的股灾和2008年金融危机期间，也没有出现大规模流出的情况，1987年股灾前后累计净流出量仅占净资产的2.8%，而金融危机期间仅占1.4%。 也就是说投资者的申购赎回行为平均而言不太会因为市场整体的波动而明显波动，也不太会影响到管理人的投资策略和行为。这样在市场持续上涨的环境下形成了一个良性循环。但是中国居民资产配置理念和追涨杀跌的行为模式很难被持续几年的“慢牛”和“房住不炒”而发生根本性的改变。 这里最根本的是是否持续有增量资金入市，今年全市场新发的百亿体量爆款基金数量达40只，今年全市场新发行的基金数量接近1300只，发行总规模逼近3万亿关口，成为新基金发行的大年，也助力公募基金总规模突破18万亿关口。而究其结构，一半以上的增量资金来自固收产品的压退以及居民财富的挤出效应，随着资管新规的临近，挤出效应会更加明显。
对于以下两种配置基金的策略，你会怎么选择？
这两种配置基金的方法到底哪种容易实现？ 很多投资者会认为第二种更难，其实第一种配置方式对于普通投资者来说会更难。第一种不仅克服人性的弱点，贪婪和恐惧，最重要的是你还要有长期主义。 1.找到一只运作十年，且年化10%的基金，长期持有且不下车，是一件很难得事情。 2.在目前的市场中，这种基金不足1% 关于第二种方式，通过风格基金轮动接力，今年市面上冒出大量成长股基金经理的访谈，从5G设施到半导体，从电池设备到负极材料，从手游同比增长到网红MCN带货，从白酒到猪肉，每一个他们都是深入研究基本面，完美接力，一浪高过一浪。而很多的投资者也开始对不同的基金经理进行接力，到头来发现即使在今年收益率也不过10%附近，甚至都没有跑过指数的收益。成长景气度接力这个打法，本质上是事件驱动型打法，这和炒高送转、炒政策主题的底层机制是一样的。一位基金经理不可能精通那么多行业，并真的靠行业基本面变化轮动赚钱。同样的，也没有任何一个投资者能够完美的接力每一次风格上涨。 最后大成的人，都是长期主义者
 找到靠谱的司机，一直不下车 买基金核心是选择基金经理！基金持有人相当于乘客，基金经理相当于司机，旅途一路并非一马平川，难免磕磕绊绊，尽量给乘客较好的乘车体验！司机要小心驾驶，阶段性开的慢一些没关系，但绝对不能出事故，也要少开过山车！ 重要声明： 本微信号发文仅作为学习记录交流之用，不构成对任何人的投资建议，文中观点均系个人观点，与本人所供职的机构无关，请谨慎参考。 |
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