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10月30日晚间，A股“酱油一哥”海天味业披露2023年三季报，公司前三季度实现营业收入186.5亿元，同比下降2.33%；实现净利润43.29亿元，同比下降7.25%；基本每股收益为0.78元。
海天味业前三季度财报截图 分季度看，海天味业第三季度实现营收56.85亿元，同比增长2.2%；净利润12.32亿元，同比下降3.24%。其中营业收入扭转了前个两季度的下跌态势，净利润降幅也较前个两季度有所收窄。 但从股价来看，自2021年1月走出历史高点124.67元/股后，海天味业股价便步入下行通道。2022年间，公司股价从百元每股均价走低至65元/股左右。年初至今，该股股价再跌去四成。截至10月30日收盘，该股报37.87元/股，总市值为2106亿元，较2021年年初的历史高点，市值已经蒸发约4825亿元。 海天味业，这个昔日的“酱茅”似乎遇到了大挑战。
海天味业主要专注于调味品的生产和销售，产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋等调味品，巅峰时期公司市值曾突破7000亿元，一度被称为行业“酱茅”。 海天味业之所以被称为“茅”，一方面是业绩稳定增长，另一方面是其核心产品的市占率一度超过40%，连续二十多年保持了酱油产销量第一。而且酱油作为生活必需品，消费者对于其价格波动不敏感，也被视作有一定抗周期作用。
回顾从2014年登陆A股，上市近10年的业绩。海天味业营收规模从上市前的84亿增长至2022年巅峰的256.1亿，复合增长率11.78%；归母净利润从16亿增长至2021年巅峰的66.71亿，复合增长率17%。 但海天味业的发展拐点也发生在2021年。 从2021年开始，海天味业的成长性和盈利能力都开始明显承压。 财报显示，2021年-2022年海天味业实现营收分别为250.0亿元、256.1亿元，同比增速9.7%、2.4%，营收增速已经开始明显放缓，这也是上市以来海天味业营收增速首次降至个位数区间。 同时，从企业营收结构观察，目前海天味业的营收主要由酱油、调味酱、蚝油以及其他构成，其中酱油、调味酱、蚝油三项占企业总营收比超80%，被称为企业的三驾马车。
今年上半年，这三驾马车也都集体失速。财报显示，今年上半年酱油产品收入67.98亿元，较上年同期下降9.28%；调味酱营收13.37亿元，下降5.96%；蚝油业务实现营收21.97亿元，下降0.53%。 营收下降，再加上这两年原材料成本高企，直接导致企业的盈利能力也开始下滑。财报显示，2021年-2022，企业的净利润分别为66.7亿元、62.0亿元，同比增速为4.2%、-7.1%，2022年开始企业的净利润已经开始出现负增长。 加上此次前三季度“营利双降”的业绩表现，海天味业需要面对业务增长乏力，盈利能力大幅下滑的挑战。
有业内人士评论认为，海天味业当下的困境，一方面来自企业销量不佳导致收入端的下降，一方面来自成本端的上涨导致企业毛利率水平下降，从而影响企业的盈利能力。 海天味业在业绩说明会上表示，消费复苏周期拉长和渠道库存是影响公司业绩的主要原因，消费需求等仍在快速变化之中，回归到平稳有序状态仍需一定周期；此外，2023年以来海天味业着力调节经销商库存水平，目前渠道库存有一定下降，但仍然面临一定的库存压力。 同时，早年凭借先发优势坐稳行业龙头位置的海天，如今想进一步提升主营业务酱油市场集中度并非易事，同时新品牌也正在蚕食市场份额。 中研普华相关数据显示，中国酱油行业中，海天味业占比15%，其次是美味鲜（中炬高新）和李锦记，加加食品占比1%，其他占比78%。由此可见，我国酱油行业市场集中度不高。 很显然，要想通过酱油等传统品类，讲好“新故事”并不容易。 据北京商报报道，从近年来的动作来看，海天正在不断开拓酱油、蚝油和调味酱以外的新品类。例如切入火锅底料等复合调味料，还延伸到食用油、大米、饮料等领域，推出了食用油品牌“油司令”和大米品牌“地理印记”；上线新品发酵果蔬汁饮料胡萝卜汁；海天预制菜产品也在逐步上线中。截至2022年，公司旗下生产调味料和食品相关的子公司接近30家，涉及了酱油、蚝油、调味酱、腐乳、醋、粮油、泡制类、复合调料等众多品类。今年7月份，海天味业还加入冰淇淋跨界大军，推出了“酱油冰淇淋”产品，以增强与年轻消费者的沟通互动。
但有业内人士评论认为，餐饮渠道过重的占比曾是海天优势所在，厨师对食物味道稳定性的要求让据守餐饮渠道的海天易守难攻。但随着外部环境变化，市场消费需求升级、消费者渠道偏好也发生改变，原先的打法便不再适合，这时候海天想“多点开花”还需要下更多工夫。 当然，基本盘相对稳定的海天味业并不是没有“复苏”机会。 调味品自媒体《调料家》报道认为，一方面，海天味业不管是在酱油、蚝油还是调味品领域的龙头地位，仍将在今后很长一段时间内持续。不管是在原材料成本分摊、供应链的完善度、渠道覆盖的深度和广度等多个层面，海天味业拥有绝对的规模优势，这将为海天味业构筑起足够强的防风险能力，这也是海天味业能形成市场壁垒的基本盘。 另一方面，大豆价格从2022年四季度开始下行，白砂糖价格从今年2月开始上涨，基于企业采购原材料的前置性，这两大原材料的价格走势对于海天味业应该还是利好居多。而包材中的瓦楞纸，价格从2021年底的4000元/吨，逐步下降至今年8月份的不到2800元/吨；玻璃价格也一直在低位徘徊。 因此，整体上看，原材料的价格下行，有望帮助海天味业在盈利能力层面得到改善。这从海天味业上半年毛利率的回升也能看出一些积极信号。
而在渠道层面，财报显示海天味业今年上半年拥有6756家经销商，全国县级覆盖率接近90%，是目前调味品行业市场覆盖率最高的企业，并且这一局面已经维持了多年。 同时，随着消费意识与消费知识的提升，加上下半年餐饮市场进一步恢复的态势已经显现，而疫情期间C端的“家庭库存”基本也消耗完毕，从而有望给海天味业带来新的增长空间。 就在海天味业披露前三季度业绩的同一天，海天味业还另发布了“回购”公告：“基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，结合公司经营情况、财务状况，公司拟以自有资金实施股份回购，回购金额不低于5亿元且不超8亿元，回购价格不超56.6元/股。” 虽然受当前大环境影响，整个证券市场走势并不明朗，海天味业未来在A股市场上的表现如何也不好妄下结论。但从产业端而言，调味品作为民生刚需产品，海天味业的未来仍然会在机遇与挑战中获得突围的机会。 END 声明：本平台推文旨在分享交流，不作投资建议。 |
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